2020年8月、「携帯ケース第一株」 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) .SZ）は5年間のIPO長距離競走を終え、3回の募集書の提出、2回の撤回を経て、最終的には希望通り資本市場に上陸した。少し前の4月20日、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) が発売後初めての完全会計年度の年報–2021年年報を発表したが、業績は「ワーテルロー」に驚いた。
2021年、会社の母に帰属する純利益は前年同期比7割下落し、利益は2642万元にすぎず、上場前の2019年の5分の1にすぎず、非純利益を引くのはさらに黒字から赤字に転じた。また、会社の営業収入の6割以上を占めるODM/OEM事業（OEM生産業務）の粗利益率は、2020年の26.26%から2021年の13.75%に下がった。それだけでなく、2014年以来、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) ODM/OEM事業の粗利益率は揺れが低く、2014年の最高は38.16%から2018年には12ポイント低下したが、2019年の短いリバウンド後に下落を続け、2021年には24ポイント下落した。
二級市場では、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の株価も急落し、上場当初の株価は最高94元/株を超えたが、現在は17元/株前後に下落している。業績にしても株価にしても、「上場はピーク」とは何かを解釈している。
「毎日経済新聞」の記者調査によると、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) とサプライヤーの関係が複雑であることが分かった。募集書に公開された2つの主要なサプライヤーの設立者は会社の前の従業員であるほか、記者が調査したところ、あるサプライヤーが Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 子会社の賃貸契約が期限切れになった1ヶ月後に古い工場に進駐し、サプライヤーの従業員は自社を Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) と呼ぶ支社もあることが分かった。仕入先の登録先の工場内には突然 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 会社の標識が現れたこともある。これらのベンダー間には、個人と住所の関連もあります。
粗利率は「上昇し、下落した」が、昨年は単位製品のコストが急増した。
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の主な製品は携帯電話の保護ケース、タブレットの保護ケースで、ビジネスモデルはODM/OEMのOEMモデルと独自のブランドモデルに分けられています。ここ2年のODM/OEM事業の販売比率は60%を超え、重要な業績の支えである。
2021年、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) は営業収入7.15億元を実現し、前年同期比16.35%減少した。帰母純利益は264202万元で、前年同期比75.16%減少した。非純利益を引くのはさらに直接黒字から損失に転換し、749万81万元の損失を計上し、もし非会社の投資財テクと構造性預金がもたらす収益であれば、上場後初の完全な会計年度に損失に陥る恐れがある。売上高の下落の主な原因は売上高の下落であり、具体的に見ると、2021年の会社ODM/OEM事業と自社ブランド事業の売上高はそれぞれ49.45%と17.97%減少した（ここでは前年同期比の増減割合に誤りがあり、記者は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) に開示された生産販売データに基づいて計算すると、ODM/OEM事業の売上高の同比の下落割合は33.09%、自社ブランド事業の売上高の下落割合は15.23%）p align=”センター”> Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2021年の販売量の変化状況画像ソース：年報スクリーンショット
販売量の下落は、主に下流の大顧客の需要の弱化から来ている。ファーウェイは Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の重要な顧客であり、募集書（2020年7月の登録原稿、以下に特別な説明がなければ、すべてこのバージョンの募集書）によると、2017年-2019年のファーウェイに対する販売比率はそれぞれ23.47%、40.99%、45.47%だった。ファーウェイ製品の保護シェル注文は、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の収入の半分近くに貢献していると言えます。しかし、近年はコア不足の影響で、ファーウェイの出荷量が低下しており、保護シェル製品とスマート端末製品が1対1のマッチング関係にあるため、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の注文量も自然に相応の程度の下落が現れている。
記者は、販売台数が下落したほか、2019年-2020年には Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) に粗利益率が急落したことに気づいた。その主要な業務モデルであるODM/OEM事業の粗利率は2021年に直接腰折れし、2020年の26.26%から13.75%に低下し、12.51ポイント下落した。
IPOの募集書や上場後の年報から、2014年の38.16%から2016年の24.95%に、2019年は32.08%に、2021年は13.75%に急速に下落したこともわかります。粗利益率は2014年の最高点から24ポイント下落し、20192021年は18ポイント下落した。
記者は募集書の中で Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) が挙げた3つの比較可能な会社を比較し、その中で業務モデルが最も近いのは Anhui Korrun Co.Ltd(300577) である。 Anhui Korrun Co.Ltd(300577) は自社ブランドもあれば、ODM/OEMのビジネスモデルで小米科学技術、レノボグループなどのブランドにバッグ類製品の研究開発設計を提供することも採用しています。 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 称 Anhui Korrun Co.Ltd(300577) は会社の業務モードに近く、製品は一定の重なり度を持っており、 Anhui Korrun Co.Ltd(300577) のタブレットと携帯電話の保護カバー製品は会社の製品と同じタイプの製品に属し、製品の属性から比較性を持っている。
「毎日経済新聞」の記者によると、2019年-2021年の Anhui Korrun Co.Ltd(300577) OEM製造業務（ Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) OEM/ODM業務と類似）の粗利益率はそれぞれ32.57%、29.21%、25.97%で、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) と同じ下落傾向だが、総下落幅は6.6ポイントで、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) のここ3年の下落幅（18ポイント）を下回った。
では、何が Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 近年のOEM業務の粗利益率を大幅に下落させたのでしょうか。直接的に見ると、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) ODM/OEM事業の営業収入と営業コストはそれぞれ前年同期比17.02%と2.95%下落し、営業収入の下落幅（17.02%）が営業コストの下落幅（2.95%）よりはるかに大きいため、この事業の粗利益率は急落した。
2021年 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) ODM/OEM事業の営業収益の下落幅は営業コストの画像ソースよりはるかに大きい: Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2021年年報
粗金利の下落の原因をより明確に示すために、記者は営業コストを販売量で割ることで販売量の急速な下落による影響を取り除いた。
具体的なコストカテゴリ別に見ると、2021年 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) ODM/OEM事業の単位製品コストは大幅に上昇し、直接コストのうち単位直接材料コストは46.38%、単位直接人件費は21.82%上昇した。
2021年の年報「業績に影響を与える主な原因」の章では、「業界上流の原材料価格の上昇を受けて、会社の主要材料の購入コストは異なる程度で上昇している」と述べています。記者は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 株募集書の原料に関する説明を調べ、会社が購入した生産材料は主に主な部品類、プラスチック原料、カラーボックス、PU料、ガラス繊維板、ペンキなどを含む。その中で、最も主要な原料は主にプラスチック殻、TPU箱、透明箱などを含む。
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 原材料調達状況画像ソース： Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 募集書スクリーンショット
サプライヤー捷之和：子会社の旧工場棟を使用する
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の変動が大きい粗利益率の背後には、会社の営業コストの急速な増加、特に直接材料コストの急増があるが、購買段階では、「毎日経済新聞」の記者調査によると、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) とサプライヤーの関係は複雑なようだ。
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) IPO期間のサプライヤー関係図の画像ソース：記者の王帆製図を経て
募集書の中で、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) は2つの重要なサプライヤーを発表した実製御者がすべて上場会社の前従業員であることを明らかにした–サプライヤー東莞市嘉泰プラスチック科学技術有限会社（以下嘉泰プラスチックと略称する）、東莞市久瑞シリコンゴム科学技術有限会社及び深セン市貿易順革新科学技術有限会社（上記会社の実製御者は一緻し、募集書の中で合併披露を行い、合称は「嘉泰係」と称する）の実際の製御者王敏、嘉泰プラスチック株主の週林濤氏はかつて Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) に勤めていた。サプライヤーの深セン市旭昇泰金型プラスチック有限会社（以下旭昇泰と略称する）、東莞市捷之とプラスチック実業有限会社（以下捷之和と略称する）の実際の支配人周平はかつて Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) で短期間に試用したことがある。
これに対して、証券監督管理委員会はIPOフィードバックの意見の中で、サプライヤーと会社とその実際の管理者、董監高の間に関連関係があるかどうか、会社が週平、王敏に製御するサプライヤーへの購入状況、会社のためにコスト費用を負担する状況があるかどうかを説明することを要求したことがある。
まず捷之和を見てみると、募集書によると、捷之和（ここでは旭昇泰と捷之和が同じ実製御者であるため、両者は募集書で合併して開示されている）は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2018年、2019年の第一大サプライヤー、2017年の第二大サプライヤーであり、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) この3年間で合計捷之和への購入金額は1.09億元に達した。 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) は株式募集書の中で捷之と実製御人週平の会社での短い職務経歴を述べ、会社がその購入単価の価格に公正で、利益の傾斜を招く状況は存在しないと述べた。報告期間内に、会社は関連先に商品を購入したり、関連先から労務を提供したりする経常的な関連取引が存在しません。
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) IPO時期のサプライヤー取引状況の画像ソース： Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 株式募集書
「毎日経済新聞」の記者が捷之和を訪問したところ、会社は元従業員が設立した独立サプライヤーのように簡単ではないようだ。啓信宝によると、捷之和の最初の工商登録住所は東莞市鳳崗鎮官井頭ダム工業区濱河北路1号強発工場区内の工場棟第B棟1階。2021年7月、捷之和は工商登記住所を東莞市鳳崗鎮五聯興路30号3号棟101室に変更した。
2021年7月、捷之和は工商登録住所を8キロ離れた僑安工業園の画像ソースを変更した：啓信宝、百度地図のスクリーンショット
偶然にも、啓信宝によると、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の重要な子会社東莞市傑之洋プラスチック実業有限会社（以下は傑之洋と略称する）は、鳳崗五聯支社の現在の登録住所も広東省東莞市鳳崗鎮五聯興路30号である。2021年の年報によると、傑之洋は東莞市鳳崗鎮の五聯新興村聯興路30号東莞僑安科学技術園の3棟の1、2、3階建ての工場の場所を賃貸し、2019年4月1日から賃貸し、2021年6月1日に賃貸を終了した。
傑之洋2021年6月1日退租僑安科学技術園3棟1、2、3階全体の画像ソース： Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2021年年報
傑之洋の2021年6月までの賃貸場所と捷之和の2021年7月以降の商工登録住所は、ほぼ一緻していることがわかります。同じ「聯興路30号」で、同じ「3号棟（3棟）」で、傑之洋が賃貸した1階全体にも捷之和の101室が含まれています。
これは、傑之洋の賃貸契約が1ヶ月切れた後、捷之和は工商登録住所を傑之洋の古い工場に変更したことを意味しています。記者の訪問もこれを証明した。5月5日昼、記者は東莞市鳳崗鎮の五聯興路30号に来て、この住所は東莞僑安科学技術園で、園内には複数のビルがあります。記者はこの科学技術園の3棟に来て、1階で捷之と生産現場を見た。記者はここで長年働いていると自称する警備員に「ここは傑の洋ではないか」と聞いた。「昔は傑の洋で、今は捷の和です」と答えた。もう一人の警備員は「傑の洋は捷之和だ」と言った。
一階捷之と生産現場で警備員と話をした後、記者はまた2階に来て、ここに捷之とフロントの接待があります。ファイルの「会社概要」には、次のように書かれています。「捷之和は2008年6月に設立され、2016年6月に東莞市鳳崗鎮の五聯僑安工業園に移転し、携帯電話、デジタル、通信製品の週辺設備の研究開発、生産、販売を一体化し、100台以上の射出成形機、40台以上の金型生産設備を持ち、従業員数は早期の30人以上から260人以上に発展した。「2016年6月に東莞市鳳崗鎮五聯僑安工業園に移転した」と同社の概要に紹介されている。写真の出所：記者のシュトゥニーが撮影するたびに
記者は1階に積み上げられたダンボール箱に「品目標示書」の表示を見て、「仕入先：JMT」、「注文番号：JZY-P 16211200112」、「仕様説明：透明TPU」を表示した。募集書によると、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2017年-2019年の捷之和への購入内容にはTPUボックスが含まれている。
5月5日正午、捷之と1階に積み上げられた段ボール箱の「品目標示書」には、「仕入先：JMT」が表示されます。写真の出所：記者のシュトゥニーが撮影するたびに
捷之と従業員は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 支社と自称している。
5月5日昼、記者は捷之和のある3棟の2階事務室に来て、麺接者として応募した。会話の中で、捷之和の行政主管者によると、捷之和は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の支社で、材料係を募集している。
この主管者は「私たちは支社だけで、材料係はカードを引く板で、仕事も楽です。まずこちら（捷之和）に麺接に来てもいいです。
5月6日午前、記者はまた Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 工業園区-東莞市鳳崗鎮小布二路5号に来ました。これも Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 子会社の傑之洋の所在地です。記者が捷之和と Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) との関係を聞くと、ここで長年働いていた警備員は「以前捷之和は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の分工場だった……以前は官井頭ダム工業区（捷之和2021年7月までの商工登録住所）にいた」と話した。
上記のように、捷之と傑之洋は密接な関係にあり、業務提携だけでなく、工場の建物も前後の足で同じ場所に選んだ。もし捷之和が Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) から独立したサプライヤーであれば、なぜ警備員、行政員などの従業員が Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の子会社「傑の洋は捷之和」、捷之和は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の「支社」、「支店」と呼ばれているのか。
このような密接なつながりの下で、捷之和と上場会社の間には本当に Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の募集書のように「会社には関連先に商品を購入したり、関連先から役務を提供したりする経常的な関連取引が存在しないのではないか」と擬問を抱かざるを得ない。
サプライヤー福鑫成：法定代表者配偶者と捷之和マネージャーの同名
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) もう一つの重要なサプライヤーは深セン市福鑫成プラスチック金型有限会社（以下、福鑫成と略称する）であり、福鑫成は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2019年の第3位サプライヤー、2018年の第2位サプライヤー、2017年の第1位サプライヤーであり、3年合計で Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) に774866万元の製品を販売している。
福鑫成の法定代表者は成元鳳で、福鑫成が訴訟に関与した民事判決書によると、「胡平は本件福鑫成会社の法定代表者成元鳳と夫婦関係にあるため、成元鳳の銀行口座を使って張某など3人の給料を支払った」という。上記の Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) のサプライヤー捷之和の発起株主、マネージャーも胡平と呼ばれ、持株比率は40%である。では、福鑫成は捷之和と関係があるのでしょうか。
民事判決書によると、福鑫成会社法人成元鳳と胡平は夫婦関係の画像ソース：裁判文書網のスクリーンショット
5月10日午前、記者は福鑫成の登録住所深セン市龍華区観湖街道松元ひさしコミュニティ大布頭路341号工場101に来て、記者は従業員の捷之和のマネージャー胡平がここにいるかどうかを聞いて、従業員は彼に何かを探しているだけで、否定していません。また、「福鑫成社長は胡平」、「給料を出しているのは胡平」という従業員もいます。
その後、記者は福鑫成工場の2階で胡平と成元鳳に会った。記者はまだ工場内で見て、ダンボールのラベルに「お客様：傑」と書いてある。
記者は福鑫成工場の敷地内で、ダンボールのラベルに「お客様：傑」と書かれているのを見た。写真の出所：記者のシュトゥニーが撮影するたびに
もし胡平が捷之とマネージャーであり、福鑫成法定の代表者の配偶者であれば、捷之と福鑫成は関連関係を構成していますか？捷之和が実際に Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) で製御されていれば、福鑫成と Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) との関係も互いに独立しているわけではない。
サプライヤーの嘉泰プラスチック、力銘プラスチック：住所を共有していたが、後者の工場には Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 標識がある。
Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 株募集書によると、2つのサプライヤーが上場会社の元従業員として実際に管理されている場合があり、捷之和を除いて、もう1つは嘉泰係だという。
嘉泰係は Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2018年、2017年の第4位のサプライヤーで、2年合計で Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) に216689万元の販売価値を持つ製品です。募集書によると、嘉泰係の一つである嘉泰プラスチックは2014年9月に設立され、設立時の株主間の持株比率は曽嵘が51%、王敏が29%、周林濤が20%だった。その中で、王敏は2010年9月から2014年9月までの間に Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) でマーケティングセンターの顧客マネージャーを務めています。週林濤は2011年8月から2017年10月まで Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 総取扱主任を務めた。
啓信宝によると、嘉泰プラスチックは2014年に設立されて以来、登録住所は東莞市鳳崗鎮官井頭布心基工業区一路3号B区1、2階の工場だった。記者はまた、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 2015年の第4位のサプライヤーで、2017年末現在の買掛金第4位東莞市鳳崗力銘プラスチック金物製品工場（以下、力銘プラスチックと略称する）の経営場も2018年11月まで東莞市鳳崗鎮官井頭布心基工業区一路3号B区工場2階にあることに注目した。上記の2つのアドレスは時間とフロアで重複しています。では、嘉泰プラスチックと力銘プラスチックは、いったいどんな関係ですか。
嘉泰プラスチック工商登録住所と力銘プラスチック2018年11月までの工商登録住所の重複画像の出所：啓信宝
5月5日午後、記者はこの住所に来て、実際に東莞市盈科盛金型有限会社であることを発見しました。園区の物業保安、園区内の他の工場の従業員はみな嘉泰プラスチックという会社がないと言っています。その後、記者は力銘プラスチック2018年11月に変更された経営場所東莞市鳳崗鎮官井頭村ダム工業区富民西路1号A棟の工場3階に来た。
園区の警備員、宅配業者、園区内の他の工場の従業員は、力銘プラスチックが今年の春節前に引っ越したと明らかにした。記者は3階に来て、もう誰も仕事をしていないので、がらんとした工場の建物しか残っていませんが、遺留物には Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の標識が現れました。
5月5日午後、力銘プラスチックの変更後の住所富民西路1号A棟の工場3階はがらんとした工場の写真源：記者の舒冬尼が撮影するたびに
力銘プラスチック工場の壁にある「包装検査区」の「板材加工作業指導書」によると、会社名は「 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 」、「東莞市傑之洋プラスチック実業有限会社」、顧客名は「HW」となっている。周知のように、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) の重要なお客様はファーウェイであり、「HW」は製品加工後の販売お客様がファーウェイであることを意味していますか？
力銘プラスチック工場の壁にある「包装検査区」の「板材加工作業指導書」によると、会社名は「 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 」、「東莞市傑之洋プラスチック実業有限会社」となっている。
画像ソース：記者のシュトゥニーが撮影するたびに
では、力銘プラスチックが移転する前に、この工場はいったい誰がここで生産したのでしょうか。もし力銘プラスチックが実際に Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) 製御下のサプライヤーであり、嘉泰プラスチックと力銘プラスチックには実質的な関連関係があり、 Shenzhen Jame Technology Corp.Ltd(300868) は上記のサプライヤーを製御していますか？この「板材加工作業指導書」の裏にはどのくらいの秘密がありますか？
5月27日、「毎日経済新聞」の記者はODM/OEM業務の粗金利変動の原因、上述のサプライヤーと上場会社との関連関係があるかどうかについて取材した。
