前期の米国債の実質金利TIPSがA株に与える影響についての報告では、次のように述べた。
(1)米債の実質金利TIPSとA株の相関性は、主にTIPSが短期的に急速に上昇するたびに現れている。しかし、中期次元A株の動きは基本面にも依存し、TIPSとは直接関係がない。
(2)具体的には業界レベルで言えば、TIPSは短期的に急速に上昇し、主に前期の上昇幅の大きいプレートと成長類の風格を抑え、言い換えれば、価値プレートの中で前期の上昇幅の小さい相対的な防御性が比較的強い。しかし、中期的な次元から見ると、TIPSはA株のトレンドとスタイルに影響を与える決定的な要素になるのだろうか。
まずアメリカ株の状況を観察することができます。
(1)長いシーケンスの状況から見ると、過去25年間、米株の科学技術プレート、例えば「ソフトウェアとサービス」、「科学技術ハードウェアと設備」、「半導体と設備」などの業界の株価の動きは、TIPSとの相関性が不安定で、解釈力が弱いが、全球半導体の販売サイクルの動きとほぼ一致し、すなわち産業の傾向が株価の方向を決定した。
(2)次に、FRBの80年代以降の6回の利上げサイクルを見ると、科学技術プレートの株価は3回の上昇、1回の下落、2回の中央に現れ、明らかな法則も現れていない。
(3)例えば、70年代の2回の大インフレ環境の中で、金利は2回連続して上昇し、1回目の科学技術プレートの下落幅は大きいが、2回目は米国の革新周期を迎え、多くの科学技術新星もその間に設立された(マイクロソフト1975年、アップル1976年、甲骨文1977年、美光1978など)。
では、TIPSがまだ米株の中期スタイルと成長プレートの表現を決定できない状況で、A株市場のスタイルトレンドと成長プレートの表現を判断する根拠は何だろうか。実際、A株の電子、電力設備、通信、軍需産業などの業界の株価表現とTIPSの相関性を見ると、上述したように、影響は主にTIPSが短期的に急速に上昇した時であり、中期的な次元では:
(1)これらの業界の業績の伸び率が加速したり、高成長を維持したりすれば、TIPSや中国の金利が上昇しても影響は大きくない。
(2)これらの業界の業績の伸び率が加速して下落したりマイナス成長したりすれば、TIPSや中国の金利が下がっても、市場に勝つことは難しい。
(3)最後に、A株の核心資産、米株のきれいな50など、基本面の変動は大きくなく、TIPSとの逆関係は確かに明らかになった会社がある。
そのため、2ラウンドのTIPSの短期的な急速な上昇の衝撃を乗り越えた後、中期的な次元ではA株の成長プレートは自身の産業傾向にかかっている。(注:第1ラウンドのTIPSの急速な上り衝撃は1月で、すでに終わって、反応は利上げが予想を超えています;第2ラウンドの大体率は進行して、反応は縮尺の予想で、5月5日の議息会議の前後にブーツが着地する見込みです)
リスク提示:マクロ経済リスク、中国外疫情リスク、業績が予想に達しないリスクなど。
