3月の社融データの剖析:幅の広い貨幣の力はコードをプラスして、幅の広い信用の趨勢はまだ着いていません
全体的に、広い通貨が際立っているが、広い信用は依然として滞っている。具体的な構造の分割分析は以下の通りである:1、住民の中長期貸付は明らかな改善が見られず、不動産販売と投資リスクは依然として厳しい。2、PPIの2年の複合成長率が頂点に達した後、3ヶ月以内に信用がスムーズになる見込みだ。3月の製造業企業の信用伝導は改善の兆しがあるが、明らかではない。原材料価格が高い企業と疫病の衝撃を考慮して、3月の工業用電気は依然として弱いと予想されているため、製造業の生産、投資の積極性はさらに向上し、確認しなければならない。同時に、歴史を鑑として、コスト価格が頂点に達してから約3ヶ月以内に、企業の信用伝達側が本当にスムーズに戻る見込みだ。
中国の疫病が「ラッパ」に緩和され、流動性が残ったり、拡張が加速したりする。
我々の「反転」と「反発」の枠組みに基づいて、現在の反転条件がまだ達成されていないことは明らかだが、流動性駆動の反発相場は終わったのだろうか。3月の疫病の予想を超えた影響で、サービス業の短期貸付需要が旺盛で、「M 1%-短融%」が再び下向きに縮小した。しかし、1つは不動産リスクが依然として大きく、第2四半期の通貨が依然として緩和されていることを考慮すると、M 1が引き続き向上する見込みがあることを意味している。二つ目は、中国のこの3年間の「封城」の経験によると、疫病は1ヶ月ほどコントロールできる確率が高い。そのため、地域的な疫病が緩和された後、短融の増加率はほぼ下落し、市場の流動性の残りの注入量を増加させると予想されている。そのため、「M 1%-短融%」は疫病の影響を受けて一時的に「中断」し、第2四半期の修復や拡張の傾向は変わっていない。
米中の利差の「逆さ」を心配する必要はなく、中国の収益率は下(上)にも利益がある。
4月11日に中米の利差が「逆転」し、市場は(1)外資の傾向性流出;(2)米債収益率の上昇はA株の評価修復を抑制する。(3)中国の通貨ツール空間を抑える。私たちは、米債の収益率の上昇には3つの論理が隠されていると考えています。1つは資本の予想収益率の上昇ですが、実際の収益率を考慮する必要があります。第二に、企業の将来の利益とキャッシュフローの割引率ですが、中国の無リスク金利が米国債の背後にある論理と企業の「貸越長期」の状況を考慮する必要があります。三つ目は、中国の金融政策が海外の利上げサイクルに「従う」リスクである。2022 Q 2米国債の収益率が再び上昇すると、何に影響しますか?まず、中米国債の実際の利差は依然として拡張区間にあり、中国の金融政策は依然として「私を主とする」ことを選択し、広い通貨を維持して疫病の衝撃を受けたサービス業を活性化させ、不動産を含む。次に、人民元の為替レートは両国の「インフレ因子」に組み込まれると予想された後、明らかな切り下げ圧力は見られなかったため、外資が米債の収益率の上昇で傾向的に流出する確率も低い。最後に、その後、米国債の収益率の上昇の影響を受けて、中国の割引率の上昇を牽引しても、その背後の論理は中国経済の基礎を築いたため、上述の創業板が「例外」の上昇を指す3つの条件を満たしている。実際、創業板の取引PEttmの点数は34.5%の低いレベルに下がった。主要成長業界の「貸越長期」も2年以内の比較的安全な評価レベルに下がった。以上、中米の利差の「逆転」を心配する必要はなく、中国の10年債の収益率は下向きも上向きも利益になるだろう。
リスク提示:中国の通貨緩和力は低い予想で転向し、CPIの著しい傾向が上昇した。
