回顧:2022年1月3日の「大金融の番」から、市場全体が独自に「大金融」(銀行、不動産)を推薦し、1月16日の「撤退または攻撃、大金融に頼る」、2月6日の「大金融、継続的に切る」、3月6日の「大金融の新たな攻撃」を強調し続け、「大金融」が2022投資の勝負手であり、守備のように見え、実際には最高の攻撃、第1四半期の不動産、銀行、上昇幅ランキングの上位3位にランクインし、ファンドの持倉の最新の変化は私たちの観点の展望性と正確性を再び証明した。
政治局会議は、非常にタイムリーで、市場の関心に応え、経済に対して、5.5%の目標を実現し、市場の懸念を緩和し、安定した成長の主線をより明確にした。不動産の需給の両端が緩和され、休暇中の10余りの都市が緩和され、消費、サプライチェーン、基礎建設などの持続的な政策が輸出され、多くの地方の「消費券」が登場し、市場の情緒を奮い立たせ、せっかくの温風期を迎えた。その後、政策の発表からデータ検証までの段階に重点を置いており、この段階では、米国株からの成長株の調整の圧力を受け、感情に迷惑をかける可能性がある。しかし、全体的には、「政策の底」が打ち固められ、構造が優先され、「大金融」(銀行、不動産)と「大消費」(サービス消費、不動産後周期、大衆消費の3つの主線)の機会を把握している。
今後1-2四半期を展望すると、市場はますますよくなり、現在の下部地域の「安い時間」を大切にし、A株は「ノルマンディー上陸」と「無限の風景が険しい峰にある」という反撃の時を迎える見込みだ。
第一に、経済の基本面では、中国経済の比較優位性が回帰する。現在、中国の基本面が底をさまよっているため、欧米がピークにあり、下半期に中国の疫病が好転し、サプライチェーンが回復し、海外が回復の高点を渡れば、中国経済は向上し、海外が下に下がると、私たちの比較優位性は再び回復する見込みだ。
第二に、企業の利益は徐々に安定して回復する見込みだ。過去20年間から見ると、A株の利益の下落周期は6-8四半期で、今年の第2、第3四半期またはA株の業績は底をつき、第4四半期は徐々に改善されるだろう。
第三に、流動性の面では、上半期の市場の流動性状況が悪く、原因は2点ある:1)FRBが金利を引き上げ、資金が米国に還流した。2)年初以来の市場下落により、公募基金の発行が圧迫され、一部の絶対収益製品も減倉した。増量資金が少ない状況で、市場は上半期全体で在庫ゲームの態勢を呈している。今後、FRBがその後、より「鷹」の態度を示さなければ、中国経済の比較優位性が明らかになるにつれて、海外資金や新興市場、特に中長期配置価値が著しい中国市場に再び還流することになる。
現在、海外リスクは米国債リスクから米国株リスクに転換することが多い。今年4月のスタンダード&プアーズ500指数とナスダック指数はそれぞれ8.8%、13.3%下落し、1980年以来2番目の差を記録し、2000年の科学ネットバブルに次ぐ。4月は米株の年報と1季報の公開期間で、市場の表現が悪いことは往々にして企業の利益が予想に及ばないことを意味し、歴史上の米株の利益の下落の曲がり角も米株の熊の曲がり角であり、過去1カ月間、私たちはすでに奈非、アマゾンを代表とする米国の科学技術会社の業績が市場の予想を大幅に下回っていることを見て、公告当日はそれぞれ35%、14%下落した。2000年の科学ネットバブルの破滅を振り返り、当時の個人ホスト、インターネット浸透ボーナスは市場の予想に過度に組み入れられたが、FRBの収水、米国経済は下落し、科学技術企業の過大な評価値は利上げの中で殺され、最終的に前回の科学技術の波の終わりを招いた。今回の主流の科学技術企業のユーザーの増加、電子商取引業務もボトルネックに近づいているが、20年3月の大放水後、科学技術会社の推定値は一般的に歴史的な高位にあるため、後続の金利引き上げ過程における科学技術トップ企業の圧力に注目する価値がある。
海外、特に米国経済について、市場の見方は回復の高点にあると一致したが、後続の基本面の下落のリズムと幅には大きな相違があり、FRBが「軟着陸」を確保できれば、市場の圧力は小さく、そうでなければ市場が最も懸念している状況が現れた:経済と利益が「硬着陸」し、米債リスクが米株リスクに転向する。私たちは投資家が引き続き4つの高周波信号に注目することを提案します:米債の期限の利差、金利の隠れた成長とインフレの予想、原油とPMI、一致した予想EPSの調整。(報告書「四輪グローバル資金流動の啓示」を参照)
投資提案:徐々に「大消費」の購入点を迎え、現在はすでに性価格比、賠償率、勝率の快適区に入っている。大消費の3つのレベル1不動産後周期(家庭、家電、消費建材)、2サービス消費(社服、航空空港、医療サービス、メディアインターネット)、3伝統消費品(大衆消費品、白酒、豚など)に注目することができる。
「大金融」(不動産、銀行):安定成長政策の力が大きくなり、「大金融」相場は依然として期限切れで、調整配置の基本面の良質な基準を利用している。不動産は供給側の改革から恩恵を受け、「生き残る」ことができる良質な不動産企業に注目し、「残りの者は王」の核心配置構想をめぐっている。銀行の基本面で優れた成渝経済圏、長江デルタ経済圏などの業績成長の良い都市商行、農商行、および一部の質の良い株式行と大行。
2022 Q 1基金持倉表示:1)電新、有色22 Q 1持倉+2倍分散、上海深300に比べて超過は難しい。2)消費、科学技術、医薬、新エネルギーの四大種類の基金の倉庫医薬、家電、豚。3)三級業界から見た持倉構造の変動、科学技術類基金加倉CXO、生物製品、新エネルギー類基金は新エネルギー車チェーンに電池と補助材を加倉し、消費類基金は食品飲料に他の白酒を加倉し、白酒の中の「茅五瀘」、医薬類基金加倉漢方薬、生物製品を減倉する。
2021 Q 4と2022 Q 1の業績によると、粗利率、ROEおよび帰母純利益の伸び率の3つの指標から、各業界の最近の財務表現に対して評価システムを構築し、石炭、有色金属、銀行、交通輸送の表現が比較的良い。過去3四半期に見ると、この4大1級業界の粗利率とROETTMはいずれも改善を続け、利益能力は上昇傾向にあり、帰母純利益も同様にプラス成長を維持している。残りの業界では基礎化学工業、紡績服装にもハイライトがある。基礎化学工業はROEの連続改善と帰母純利益の連続増加の2つの指標を満たしているが、22 Q 1は製品価格の下落の影響で粗利率の境界下落を受けている。紡績服装業界の2つの利益能力指標はいずれも連続的に改善されたが、帰母純利益は21 Q 4でプラス成長し、利益成長能力は不安定である。中観景気では、窒素肥料、カリウム肥料、豚鶏養殖などの景気方向に注目することを提案した。詳細データと分析は、本文を参照してください。
リスク提示:ロシアとウクライナの衝突がエスカレートし、海外の利上げが予想を超え、疫病の拡散が予想を超えた。
