中央銀行が5月のローン市場のオファー金利を発表し、5年以上のLPRは4.45%で、前の値より15 bp下落し、信号の意義が明らかになった。
1）今回のLPR調整は5年以上のLPR金利に対してだけで、引き下げ幅が大きく、この時間帯のローンでは、住民の住宅ローンが大部分を占め、不動産を刺激する政策意図が明らかになった。
2）これは5月15日に発表された最初の住宅ローン金利の下限を下げる政策の目的と似ています。つまり、住宅ローン金利の低下を通じて、住民の住宅購入需要を刺激することを意図しています。
しかし、下り週期にある不動産業界については、政策の発振効菓はまだ観察されていない。
1）不動産販売ができるかどうかは、住民の将来の住宅価格に対する予想に大きく依存している。現在、住宅価格に対する住民の予想は下がっている。
2）不動産業界が売り手市場にあるときだけ、不動産週期と通貨週期は密接に関連しています。結局、通貨政策は住宅ローンの入手可能性に関係しています。しかし、金利と不動産販売はすでに16ヶ月にわたって低下しており、これは金融緩和が不動産刺激に対する有効性が弱まっていることを意味している。
3）LPRの引き下げはマクロ経済と資産配置に与える影響が弱い可能性がある。
資産配置において、私たちは以前の観点を維持し、多くのドル、豚、空の金を作る機会、インフラ産業チェーンという手がかりに注目することを提案します。
\u3000\u30001.株式市場
1）今週はA株の上昇幅が大きく、市場感情も明らかに好転したが、現在のマクロ環境の下で、A株が上昇し続ける空間は限られていると考えている。
2）市場の反転は経済の基本麺から一気に発展することはできず、5月以来中国外のリスク要素は緩和されたが、内外部などの多重圧力は依然として存在し、疫病などの事件の不確実性は依然として高い。
3）構造的に、私たちは安定成長本線（新、旧インフラ建設）と再稼働再生産本線（観光、空港、飲食）をよく見て、成長性プレートの表現は経済修復の傾斜の高さによってもっと多い。
\u3000\u30002.借金市
1）短期収益率の揺れを維持し、下半期に適度に熊を歩く観点；
2）脆弱な経済ファンダメンタルズは貨幣政策が流動性の合理的で余裕を保つ必要があり、現在の銀行間システムの流動性は氾濫に近く、経済ファンダメンタルズの痛点は貨幣政策になく、産業規製政策と疫病状況の繰り返しこそ経済修復を製約する核心矛盾である。
3）短期債務市場の多空要素が併存し、揺れの可能性が大きい。中期的に見ると、今年上半期の経済成長は年度GDP目標の実現に大きな圧力を与え、新しい財政措置の登場と産業政策のさらなる開放が可能で、経済は底打ち反発を実現する見込みだ。
\u3000\u30003.商品
1）商品は今週全体的に反発し、後市の観点は中性を維持した。ファンダメンタルズの矛盾は依然として2つの手がかりを継続している。1つは、週辺の供給ショックが残っていることと、世界通貨の引き締めの下で需要が弱体化することを懸念していること、2つは現在の弱体化した経済ファンダメンタルズと安定成長政策の予想が持続的にプラスされていることである。
2）細分化してみると、現段階では商品の傾向的な機会は限られているが、構造的な機会は残っている：貴金属プレートのインフレ取引は終わりに近づき、下り空間に注目している。エネルギーは海外疫病後の消費の持続的な回復と移動の季節的なピークの到来に恩恵を受け、供給端の問題が依然として挽回されている場合、下にはまだ支えがある。非鉄金属は黒色金属に対して電力、輸送、自動車の軽量化などの麺でより広範な応用があり、黒色係よりも表現が優れていると予想されている。穀物と油脂市場の資本運営の痕跡は明らかで、上方の空間は限られている。生豚の現物取引市場のゲーム感情が濃厚で、価格の変動幅が大きいが、生産能力の脱化リズムはほぼ予想に合致し、後市の上昇観点を維持している。
リスクの提示：通貨政策は予想を超え、経済回復は予想を超えている。
