4月17日、納芯微は初めて株式を公開発行し、科創板に上場して発行した結果を発表した。公告によると、今回の発行株数は2526.6万株で、ネット上の投資家は購入数338.15万株を放棄し、購入株数は今回の発行総規模の割合の13.38%を占め、購入金額は7.78億元だった。
これは、今回のネット発行総数の4割近くを占めるネット上の署名散戸が購入を放棄することを意味している。昨年12月末、中国移動がA上場に戻った時の7億5600万元を超えた。
公告が発表された後の市場の一部の声から見ると、 ネット上での申請に参加した中小投資家は、会社の価値と機関投資家、販売業者、発行者の認識が一致せず、今回の購入放棄の直接的な原因となっている。 は、機関投資家と主な販売業者が新株に対して高い価格設定、高い評価を行うことを意図しているという見方がある。
ベテラン投資家の王骥躍氏は「科創板日報」の記者の取材に対し、登録制が始まって間もなく、新株市場は買い手市場に変わったと明らかにした。「引合の新しいルールの下でも、買い手が価格を決めており、引合段階では販売業者は発行価格を引き上げる能力がほとんどない」。しかし、ネット下の投資機関については、その価格設定は基本的に自分の判断に基づいており、故意に高値を報告する機関は少なく、現在の引合メカニズムは異常な価格を取り除くことになる。
創道コンサルティングパートナーの歩日欣氏は、定価が高くても、破発が頻繁であっても、市場メカニズムが働いていることを示している。「破発が頻繁になるにつれて、パイプラインの下で申請する機構も、オンラインで新しい散戸を打つことも、理性的になる」。
市場はコアの微定価と市場価値の合理性を疑問視している
コアマイクロ230元/株の発行価格は、A株IPOの発行価格の歴史的な6位にランクインしただけでなく、半導体業界の発行価格の1位にもなった。今回の株式発行規模を考慮すると、募集資金は58.11億元で、控除発行費用は当初の計画より48.31億元増加し、募集の6.44倍を超えた。
歩日欣氏は「科創板日報」の記者の取材に対し、「 高価格は実は主販売業者、オフライン申請機構の共同作用の結果であり、主販売業者は誘導、宣伝、ロードショーなどの方式を通じて、オフライン申請機構はチップを奪い、ホットスポットを賭ける心理状態を新たにし、市場全体の株に対する予想を高めた」と述べた。
「科創板日報」の記者は、今回の納芯微の高発行定価と大規模な超募集資金が、発行価格の定価の公正性と会社の市場価値の合理性を疑問視する声を始めたことに気づいた。
会社の推定値を見ると、 ナノコアは2021年の予想収益率107.48倍に対応し、2021年度の財務報告を発表した半導体会社、例えば 3Peak Incorporated(688536) の95.88倍、 Leaguer (Shenzhen) Microelectronics Corp(688589) の96.26倍、および Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) の85.52倍といずれも高い。しかし、高い評価の反対側は高い成長です。ナノコアマイクロ製品は情報通信、工業制御、自動車電子と消費電子市場のチップ設計に立脚している。2019年、会社の帰母控除の非純利益は670.81万元にすぎず、ここ2年で通信市場と新エネルギー自動車分野に力を入れ始めた後、同じデータは2020年の404928万元と2021年上半期の875507万元に急速に成長した。
新株の価格設定について、 の「科創板日報」の記者は、昨年の引合新規則が発表された後、多くの要素の共同作用の下で、科創板上場会社の株の価格設定の中枢は以前より大幅に向上し、それに応じて会社全体の評価値を上昇させ、異常に見える大規模な超募集資金などの状況を形成したことに気づいた。
引合新规によると、最高オファーの除去比率は「すべてのネット下の投资家が申请する総量の10%を下回らない」から「3%を超えない、1%を下回らない」に调整され、価格が「4値どちらが低いか」を突破する际に発行を遅らせる必要があるという要求を取り消した。 China International Capital Corporation Limited(601995) これまでの研究報告によると、新規則の施行後、効果は明らかで、全体のオファー集中度は明らかに緩和され、オファーゲームは強化され、有効価格の数は桁数から100以上に大幅に増加し、2021年12月には200に近い。
「科創板新株発行は、定価制限を廃止し、発行価格を市場認可価格に近づける。しかし、この価格は、一級市場の認可価格に属し、二級市場認可価格に等しくない。両者は同じ会社に対して予想のずれがあるに違いないので、新株上場初日に破発することが頻発している」。歩日欣氏は、定価が高いにしても、破発が頻繁であるにしても、市場メカニズムが働いていることを示している。
一級市場の価格設定では、新規制が推進される前に比べて、高値の除去数が相対的に減少し、論理的には、ネット下の投資機関や動機が高値を報告し、「低価格の非入選」によって除去され、販売されることを避けることを意味する。
納芯微の引合過程を例にとると、その主な販売業者は254社のネット下の投資家が管理している5934個の販売対象の初歩的な引合見積情報を受け取り、そのうち高値で合計で取り除いた販売対象数は99個である。これに対し、94の投資家が管理している計1545の販売対象者は、低価格でランクインしなかった。
はネットの下で大規模な機構が4数を引き延ばしてどちらが低いですか
ベテラン投資家の王骥躍氏は、高値で数が低価格より少ない現象は、自分のルールによって決定され、総量から見ると、新规以降、これまで多くの会社が発行価格以上のオファー機構とオファー数は、発行価格より少ないと考えている。
「登録制が始まって間もなく、新株市場は買い手市場に転換し、一時は極めて普遍的な抱団圧価行為が現れた。抱団圧価のメカニズムの抜け穴が解体された後、抱団行為は少し緩んだが、全体的には買い手の定価である」。引合規則は、ごく一部の買い手の不合理な価格設定を取り除くことだ。
しかし、現行の引合ルールでは、一部の大手機関が見積区間の上限を引き上げる場合は完全に排除されません。「彼らがネットの下で注文した数が一度に1%を超える可能性があるため、この機関のオファーが高い場合も一部を取り除くだけで、この高値は正常にランクインすることができ、中位数と重み付け平均数を少し高めることができることを意味しています」。
「科創板日報」の記者は、納芯微の高値除去状況で、申請価格が346.33元/株(346.33元/株を含まない)より高い販売対象がすべて取り除かれたことに気づいた。申請価格が346.33元/株の販売対象者のうち、280万株未満の販売対象者はすべて削除された。
具体的には、納芯微新株の引合過程において、まさに華夏基金管理有限会社が管理する複数の販売対象であり、納芯微が発行した346.33元/株高定価に対して、最終的に4数どちらが低いかという重要な定価参考基準を引き上げた。
引合プログラムに入った後の販売業者に対して、「彼らは基本的に発行価格を引き上げる能力がない」と話しています。王骥躍氏は、「納芯微の最終定価で見ると、四数区間の下限より約9割引され、販売業者と発行者が誠意のある措置を取ったことをある程度示している」と述べた。
そのため、王骥躍氏は、このような状況に対して、後日高値を除いた数は確かに昨年の新規則後に現れた実際の問題に対して適切に調整することができると提案した。「例えば、現在の最も高い1%を完全に取り除くことができ、すべての機関のオファーの中位数の30%以上または50%以上のオファーを取り除くように調整することができます。そうすれば、上記の無責任な機関を除いて高値を報告することができ、市場全体のオファー状況をよりよく反映することができます。」
散戸打新积极性创年内新低
引合の新しいルールの下で、高い価格設定、超募集、破発はネット投資家の申請後の購入放棄の行為決定に影響を与えるだけでなく、星鉱のデータによると、新しい規則も散戸の新規積極性に影響を与えている。
今年の开年以来の新株有効申请戸数を见ると、1月のデータ区间は516.58万戸から564.89万戸の间にある。4月になると、6つの新株の申請有効戸数区間は全体的に423.53万戸から451.81万戸に下がった。このうち、纳芯微有効申请戸数は373.62万戸で、今年の科创板新株申请状况の最低记录を更新した。
「過去に新しいお金を稼ぐのは歴史的な経験で、たくさん稼いで、新しい人を打つのも多くなりました。」王骥躍はそう呼ばれている。落札率が低く、落札後に支払う必要があるため、多くの証券会社の取引ソフトがネット投資家に自動更新機能を設置していることが分かった。「引合新规が破発する现象が多くなると、多くの投资家が中签后にためらうことになる。特に高値株にとって、中签后の破発损失の绝対额がもっと大きくなれば、后悔するのも普通のことだ」。
今回の納芯微新株の大規模な購入放棄について、王骥躍氏は、ネット上での発行購入率が70%未満であることは、実際にはネット投資家がこの株を認めていないことを意味していると考えている。では、これは発行中止につながるのではないでしょうか。これに対し、王骥躍氏は、「現在のルールは全体の購入率が全発行額の70%未満で発行を中止することであり、ネット下での申請が依然として大きな割合を占めている場合、このような状況はほとんど起こり得ない」と指摘した。
