今期の見どころ
現在の市場は短期的に圧力を受けており、後市は引き続き振動底打ちの動きを継続することが期待されており、中長期的な配置価値が際立ち、株式債の相対収益収益率はすでに歴史的に相対的に高い位置にあり、19年初めと20年3月の市場段階的な底打ちレベルに近い。将来指数の上昇空間は、安定成長政策が加速して着地した後、安定経済効菓の発現が市場の予想に対する改善にかかっている。現在の安定成長政策は加速的な着地段階にあり、業界の利益分化を背景に、構造軽指数を重視すべきである。
大勢の研究判断：株債の相対収益率の視点におけるA株の底部の特徴と投資機会
A株の主要指数は年初以来、中国外の騒乱要素の影響を受けて揺れが続いており、4月下旬以来、一連の重ポンド会議が相次いで開催され、政策の底打ち予想が絶えず上昇し、市場の自信を効菓的に奮い立たせた。ここ1ヶ月以来、A株は底を打った後、反発を続け、今週も上りの抵抗が増加し、上証指数は一時10日平均線を割り込み、金曜日には5日平均線に再び立ったが、高値で下落した。現在の市場は依然として在庫量ゲームの段階にあり、量エネルギーはやや不足しており、短期的には二次底探査の可能性は排除されていない。中長期配置の価値が際立ち、主要指数の市場収益率（TTM）はいずれも2歴史分位数の低いレベルにある。株債の相対収益収益率はすでに2つの歴史の相対的な高位にあり、19年と20年の市場段階的な大底のレベルに近い。
政策面では、最近の会議で「各地域の各部門の各方面の政策措置は尽くさなければならない」と強調し、経済の底打ち政策が集中的に発表され、その後、各政策の着地リズムと効菓に重点的に注目しなければならない。5月23日、中国の通常国会は6方麺33項目の安定成長措置を配置し、還付金の使用範囲を拡大し、構造的な通貨政策の中小企業に対する支持を強化し、債務の使用リズムを加速させ、使用範囲を新型インフラに拡大することを提案した。国務院は25日、全国安定経済大盤振る舞い電気規則電話会議を開き、「安定成長をより際立った位置に置く」ことを強調し、「第2四半期の経済合理的成長の確保に努力する」、「各地が企業の救済を助ける上で政策を尽くすことができる」、「地方政策の実行と配置に対する監督・調査を展開する」ことを強調し、各政策の実施を加速させ、市場に安定経済大盤振る舞いの決意を再び解放することを目的としている。市場の信頼をさらに高めることが期待されている。政策効菓が徐々に現れるにつれて、一部の経済データは限界回復が期待され、市場主体は限界改善が期待されている。
現在の市場は短期的に圧力を受けており、後市は引き続き振動底打ちの動きを継続することが期待されており、中長期的な配置価値が際立ち、株式債の相対収益収益率はすでに歴史的に相対的に高い位置にあり、19年初めと20年3月の市場段階的な底打ちレベルに近い。現在の安定成長政策は加速的な着地段階にあり、業界の利益分化を背景に、構造軽指数を重視し、3つの投資本線に重点を置くべきである。
1）消費政策の着地と疫病後の修復を加速させる大消費プレートの恩恵を受ける。最近、中国の通常国会は自動車の購入制限を緩和し、購入税を600億円減額することを提案した。5月以来、地方の消費促進政策は着地を加速させ、消費券などの補助金政策を多く打ち出している。中国の疫病状況が徐々に好転するにつれて、報復的な消費需要がトップダウンの消費促進政策を重ねて加速的に着地し、政策の振興に十分な利益を得ることが期待される新エネルギー自動車、家電などのオプション消費と、前期に疫病の影響を受けて境界改善を迎えることが期待される関連プレートに注目している。
2）政策に力を入れ続けている新旧のインフラストラクチャ。国常会は、水利プロジェクトを新たに着工し、農村道路の建設改造を開始し、債務の使用リズムを加速させ、使用範囲を新型インフラに拡大することを明らかにした。5月25日、国務院は「生存資産のさらなる拡大に関する有効な投資に関する意見」を発表し、生存資産のさらなる再生を提案し、より多くのREITsプロジェクトを発行し、上場し、新旧のインフラ建設は持続的に利益を得ることが期待されている。
3）中長期的な配置調整が十分な新エネルギー、半導体などの成長プレート。ロシアと烏の衝突は国際エネルギー市場の供給を妨害し続け、エネルギー安全と独立自足の重要性が絶えず明らかになっている。前期の大幅なコールバックを経て、一部の成長株のコースはもう混雑しておらず、業界の景気は依然として続いている。19年初めと2020年3月の市場の2回の段階的な底部復盤を通じて、成長スタイルは研磨底と市場の全麺的な上り段階で最も優れている。
株債相対リターン率の視点におけるA株の段階的な底部特徴
反転相場は往々にしてマクロ環境、利益予想、評価レベル、市場自信などの要素の総合作用の結菓であり、本編では株債の相対リターン率に対する視点からA株の段階的な底部特徴を観察する。2018年以来、株式債の相対リターン率は3回の上りで0.6を突破し、収益率に惹かれ、同期の万得全A指数はいずれも底打ち反発を見せたが、市場の動きは株式債の相対リターン率とともに上り続けず、その後も底打ちの状況が現れた。2回の研磨底はいずれも「W」型反転の形態を呈し、より長い時間帯から見ると、「V」型反転底部の形態は多くなく、これは往々にして市場形成の高度な一致予想を必要とし、同時に大きな量の支持を必要とする。当時の経済政策環境に合わせて、市場の大規模な反転相場はすべて基本麺が好転し、株債の相対リターン率が0.7を突破した場合に発生した。
現在、株債の相対リターン率はすでに0.6を突破し、歴史的な分位が相対的に高いレベルにあり、指数も歴史的な法則に従って底打ち反発が現れ、その後、二次底打ちの状況を排除せず、相場を逆転させるにはより多くの積極的な信号の検証が必要である。
株債の相対収益率をさらに解体してみると、分母端では、現在の中国の10年債金利はすでに2つの歴史の低いレベルにあり、中米の利益差の逆さまに中国の通貨政策の構造性の発力を重ね、国債収益率の短期的な下落空間または相対的に限られている。分子端では、中国の生産再開と操業再開のスピードアップ、安定成長政策の加速実施に伴い、企業の利益限界の改善により、配当率は引き続き上昇する見込みで、さらに株式債の相対収益収益率の上昇を牽引している。
総合的に見ると、成長スタイルの表現はミル底+反転区間を貫き、消費スタイルのミル底期が終わった後、市場の全麺的な上り段階の表現が最適である。現在の市場状況と結びつけて見ると、短期成長スタイルや段階的な持続的な表現は、研磨後期に徐々に消費スタイルに切り替わる。申万スタイル指数から見ると、中小皿と高市場収益率スタイル指数は市場の底打ちと全麺的な上り区間で全体的に大皿と低市場収益率指数より優れている。
リスクの提示：政策の力が期待に及ばず、疫病状況が繰り返し予想を超え、週辺の妨害が予想を超えている
