大下落後:リスクやチャンス。月曜日の下落自体は投資家の予想を上回ったが、幅は依然として主要投資家の予想を上回った。当日の上海深300の下落幅は歴史の中で52位だった。同レベルの下落はここ5年では珍しく、2019年の中米貿易摩擦と2020年の疫病の衝撃が2回しか見られず、市場前期の大幅な上昇で事件的な撤退に遭遇した。市場全体が4カ月にわたる回復と短期的な反発を経験した後、パニックの集団宣伝に違いない。月曜日の下落後、市場は困難に安定し、一部の投資家は反発と反転の問題の答えに悩んでいる。私たちは12月に「待ってから買う」ことで「春のイライラ」のリスクを提示したが、最近3月15日の市場の大下落で「背水の戦い」を発表したことがある。その後の大上昇で勝つことを強調し、反発した後、より確実なインフレ主線を探した。前回の技術的な反発に対する判断に比べて、市場の激しい感情が揺れた後、より重要な問題は私たちの目の前に置かれていると思います。将来、中国が疫病の繰り返しの経済成長をどのように処理するか、現在の市場全体と局所資産の価格が、私たちのために上記の不確実性を迎える準備ができているかどうか。
市場ステータス:リスクを追うには十分なリターンが必要です。今から見れば、2019年初頭と2020年3月初めの最低点の推定値が産業緊縮政策の広範な影響と疫病による悲観的な衝撃を隠していると考えれば、その推定値に対応する上証点位(28 Hes Technology Group Co.Ltd(002963) )は確かにA株の底の地域である。しかし、「ゴールデンピット」と呼ぶか、「大反発」と考えるかは、将来の経済に2020年の一般的な「中国の奇跡」が現れる必要があることを意味する。中国の緩和と海外の財政刺激の需要が牽引した共鳴の上昇である。注目すべきは、A株の内部資産の一部は依然として十分なリスク収益性価格比を備えていないことであり、そのうち創業板は2019年初頭と2020年3月初めの推定値に対応するポイントの間(15012691)にあり、核心資産が焦点を当てている上海深300は主要な歴史の底部時刻より15%以上高い。これらのプレートは主流機関の重倉分野であり、2021 H 2個人投資家が公募基金を保有する割合は81.2%(5年高位)で、規模は5兆元(歴史的高位)に近く、主流機関の重倉株の流動性は住民の貸借対照表と密接に関連しており、基本面が経済そのものから独立しているかどうかにかかわらず、推定値がどこにアンカーされているかにかかわらず、負債端は過去のどの時点よりも社会の安定の影響を受けていることが分かった。
不確定な手配と確定的なインフレ。未来の基本的な情景は2020年の「米国の鏡像」であるべきで、防疫政策にかかわらず、私たちは疫病が経済に与える影響の一部を転換することは難しいが、それを改善することができる:より多くの実物投資と消費でサービス業の損失を補償する。未来の経済成長は疫病の衝撃に直面しても包括的な解決策を期待しているが、最終的には明らかになると信じている。これは楽観的な理由だ。復工、復産と安定経済の過程で、需要回復経路の下でのインフレ変化は検討に値する:現在、中国経済周期の下りを経験した後、主な中下流業界の在庫絶対レベルと在庫成長率はいずれも歴史の高い点数に位置しているが、上流業界の関連生産品在庫は歴史の低いレベルで、工業品の視点は同様に成立している。同時に、上流の主要業界の生産能力利用率は依然として高位で運行されており、冗長性はそれほど存在しない。将来、疫病の影響がピークから下落した場合、再生産、消費奨励、基礎建設の牽引下の中下流の表現は短期的に期待できるが、下流の在庫が消化された後、需給矛盾は上流に移行する。同時に、人民元の圧力は従来の歴史的な高位の海外-中国の価格差に持続的な輸入性インフレ圧力を形成するだろう。上流価格によるインフレは経済回復を制約する主な要因となり、資源側は依然として最も重要なボトルネックとなっている。中国経済の成長率が下落を終息させるにはより多くの政策手配が必要であり、経済が明らかな向上弾性が現れるかどうかはインフレ問題を解決しなければならない。これは量の成長に依存する中下流業界にとって、価値も成長にかかわらず、一定の試練を提出した。新興業界にある成長株は、上記の不確実性に十分な準備ができていないと推定されている。上記のシナリオが関連プレートの反発をもたらす場合、私たちの提案は市場の前を歩いて、勇敢に組み合わせの切り替えを行うことです。インフレが阻むことができないとき、最善の方法は依然としてそれに直面することです。
何がいつより大切なのか。市場の短期的な上部と下部を判断することは、戦略アナリストの重要な職責です。しかし、今、私たちは新しい共通認識を発見することが未来のもっと重要な使命であることを深く認識しています。「ゴールデンピット」や大きなリバウンドにこだわるのは、2012年末に市場の底と段階的なリバウンドを研究するのに精力を費やしているように、TMTと創業板のチャンスを無視している。2016年末の溶断で、白酒に代表される核心資産の台頭をいつ底をつくかを判断した。2018年末には市場の二重底にこだわるが、新エネルギー、半導体の配置を無視するのが一般的だ。当時、上記のプレートは機関の重倉リストにはなく、重倉の割合は少なく、市場には偏見さえなく、無視しているだけで、より多くの忍耐力で異なるチャンスを発見する必要があります。現在の市場の最大のチャンスとリスクは、2級市場投資家の企業家レベルに対する認識の傲慢さにあるかもしれない。投資家は短期的な熱狂的な態度で資金が新興業界に押し寄せて高い評価をもたらすと同時に、企業家は中期に資本支出で生産能力の拡張をもたらすことができず、最終的に平均利益を大幅に下げることができないと考えている。投資家は冷淡な態度で一部の業界の高利益が持続不可能だと考えているが、企業家は短期の高利益のために盲目的に資本支出を行い、供給の緊張を緩和すると信じている。
需要の追跡を離れて、答えがはっきりします。上流資源品の需要ベースの懸念が絶えないが、米国経済の下落を判断する難しさは中国経済の反発を判断する難しさとほぼ同じだ。しかし、私たちは需要の視点を離れて、供給と産業チェーンの構造から業界関係を理解する時、上流企業が経済の中でより高い利益の割合を得る傾向はすでに争わない事実で、経済需要が弱くても、上流の相対構造は最後の砦で、経済がもし需要が回復すれば、もっと大きなチャンスです。過去10年間、生産能力過剰の下で、上流企業の経済における利益の割合が絶えず下落し、市場価値の割合が下落した。現在、上流の純利益の割合は18%に回復し、市場価値の割合は10.9%にすぎず、割合的に回復していない。このような利益の割合は、回復駆動の市場価値の割合の回復が米国で1970年代と2000年代に現れたことがあり、このような状況が発生する前に、大口商品も2011年以来の価格下落サイクルを経験した。資源株(金属、エネルギー、油運、化学肥料)と価値株(不動産、銀行)の機会は始まったばかりで、投資家がしなければならないのは未来の市場の波乱と短期的なスタイルの輪動の中で、最も確定的な場所に調整することだけだ。
リスク提示:経済回復は予想に及ばず、人民元の圧力は予想を上回った。
