「二次底打ち」の傾向の下で、市場の重心は依然として大皿の価値に逆転し、高低評価の年内の収益差は引き続き拡大し、政策の力がプラスになっても、市場の情緒を転換することができず、強い予想、弱い現実のマクロ環境の下で、リスクの好みはどのように救うのか。安定した成長相場はどのように演じられますか?
高-過小評価価格差は拡大し続け、「再探査」期間50はリードを続けた。過去1カ月間、私たちは3つの結論を強調し続けた:1、強い予想、弱い現実の定価論理の継続;2、価値相場の曲がり角はそんなに速く現れず、指数レベル50の確定性はもっと高い。3、景気コース全体のベタ相場はすでに強から弱体化している。先週の報告書「トレンドはそんなに早く終わっていない」(20220410)は、今年に入ってから市場の2つの核心的な特徴について言及した。「高い切り下げ」、業績と株価の乖離、その背後に反映された価格設定ロジックは、リスク偏好の収縮、マクロ予想の反転である。
何を持ってあなたを救って、A株のリスクの好みですか?総じて見ると、現段階のマクロリスクのレベルは依然として高く、疫病の発展にかかわらず、ロシアとウクライナによるインフレ予想、さらにFRBの緊縮リズムにかかわらず、予測性が低いため、株式市場のリスクの好みが持続的に圧力を受けていることを理解するのは難しくない。将来、A株のリスクの好みの修復の道は大体3つの経路があります。
まず、通貨の端発力はすでに重点ではなく、現段階の核心は内生的な信用拡張が実現できるかどうかであり、企業の中長貸付が鍵である。通貨端の緩和も重要だが、外緊内松環境の下で、中央銀行が放出した流動性が実体に伝わるかどうかが重点だ。そのため、信用の疎通はリスクの好みを高める鍵であり、中長貸付の曲がり角がいつ現れるかは、市場の自信の確立にとって極めて重要である。次に、世界の金利環境(または連邦準備制度理事会の緊縮予想)の転換である。5月のFOMC会議の将来の縮小に関する予想誘導は重要なノードだが、周辺金利環境の転換を見たいのは、短期的にはインフレ圧力が解消しにくい一方で、米国の基本面が依然として堅調で、私たちが追跡している先行指標から見ると、ゲーム連邦準備制度理事会に早く転向するべきではない。三つ目は、疫病の情勢と管理政策に転機が現れた。3月以来、疫病は短期取引の核心論理となり、改善されたシーズンの需要は再び後退し、5.5の年間成長目標も疑問符を打った。このような行き詰まりの打破には、疫情情勢の好転、需要の常態の回復が必要であり、そうでなければ「強い予想、弱い現実」という非常状態の定価論理は依然として続くだろう。
その後、汎安定成長プレートはどれらに優先的に注目しますか?細分化の角度から、後続の汎安定成長プレートの内部で私たちは優先的に推薦します:1)良質な民間企業+国有企業の開発者(政策の趨勢が確定して、転向リスクが低くて、良質な民間企業は安全性と高弾力性を兼ね備えています);2)地方&高成長建築(資金源問題は依然としてカギであり、業績検証窓口が到来し、地方高成長性建築株がより優位に立っている)。3、良質な中小銀行(銀行株は修復に従い、地域性の良質な中小銀行は弾力性が高い)。4、鉄鋼株(需給構造が好転する見込みで、基本面の曲がり角が到来する見込みで、配置性価格比が際立っている)。経済が弱く、政策の組み合わせが逆転しない限り、強い予想、弱い現実の定価論理は続くだろう。安定成長に代表される過小評価値は市場をリードし続けると同時に、相対的な過小評価値+低倉庫の苦境反転プレートに注目する。中期的に展望すると、上述したリスク偏好改善の経路が実現すれば、信用底から経済底への伝導の法則に従い、第2四半期中後段は消費株の戦略配置機会に注目することができ、特に核心消費会社は早期に逃げる可能性を排除しない。
戦略の提案と業界の推薦:(I)実体、信用の双弱、安定成長の訴えはさらに強化され、貨幣信用の伝導は早急に力を必要とし、安定成長の方向は良質な民間企業+国有企業の開発者、地方の成長性建築及び良質な中小銀行を推薦する。(II)過小評価値の高い配当金を兼ね備えた鉄鋼、国有企業改革+成長傾向が確定した軍需産業。(III)苦境反転概念の養殖、油運航運、飲食。
リスク提示:1、疫病の発展が暴走した。2、経済が大幅に衰退した。3、政策が予想以上に変化した。
