碧桂園は予定通り今年初の国内社債の発行を終えた。
5月20日、碧桂園地産公告によると、2022年の第1期社債「22碧地01」の簿記書類作成を完了し、信用保護契約の支持の下で、今期の債務発行は国有大手行、株式行、証券会社など多くの機関が入札過程に参加し、額面金利は4.5%だった。
これは今週の業界で最も注目されている話題の一つである。5月16日、市場のニュースによると、碧桂園、龍湖、美の置業の3つの民間住宅企業は監督管理機関にモデル住宅企業として選定され、今週に人民元債券を続々と発行し、創設機構は信用違約スワップ（私募CDS）や信用リスク徐放証憑（CRMW）を含む信用保護ツールを同時に発行する。民間不動産業者が公開市場の融資機能を徐々に回復するのを助けるためだ。
「モデル住宅企業」の登場は、監督管理層のこれまでの政策約束の具体的な実行である。今年に入ってから、監督管理層が住宅企業の合理的な融資需要を支持する信号は徐々に明らかになってきた。
民間企業債券融資特別支援計画は中国証券金融株式会社（以下「中証金融」という）が自己資金を運用して実施し、債券引受機構と協力して信用保護ツールを創設するなどの方式を通じて、市場、前景、技術競争力があり、国家産業政策と戦略方向に合った民間企業債券融資を支援する。
投資家を引きつけ、投資家の後続の債券購入の懸念を減らすために、今回模範的な債務発行に選ばれた住宅企業はすべて「債券発行+信用保護ツール」のモデルを採用し、このモデルは過去に住宅企業が債務を発行する際にほとんど使われていなかった。
碧桂園のこれまでの公告によると、碧桂園不動産は2021年2月10日、中国証券監督会の許可を得て、専門機関投資家に総額面金額139億元を超えない社債を分割公開発行した。これに基づいて、「22碧地01」債券の総規模は5億元で、債券の期限は3年期です。
この債券の利息開始日は2022年5月24日で、今回の債券募集資金は発行費用を控除した後、発行者が「19碧地01」債券の再販に立替した自己資金を置き換えるために使用される。
また、「22碧地01」は民間住宅企業の中で初めて信用保護ツールを持ち、発行に成功した国内信用債であり、中中証金融と China Securities Co.Ltd(601066) 証券がCDS信用保護契約を創設した。
信用保護契約の創設過程は債券市場の投資家から広く注目されている。一方、この単プロジェクトは市場初の民間住宅企業に基づく信用保護ツールであり、比較的に良い模範性と複製性を持っている。一方、債券の引き合いの初期には、発行の成功を保障するために、主な引受者が自発的に責任を負い、信用保護契約の創設額の上限を高め、投資家の購入意欲を高めるのに役立ちます。
信用保護契約は信用保護ツールの一種であり、もう一つは信用保護証憑である。信用保護ツールに約束された一定期間内に、信用保護買い手は約束された基準と方式によって信用保護売り手に信用保護費用を支払い、約束された信用事件、例えば債務者が違約、破産などが発生した場合、信用保護の売り手は約束された方向によって買い手に債務の一部または全部の返済責任を負う。
CDSとCRMA（信用リスク徐放契約）は信用保護契約に属し、取引双方の契約が成立する前に主契約に署名し、協議が合意した後に契約申告を提出し、二級市場で流通譲渡してはならない。CRMWとCLN（信用連結手形）は信用保護証憑に属し、創設機構によって創設され、銀行間市場取引を行うことができる。
碧桂園を含め、龍湖和美の置業がこの社債発行に設立したのは信用保護契約だ。
ある分析者は、信用保護契約は民間企業の融資ルートを開拓し、民間企業の融資難問題を緩和する革新的な措置であり、証券会社などの売り手は自分の信用で直接参考債務に対して信用増進を行い、企業債券の融資能力を高めるのに役立つと考えている。
信用保護ツールの使用のほか、碧桂園などの住宅企業が債務を成功させることができる原因は、開発経営能力が高く、財務が相対的に安定しているなどの特徴があり、投資家の承認を得やすいことにある。
2021年末現在、碧桂園の現金残高は約1813億元である。総貸借残高は3179億元に減少し、そのうち短期債務の割合は24.9%に低下した。純貸借比率は45.4%で、昨年末より10.2ポイント最適化された。加重平均融資コストは昨年末より36ベーシスポイントから5.2%下落し、現金短債比は約2.3倍だった。
三つの赤い線から見ると、碧桂園は依然として比較的に健康な黄色の枠にあり、純貸借比率と現金短債比はいずれも良好で、預収金を除いた資産負債率も20年末の80%から2021年末の74%に低下し、2023年半ばまでに黄色から緑への調整を実現する計画だ。
今年に入ってから、碧桂園は債券の買い戻し、増資などの実際の措置を通じて投資家の良質な民間住宅企業に対する自信を奮い立たせた。
2021年12月30日から3月30日まで、碧桂園はすでに優先手形の元本総額5570万ドルを累計購入し、債務構造は年々最適化され、短期債務はさらに減少した。3月30日現在、碧桂園は年内に国内の満期債券がなく、海外では7月に満期になった7億ドルの優先手形しかない。
碧桂園の融資ルートは多元化している。昨年11月初め、市場トレーダー協会が不動産企業代表座談会を開き、碧桂園は国内債を手に入れて「入場券」を発行した住宅企業の中で数少ない民営住宅企業の一つとなり、最終的に50億元の中期手形登録額を獲得した。
また、昨年12月13日、碧桂園は上交所で2億8400万元、1年期のサプライチェーンABSの発行に成功した。数日後、上交所で10億元、期限2+2年の公募社債の発行に成功した。今年1月18日、深セン証券取引所で5億2100万元、1年期のサプライチェーンABSの発行に成功した……
碧桂園の安定した財務状況と経営業績も、主要な協力金融機関の認可を得た。今年3月、碧桂園は前後して China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、中国 Agricultural Bank Of China Limited(601288) 広東省支店と150億元と400億元の戦略協力協定を締結した。2021年末現在、碧桂園は約2615億元の与信額を使用していない。
不動産業界が調整に直麺している間、碧桂園は依然として安定した販売状況を維持し、返金率は高位を維持し、最も重要な販売端で安定を維持することができ、碧桂園が資本市場と金融機関から認められた主要な要素でもある。
2021年、碧桂園は年間5580億元の権益販売金額を実現し、前年同期より安定しており、販売規模は引き続き業界第一位を占めている。今年第1四半期において、碧桂園の権益契約の販売金額は992.3億に達し、累計権益販売の返金率は95%に達した。今年1~4月、碧桂園はすでに権益販売金額1218億7000万元を実現し、不動産業界の上位に続いている。
碧桂園の現在の良好な運営状況と財務表現に基づいて、海外投資銀行と中国の主要証券会社は碧桂園の成長性を引き続き見ている。JPモルガン・チェースは4月、碧桂園の投資格付けを中性から増持に引き上げた。これまで、モルガン・チェースは会社の財務が安定しており、流動性リスクが低く、今回のコントロールサイクルで発展を続けることができる開発者であることを認めた。
Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) は5月の最新の報告書で、不動産業界の需給両端政策の修復が加速的に推進される見込みで、業界の構造最適化を推進し、集中度がさらに向上し、良質な住宅企業が品質の2つの上昇を迎える見込みだと考えている。
現在の民間住宅企業の国内社債ルートの再開に伴い、碧桂園を代表とする良質な住宅企業の融資優位性がさらに明らかになる。
