投資のポイント：
前の6ラウンドの利上げサイクルを振り返ると、現在または200406に類似しています。
1980年から現在まで、FRBは大体6回の利上げ周期を経験し、利上げの核心はインフレの上昇をコントロールすることに足を踏み入れた。その背後にある核心矛盾、マクロ経済状況には違いがあるが、私たちは同様に以下の「共通性」の法則を発見した。1つは、過去の利上げの多くは米国経済の上昇期から始まり、その中国経済の成長動力は非常に強く、持続的な増強段階にある。第二に、金利引き上げが短期的に物価の上昇を抑制できるとは限らず、インフレデータの多くは金利引き上げ周期が終わった後に徐々に下落する。三つ目は、利上げサイクル中、失業率が下落し続けていることだ。今回の利上げは200406に利上げ周期を開いた時のマクロ経済状況と比較的に類似しており、主に以下のいくつかの面に現れている。第二に、類似の地縁衝突、産油国の減産、世界の急速な回復の三重要素が国際原油価格の持続的な上昇をもたらした。
今回の金利引き上げのリズムと力は空前のもので、FRBの政策ミスの確率は上昇した。
今回の金利引き上げも明らかな特殊性を持っている。1つは、FRBの2022年の経済成長率に対する最新の予測値が2.8%で、低くはない。米国経済は「インフレ」からまだ距離があり、現在も過熱段階にあるが、成長率はすでに頂点に立っている。第二に、失業率の下落空間はすでに非常に限られており、経済活動が強く運行されているため、企業の労働力に対する需要は高位を維持し、労働力の需給が緊迫している構造は依然として続くと予想されている。三つ目は、米国の高インフレが短期的に「温度を下げる」のは難しいことだ。労働力の供給が緊迫していることが賃金の上昇を持続的に牽引することを除いて、名目賃金自体は粘性を持っており、労働力の需給構造の境界変化に伴って急速に調整することはなく、依然として高位を維持することができる。また、3月のPPIは前年同期比11.2%増で、2010年以来の高値を記録し、供給のバランスが取れた状態で消費者に伝わりやすく、物価の上昇を牽引した。
FRBは現在、緊縮が足りなければ、賃金価格の螺旋が完全に生成され、インフレ傾向の上昇勢いを効果的に抑制することは難しいという2つの選択に直面している。一方、経済の高成長を維持する原動力は消え始め、超過貯蓄は消費され始め、失業率の低下は今回の「雇用収入の持続的な改善が米国の経済成長を支えている」という役割を弱め、強気な緊縮が続くと景気を衰退の道に導く可能性が高い。実際の金利の深さはマイナスか、FRBに一定の空間を与えることができるが、金利の境界変化が市場の予想に与える影響を警戒しなければならない。今回の緊縮力は空前だが、過去のFRBの表現を振り返ると、市場の変化と変動に基づいて政策を調整する可能性が高い。年内の利上げは前鷹後鳩を呈し、第4四半期から利上げのリズムと力が緩和されるか、超強緊縮中のリスクの蓄積を警戒することを示唆している。
