投資のポイント：
中国の政策
疫病は一部の地域のサプライチェーンに衝撃を与えることが多く、マクロ政策は緩和を維持し、適度な加力の方向は変わらない。一方、経済成長とインフレの動きの二重不確定を背景に、物価安定目標の政策注目点での重みが上昇している。4月22日、中央銀行の易綱総裁はボアオフォーラムで、中国の金融政策の最も重要な任務は物価の安定を守ることであり、その中で食糧生産とエネルギー供給に重点を置いていると強調した。一方、FRBが予想を上回って緊縮し、中米の利差が逆転し、人民元が連続的に下落した背景の下で、中央銀行の金融政策の発力は慎重だ。現在の経済の主な矛盾は、疫病の衝撃が深刻なサービス業、需要端の低迷した不動産販売の維持、債務の集中期限切れの開発者に焦点を当てていることを考慮すると、後続の政策の発力点は小売、飲食、物流などの分野に集中する見通しだ。
疫情の予防とコントロールと復工・復産は双方向に推進されている。最近、上海、吉林などの省は積極的に再生産を推進し、その1つは建築業、交通物流業、集積回路、自動車製造などの重点業界の再生産を優先的に推進している。その二は企業主体の責任を圧縮する。上海、吉林省長春、瀋陽などが打ち出した復工復産政策では、「一企業一策」を明確に指摘し、管理・管理措置の柔軟性を保証し、企業の生産積極性を促進するのにも有利である。その3つの重点は物流の円滑化を推進し、物流の渋滞点を貫通する。4月18日、全国保障物流円滑化促進産業チェーンサプライチェーン安定テレビ電話会議が開かれ、会議は、円滑化の仕事を全局の仕事の重要な位置に置き、産業チェーン、サプライチェーンの安定を確保しなければならないと指摘した。上海、吉林、山東なども次々と相応の政策を打ち出し、例えば生活物資専用路線を設置し、防疫検査サイトを廃止し、疫病予防・コントロール重点物資輸送車両の通行証の処理効率を高める。今後、各地は引き続き政策支援に力を入れ、企業の需要に焦点を当て、着実に秩序正しく再生産を推進する見通しだ。
政策が集中して力を発揮し、物流の渋滞点が徐々に開通した。最近の疫病の予防とコントロールのプラスコードは物資の配送が不十分ななどの多重物流問題を招き、物流の供給が滞ると再生産に支障をきたし、生産、供給の一環が中断し、経済の下行の圧力をもたらす可能性があることを考慮している。最近、国は物流輸送の渋滞点を疎通することを何度も言及した。全国レベルから見ると、国務院は何度も会議を開き、過度な防衛・コントロール問題の改善に力を入れ、交通ネットワークの円滑化と秩序化を全力で確保し、10項目の重要な措置を配置し、「貨物輸送物流の円滑化・円滑化に関する通知」などの文書を発表した。発改委員会、工信部、交通運輸部などは次から次へと「一企一策」「一園一策」に基づいて生産を組織し、重点企業の復工・復産を積極的に穏当かつ秩序正しく推進し、物流の円滑化に努力すると表明した。4月22日、中央銀行、外国為替局は23の措置を打ち出し、疫病予防とコントロールと経済社会発展の金融サービスに全力を尽くし、物流運航の循環が円滑になる金融支援に力を入れた。地方レベルから見ると、福建省、上海、吉林省、湖北省などは次々と物流の円滑化を保障し、産業チェーンサプライチェーンの安定化を促進する会議と記者会見を開き、関連規定を公布し、「一断三不断」の実行をカバーし、ウイルスの伝播ルートを断固として遮断し、各地の防犯・コントロール指揮部に正確な施策を求め、安定して秩序正しく復工・復産を推進し、トラック運転手の円滑化を愛する10の措置を発表した。重点物資貨物輸送車両に「通行証」など多くの要求と措置を発行する。
海外の声
FOMCのすべての票委員会は「鷹派」の態度を示し、FRBは通貨緊縮をさらに加速させる。欧州中央銀行は債務購入ルートの削減を確認し、日銀は依然として緩和を維持している。米国側は最近、すべてのFRBの役人が「鷹」に偏って発言し、ブラッド氏はFRBがさらに緊縮を加速させる可能性があると考えている。金利引き上げの面では、米国の雇用経済データが強く、インフレはまだ曲がり角を見せていない。多くの役人は次のFOMC会議で50 BPの金利引き上げが合意したと考えている。「鷹王」ブラッドの観点はさらに急進的で、現在の市場が景気後退について話すのは早すぎると考えている。現在の第一の目標はインフレ圧力を緩和することであり、FRBは適度な金利引き上げだけでインフレを緩和しようとするのは現実的ではない。急速な金利引き上げを通じてインフレをコントロールしなければならない。5月の会議では、75 BPの単回利上げの可能性があるという。縮小については、3月のFOMC会議の紀要発表後、多くのFRB関係者が5月の会議で縮小経路を確定することに賛成し、6月に正式に縮小計画を開始し、今回の縮小幅は2017年-2019年の緊縮周期をはるかに上回る見通しだ。欧州側は、最新の金利決議で欧州が金利を維持していることを明らかにし、債券購入計画(APP)の脱退を加速させることを確認し、4月の400億ユーロの債務購入速度から6月の200億ユーロのAPP購入に引き下げ、第3四半期に債務購入を停止することを明らかにした。日本側は、日米通貨政策の乖離の影響で円安が続いているが、日銀は依然として「鳩派」の立場を維持し、0.25%の金利で固定時間内に債券を無制限に購入すると再び発表した。
現在、世界はロシアとウクライナの戦争、大口商品のインフレなどの多重圧力に直面しており、IMFなどの機関と組織は次々と世界経済に悲観的な態度を示している。世界経済では、ロシアとウクライナの情勢が世界経済に与える影響を受けて、IMFが1月に続いて世界経済の成長予想を再び大幅に下方修正し、今回の予測値は3.6%に下方修正し、世界銀行、米銀、ゴールドマンサックスなどの組織と機関は世界経済に対して悲観的な態度を示しています。世界インフレの面では、IMFは現在、世界の多くの国が大きなインフレ圧力に直面しており、インフレ予想の暴走のリスクが徐々に上昇し、先進経済体、新興経済体、発展途上国のインフレ率を大幅に引き上げていると明らかにした。米経済では、FRBのすべての投票委員会「イーグル」が緊縮サイクルをさらに加速させる可能性があり、市場は金融政策の速さが米国経済に衝撃を与えることを懸念している。ドイツ銀行は、2023年から2024年にかけて米国経済がマイナス成長し、失業率が同様に上昇すると予測している。その後、米銀、ゴールドマンサックスなど多くの機関のアナリストは、米国が来年衰退する可能性を予測した。大口商品については、米国が史上最大規模の戦略石油備蓄の釈放を発表した後、主流機関は原油価格が今年120ドル/バレル以下になると予測している。また、多くの機関は地政学危機がますます激しくなる背景の下で、金が最良の危険回避資産として、金価格がさらに上昇すると考えている。FRBの政策面では、ベレード氏は、FRBが過激な金利引き上げで上昇する生活コストに対応するのは逆効果になる可能性があるとし、大部分の機関が予測しているFRBが3%前後に金利を上げることに反対し、FRBが最終的に2%をやや上回るレベルに金利を上げると考えている。
世界の大規模な資産配置の面では、海外の多くの機関が空米株を歌い、衰退の予想の下で守備戦略を持ち、多くの大口商品を見なければならないと考えている。株式市場では、米銀が現在の市場が多重のリスクに直面しているとみている。また、モルガンスタンレーは英国株式市場の増配を提案し、現在の英国株式市場の利益能力が安定し、推定値が相対的に低く、配置的な価格比を備えていると考えている。大口商品については、ロシアが制裁を受けた影響で、複数の機関が天然ガスの予測価格を引き上げ、同時に金価格を上昇させ、ゴールドマンサックスは今年の金価格が2500ドルを突破すると予測しており、投資グループに金を配置することはマクロの挑戦と現在のリスクによる負の影響を効果的に緩和するだろう。債券市場では、ベレード氏がFRBが最終的に目標値を上回るインフレを受け入れるとみており、インフレ率は長期的に3%前後を維持する見通しで、債券には低い立場だ。全体的に、多くの機関はFRBの過度な緊縮が経済を衰退させることを懸念し、米株の未来の動きに対して悲観的な見方を持ち、配置面では属性株を防御し、インフレの値上げから利益を得た商品を配置する傾向にある。
リスク提示:中国の疫病は繰り返し、政策は予想に及ばず、外部市場政策は予想を超えた。
