今後しばらくの間、「疫病認知」の変化や短期市場の価格設定の鍵となる。今週の経済データ、中央銀行の引き下げなどのシリーズ情報は、市場の動きにとって「あまり重要ではない」と見ています。将来の市場の段階的な最も核心的な変数は「疫病に対する認知変化」である。オミク戎は高「伝染性」の変種として、各国の従来の定常状態に衝撃を与えるが、異なる制御モードでは伝導経路と時間が異なるだけだと考えている。西洋では一般的に「共存」モデルが採用されているため、複雑なシステムの視点からフィードバックの遅延作用メカニズムが少なく、2021年12月の資本市場では疫病の衝撃から正常化への取引ロジックが現れた。期間中、スタンダード500、ナスダック指数の変動率は確かに大きくなり、収益率も下がったが、幅は2020年の疫病の爆発時には及ばない。中国は「動的ゼロクリア」を採用し、コントロール型モデルの下でフィードバックを遅らせるメカニズムが多く、資本市場の真の衝撃の開始が遅く、変動と時間が比較的長い。私たちはどのモデルでも、資本市場には変動が収束し、過去に衝撃を与えた日があると比較的楽観的に考えています。しかし、「防疫政策の変化」を期待しても、「動的ゼロ効果」を観測しても、疫病前の世界に戻ることができるか、20202021年のシーンに戻ることができるかを慎重に注意したい。最終的な基本面の動きは、上記の認識から大きく外れる可能性がある。
疫病とインフレ:成長株VS上流周期。今回の経済需要は大幅に下落し、上流周期業界は粘り強さを備えているが、中下流の利益は下落し、2021年12月以来、両者の間の利益成長率の差は拡大している。供給が上昇したインフレの下で、産業チェーンの長期利益分配構造は逆転しており、経済周期の一部の変化を相殺している。さらに言えば、今回の大口商品の価格設定の矛盾は世界から来ています。私たちがこれまで述べた資本支出による生産能力不足と、世界の金融資産の実物資産への移転の2つの論理的駆動です。大口商品は中国経済の基本面と弱く関連しており、製造業やオプション消費に集まる成長株は現在、疫病衝撃の回復と安定成長の発力に依存している。経済の下落と疫病が共振を悩ませている2-4月、中国の資源品と世界の共振が市場に大幅に勝った相場を出た理由だ。国境の思考から見ると、疫病は何らかの形で好転し、成長株の投資家はリバウンドの中で価値株に切り替える機会を迎えるだろう。
リバウンドはより良い切り替えのためであり、境界思考は大きなトレンドの研究判断に従わなければならない。その後、各地の疫病予防・コントロール政策は学習効果の存在によって絶えず強化され、疫病コントロール手段はサービス業、製造業、関連消費を引き続き抑えることが避けられない。政策調整を考慮しても、中国社会はより多くの時間をかけて適応しなければならない。投資家は2022年の経済成長の構成を修正する必要があり、資本市場の価格設定の重視も変更する必要がある。2020年の米国の疫病管理期間の実物消費はサービス消費よりはるかに大きい(米国の個人消費支出のうち商品に対する支出の割合は4.51%上昇したが、20 Hualan Biological Engineering Inc(002007) 年の7年間に比べて3.90%上昇した)。中国の投資と実物消費奨励政策が続々と発表されており、今後も上流の金属とエネルギーに対する需要をより多くもたらし、すでに歴史的な高位にある生産能力の利用率と低位の在庫レベルの下で、中国/海外の価格差は歴史的な低位で、より大きな商品価格の弾力性が現れるだろう。しかし、明らかに現在の市場の投資家はまだより遠い未来のシーンに備えていない:非金融口径の下で上流周期の市場価値と利益の割合は53.09%にすぎない。主要公募基金は4月以来、純価値の変動と収益率が石炭、有色、金融プレートに接近する初歩的な兆候を見せ始めたが、まだ遠い。
リバウンドの意味は切り替えにあることを忘れないでください。疫病が最終的にどこへ行っても、過去の世界は私たちから遠ざかっており、実物資産が直面しているのは経済増量の需要だけでなく、社会貸借対照表の実物資産への調整であり、不安定な時代が到来している。疫病後の世界は、投資家が取引する「当然」の世界とは異なる。「境界思考」取引の段階を切り替えなければならない。資源品は今年の主戦場であり、未来の相対需要に敏感な金属段階が優れている:有色(銅、亜鉛、アルミニウム、金)、石油ガス、石炭、油運、化学肥料;疫病の好転と安定成長の予想修復は、不動産、航空、銀行(地方銀行が主)が主な一部の業界の短期的な弾力性表現に有利である。
リスクのヒント:インフレは予想に及ばない。経済の下落が予想を上回った。疫病の予防とコントロールは予想に及ばない。
