投資のポイント：
中国の政策
中国経済の下行圧力が増大し、上層部の経済情勢に対する判断はさらに慎重になっている。第一に、現在の上層部の経済情勢に対する判断もより慎重で、「中国外の環境には予想を超えたものがある」と率直に考えている。この2週間の重要な会議では、中国の疫病の拡散と海外の地政学的リスクに対する懸念が何度も言及された。中国の今回の疫病はすでに武漢疫病に続いて最大規模の局部爆発となり、清零方針の導きの下で、多地防疫政策は持続的にグレードアップし、サービス業とオフライン消費に衝撃を与えただけでなく、交通物流、不動産販売などの一環を通じて製造業、建築業にも伝えられた。海外の世界の食糧、エネルギーなどの大口商品市場の大幅な変動は企業のコスト端の圧力を高めている。第二に、就業市場の重要性と厳しさを際立たせ、市場主体の就業を安定させる重要な措置を配置する。4月6日、国は「2022年第1四半期以来、局所的な疫病の拡大は工業生産、サービス業の運行にさらに衝撃を与え、市場主体を圧迫し、就業に衝撃を与えた」と言及することが多い。3月21日、国常会は留保税還付活動を配置し、移転支払いに力を入れる。4月6日、国常会は救済と就業の底辺保障に力を入れ、養老保険料の納付猶予、中小・零細企業の失業保険の安定返済割合の向上などの救助措置を実施することを要求した。
政策緩和に力を入れ、数量型政策ツールの着地可能性が高まっていることを確認した。金融政策については、3月30日に中央銀行の第1四半期の貨物政例会が開かれ、「安定した金融政策の実施に力を入れる」という政策の方向性が明らかになった。4月6日、国は金融政策ツールの導入を会議のテーマとし、2ヶ月の政策の見通しを経て、今四半期の金融政策が再び力を入れることを意味している。政策ツールの面では、4月6日に国常会が構造的な政策ツールを重点的に配置する一方、会議は科学技術革新と養老の2つの特別再貸付ツールの再創設を明確にした。また、支農支小再貸付と普恵小微再貸付ツールの強化も期待されている。一方、金利引き下げ空間が内外の環境に二重の制約を受けているため、大月や約600億元の住宅企業の満期債券の納付に協力するため、引き下げの可能性が高まっている。財政政策の面では、3月29日に国常会が特定債の発行に対して配置を行い、「昨年繰り上げて下達した額は5月末までに発行済み、今年下達した額は9月末までに発行済み」と要求した。会議は重点的に古い基礎建設、特に水利工事の重要性を強調し、「今年はすでに計画に組み入れられ、条件が成熟したプロジェクトを再着工し、南水北調の後続工事などの重大な引調水、中堅の洪水防止・減災、病危ダムの危険除去・補強、灌4月1日に発改委員会の「十四五」計画102項目の重大工事実施会議が開かれ、会議では「資金、用地などの要素の保障に力を入れる」ことを要求した。全体的に見ると、4月に正式に実施された留保税還付政策は主に底をつく役割を果たしているが、特定債の発行が引き続き加速し、古い基礎建設工事が着工した背景の下で、次の段階の財政支援の力は依然として保障されている。
海外の声
FRBのFOMC会議紀要は強い「鷹派」信号を放出し、金利引き上げの歩みを速め、早ければ5月に縮小表を開く。4月6日、日米連邦準備制度理事会は3月のFOMC会議の紀要を発表し、現在、FRBの政策方向はインフレ防止に重点を置いており、利上げと縮小率はほぼ並行しており、その中で縮小経路に対する態度はこれまでの市場予想を超え、緊縮幅は前の周期をはるかに上回っている。利上げについては、ロシアとウクライナの戦争による経済不確実性の影響で、3月にFOMCが最終的に25 BPの利上げを決定したが、会議の紀要によると、全体の票委員会は金融政策の立場が急速に中立に転向する必要があると一致し、多くの参加者は今後、50 BPの単回または複数回の利上げ措置でインフレを抑制することを支持し、その後の利上げのペースはおそらく加速するだろう。縮小については、FRBが早ければ5月に縮小表を開き、参加者は毎月の縮小表の上限が950億ドルで、600億ドルの国債と350億ドルのMBSが含まれていることを認めている。本輪縮表がオープンしてから3ヶ月程度で、月度縮表幅は縮表上限に徐々に上昇する。今回の縮表経路では、単月の最高限度額でも限度額に達した時間でも、2017年-2019年の緊縮サイクルよりも速く、前輪の約2倍だった。機構の観点では、多くの海外機関が今回の会議紀要で釈放した緊縮加速信号が市場の予想を超え、FRBの緊縮加速が経済を衰退リスクに直面させることを懸念している。また、「ハト派」や中立的な態度を維持するFRBの役人の多くは、最近、インフレへの懸念とFRBのインフレ抑制の決意を表明し、「ハトから鷹に変わる」と明らかにした。
ロシアとウクライナの衝突による大口商品の暴騰と中国の疫病の巻き返しに基づき、海外の主流機関は今年の世界経済に対して悲観的な態度を示している。また、海外機関はFRBの金利引き上げが市場の予想をはるかに上回ると一般的に考えられている。世界経済の面では、海外の主流機関は世界のマクロ情勢に対して悲観的な態度を持っており、多くの海外機関は今年ヨーロッパが経済後退のリスクに直面していると考えている。瑞銀は最悪の場合、世界経済は1970年代のエネルギー危機に似ている可能性があり、原材料の価格が大幅に上昇し、冷戦時代の地政学的衝突に似ていると考えている。中国経済について、一部の海外機関は今年、中国の疫病が長期にわたって続くと、経済需要を損なうとみている。このうち、ドイツ銀行は2022年の中国経済の成長を4.5%と予測し、ロシアとウクライナの衝突による大口商品の価格の高騰などの影響で、世界銀行はアジア太平洋地域の2022年度の経済成長を昨年10月に提出した5.4%から5%に引き下げた。アジア開発銀行は2022年のアジア発展における経済体のGDP成長率を5.2%と予測している。FRBの緊縮政策の面では、地政学的動揺によるエネルギー危機が急上昇したインフレを激化させ、ほとんどの海外機関はFRBの利上げ力が市場の予想をはるかに上回ると考えている。FRBは今後2回の政策会議でそれぞれ50 bpの利上げを行い、フラッグは1994年のインフレ率が今日を著しく下回っていると考えている。非常に鷹派なFRBは1994年のような経済軟着陸を実現できない可能性がある。
世界の大規模な資産配置の面では、海外の主流機関が株式市場で分岐し、工業金属や天然ガスなどの商品の多くを見ている。米株では、海外機関が食い違い、モルガンスタンレーは経済が減速し、緩和されないマクロ経済が企業の利益を蚕食するとみて、反発に乗じて売ることを提案した。モルガン・デルタは、歴史的に金融政策の緊縮サイクルが始まったとき、株の表現はいずれもよく、この時期、株は債券に勝つことが多く、株式市場は通常、収益率曲線が約1年後に頂点に達すると考えている。ロシアのウクライナ侵入によるエネルギー衝撃に基づいて、ベレード氏は現在、ヨーロッパの株式市場ではなく、米国と日本の株式市場を見ている。債市側は、景気の減速で、一部の外資機関が債券の危険回避を求めている。大口商品の面では、ロシアとウクライナの衝突が激化すると、世界のサプライチェーンがさらに緊張し、世界が史上最大のエネルギー供給危機に直面することを推進する。工業金属市場では、歴史的な圧延相場とロシアの衝突に混乱した世界のニッケル市場が供給不足に直面する可能性がある。
リスク提示:中国の疫病は繰り返し、政策は予想に及ばず、外部市場政策は予想を超えた。
