今週、市場投資家との交流の過程で、注目点は現在の疫病の基本面に対する衝撃に集中した。客観的に言えば、コスト(長期要因)と疫病(短期要因)の衝撃に直面して、A株の一季報は小さな下り圧力に直面している。第1四半期の大口価格の高い企業と中国の疫情情勢が反発した背景の下で、サービス業の利益の悪化が激化しただけでなく、製造業はさらに「両面の挟撃」に遭遇し、多くの企業は業績予告の中で疫病の予防とコントロール措置とサプライチェーンの妨害による生産運営への厳しいマイナス影響を明らかにした。
ここで、市場の関心に対応して「A株の利益はQ 2で繰り上げられるのか」ということです。まず、われわれは政策の調整が柔軟で実務的であることを一貫して信じている(16日夜、上海はすでに復工復産について適切な案を打ち出した)。同時に、今回の中国疫病は基本面の予想を上回る負の衝撃を非常に重視する必要があり、大きな確率も第2四半期のA株の基本面に大きな圧力をもたらし、短期的に企業の在庫が加速して脱化したり、資産負債率が安定して回復したり(安定成長政策の実現を代表している)すると、一定の確率で利益がQ 2に繰り上げられる(おそらくQ 3)。ここで、私たちはA株の上半期の利益の下落段階を維持して、全A(非)の販売粗利率と資産の回転率はすべて下落の圧力があって、1季の報告の全Aの利益は依然として圧力を受けていると予想します。同時に、私たちは今回の経済の底の第2四半期の予想を維持します。
15日の中央銀行の「金利引き下げなし」行為を見ると、今回の引き下げは時点的に市場の予想に合っているが、今回の引き下げ幅は非常に抑えられている(一般的には0.5ポイント)。金利引き下げについては、国が「適時に引き下げ」を強調すると、市場の「同時引き下げ」に対する予想が下がり始めた。今回の「引き下げ」幅は、経済予想の修復とA株資金面の緊張緩和に限られていると考えています。しかし、さらに重要なのは、今回の「引き下げ」は依然として安定成長政策の明確かつ積極的な信号であり、後続の「新しい予案」はさらに期待に値する。(4月7日、李克強総理は専門家と企業家の座談会で、「積極的に行動し、困難を克服し、安定した成長に力を入れ、同時に新しい予案を準備する」と指摘した。第二に、安定した成長を実現し、高景気の転機である。現在、「安定成長現金化、高景気転換」の過程にあります(安定成長現金化の過程では不動産や消費株の超過相場が発生し、その後、徐々に高景気方向に移行します)。私たちが提案する配置は安定成長(不動産チェーン、基礎建設、銀行、飲食)>世界インフレ(石炭、農牧、石化)、高景気(デジタル化、太陽光発電、軍需産業、半導体、風力発電、新エネルギー車)>疫後修復(ホテル、航空、飲食、観光など)。
全体的に言えば、3月16日にA株の大下落が続いて肝心なポイントに近づいた時点で、金安定委員会の特別テーマ会議が開かれ、「政策の底」をさらに固めた。私たちはこれまで提出した観点を固めました:3月に龍が田にいるのを見て、上証総合指3000点の支持位に自信を持っています。同時に、われわれはこれまでの今回の経済基盤の第2四半期の予断を維持し、分子端の基本面の改善の曲がり角の予想がますます近づき、周辺要因(ロシアとウクライナの衝突、FRBの利上げ、世界インフレ)の負の衝撃が弱まり、権益市場は2012年に一方的な下落に入る可能性が低く、第2四半期のA株は淵に躍進し、「ナイキ型」を期待している。
リスク提示:疫病の伝播が予想を超え、政策が予想に及ばず、中米関係が再び悪化し、海外金融政策が変化した。
