現在、A株市場は主に政策の予想に牽引されている。先週市場が急落した後、安定し、週初めの下落は多重要因の衝撃に由来した。中米の利差の珍しい逆転とインフレデータの大幅な上昇は、市場が中国の緩和政策の方向が再び変化する可能性があると懸念している。4月13日の国常会は、格下げなどの金融政策ツールを運用し、市場の予想を安定させることを提案した。成長株の衝撃が最も大きく、資源品とオフライン消費(疫情が好転)が上昇し、政策の触媒の影響が最も大きい不動産は政策の予想の変化に伴って急落した後、安定した状態を呈している。
4月15日に予定通りに到着したが、力は予想に及ばなかった。国常会の後、最近の疫病の再発を重ねて経済の下落圧力が増大した環境の下で、市場の緩和に対する予想は極めて強い。先週金曜日の引き下げ幅は市場の予想を下回っただけでなく(今回の引き下げは過去最低で、これまでは少なくとも50 BPだった)、政策金利の引き下げはなかった。中米政策の矛盾は中国のインフレや中央銀行の大幅な緩和の妨害となっている。成長株はその間に価値より弱く、A株も美株もそうである。
ミクロ流動性データは段階的に改善され、予想に及ばず、疫病が繰り返されるにつれて再び波乱が現れる可能性がある。先週の北向きとETFの純流入は改善されたが、主に後半に現れた。一方、国が放出する緩和信号のためだ(金曜日の実際の下落は予想に及ばない)。一方、疫情情勢の段階的な好転の影響を受けている(現在も不確実性の主な源である)。公募基金とレバレッジ資金はまだ弱いが、流動性の改善は相対的に脆弱であることを検証している。
リスクの好みがまだ全面的に修復されていない背景には、利益/基本面の修復が主導的である。例えば、最近のロシアとウクライナの衝突の悪化で供給不足になった資源品と先週の疫病の段階的な修復で優位に立ったオフライン消費は、本質的に市場が最も利益の良い業界を探す論理である。
期待に値する予想差1:第1四半期の業績開示期間は、市場に十分に期待されていない業界の改善に注目している。現在公表されている第1四半期報告書と年初以来の評価状況を見ると、工業金属、農業用化学工業、航運港、乳製品、航空宇宙、新エネルギー動システム、電源設備、光学光電、半導体、部品、通信設備の製造業績は優れており、2022年のQ 1帰母純利益の伸び率(サンプルより)はいずれも60%以上である。年初以来、A株全体の推定値は15%未満、ほとんどの業界の相対推定値はマイナス成長だった。
期待に値する予想の差2:最近の波乱万丈の不動産は、依然として配置価値を備えている。今週、不動産プレートは大幅に変動し、市場は業界の機会が「頭打ち」になったかどうか、政策空間がどれだけあるかに注目している。2005年以来、中国はすでに4回の不動産周期を経験し、4回の不動産の相場はいずれも政策転換や基本面データが全面的に好転した時に終わったが、現在の不動産基本面データは依然として全面的に下落しており、定調転換の条件も備えていない。
期待に値する予想差3:世界の食糧価格の上昇から利益を得た業界:種業は食糧価格の高位と政策の利益の二重の支持を受け、化学肥料も需要の牽引の下で価格が上昇し続けている。
リスクヒント:データ統計には誤差があり、経済は予想に及ばず、政策は予想を超え、市場の変動は予想を超えた。
