港交所上場会社の四環医薬は1日、グループ傘下の非完全子会社である吉林恵昇生物製薬有限会社（以下、恵昇生物と略称する）が5億元のAラウンド融資を完了し、国寿大健康基金、天津遠翼、天津遠翼吉茂、銀杏資本が共同で出資したと発表した。
もともと普通の融資ニュースだったが、興味深いことに、 は前後して2つのFA機関の凱乗資本と易凱資本が投稿し、恵昇生物の独占財務顧問 を務めたと発表した。
「FA」とは、Financial Advisor、つまり企業融資のために第三者の専門サービスを提供する融資顧問または財務顧問と呼ばれています。
ある業界関係者は微信を通じて記者に伝えた。理論的には、1つのサービスだけが独占財務顧問と呼ぶことができ、一緒にサービスしているのは財務顧問と呼ぶべきだ。しかし、実際には、いくつかのFAが一緒にサービスをしていても、対外的には自分が独占だと主張するFAもあります。「結局、この業界が巻すぎるからだ」。
1ラウンドの融資に2つの「独占財務顧問」が現れたが、誰が嘘をついているのか。
恵昇生物A輪融資
2つの「独占財務顧問」
港交所上場会社の四環医薬は6月1日、グループ傘下の非完全子会社恵昇生物が江蘇国寿疌泉株式投資センター（有限パートナー）（以下国寿大健康基金）、天津遠翼永宣企業管理センター（以下天津遠翼）、天津浜海遠翼吉茂株式投資パートナー企業（有限パートナー）（以下天津遠翼吉茂と略称する）及び嘉興同合銀杏株式投資パートナー企業（有限パートナー）（以下銀杏資本と略称する）など4人の投資者からなるAラウンド投資家として増資方式で行われる第1ラウンド融資。
今回の増資協議によると、4人の投資家は人民元5億元（香港ドル6億1800万元に相当）の代価で恵昇生物が新たに発行した3333万3000株の株式を購入した。増資終了後、恵昇生物の登録資本は人民元3.33億元に増加し、全体の投資後の推定値は人民元50億元で、その中でグループが恵昇生物の株式比率は68.4%で、4人の投資先が恵昇生物の株式比率を10%占めている。
ここまで言うと、すべてに異常はないようです。しかし、同日午後、2つのFA機関の凱乗資本と易凱資本は前後して微信公衆番号官宣を通じて、自分がこの融資の独占財務顧問を務めた。
公式情報によると、凱乗資本（WinX Capital）は大健康分野の投資銀行で、創立チームには清華大学五踏切金融学院の世界金融博士が5人おり、一線チームには平均10+年の管理と投資合併経験があり、累計投資合併金額は300億元を超えている。
2000年に設立された易凱資本は投資銀行と資産管理の2つの業務プレートを持っており、投資プレートの核心業務には私募融資と買収顧問業務が含まれている。その公式サイトによると、過去3年間で易凱資本は累計1000億元以上を顧客企業に融資した。
注目すべきことは、前述のように、理論的には1つのFAサービスだけが独占財務顧問と呼ぶことができ、2つのサービスは明らかに「独占」とは言えないことです。なぜこの2つの機関は、自分こそ「独占財務顧問」だと主張しているのでしょうか。
羅生門： 誰が今回の取引の
「独占財務顧問」
ある関係者は6月1日、微信のインタビューで、四環医薬子会社「恵昇生物」が2020年11月に易凱資本と6カ月間の独占FA協定を締結し、協定期間内に融資が成功せず、双方の協定が期限切れになり、自動的に終了したと伝えた。恵昇生物は2021年11月に凱乗資本と独占FA協定を締結し、凱乗資本は恵昇生物に協力して2022年3月にAラウンド投資協定の署名を完成し、5月末にAラウンドをすべて引き渡した。
しかし、易凱資本側は明らかにこのような説を認めていない。
同機構は記者への書面回答で、2020年11月、恵昇生物と易凱資本がAラウンド融資財務顧問協定に署名したと明らかにした。委託有効期間内に、2021年4月、易凱資本の全過程を通じて導入、交渉、交渉に参加した今回の融資の受領者と恵昇生物を通じてAラウンド融資「投資意向書」に署名し、その後、本取引が完成するまで、易凱資本は恵昇生物と受領者と密接な連絡を維持し続け、受領機関の関連デューデリジェンス調査に参加し、投資協議などの投資法律テキストの討論に参加した。「当社は独占投資顧問のすべての仕事と義務を確実に菓たすことができました」。また、今回の融資における他の3つの投資機関も、易凱資本組織が現場の調整、協議交渉に参加し、領投機構の今回の投資協議に従っている。
「このことから、＊ は他の財務顧問機構がまだ現れていない場合、今回の基本投資構造はすでに決定され、易凱資本は今回の融資の財務顧問の仕事で決定的な役割を菓たした＊ で、凱乗資本は自分が「独家財務顧問」であることを宣言し、事実と業界の共通認識に重大な違反した。次に、恵昇生物は2021年11月に凱乗資本と「財務顧問協議」に署名した。協議は凱乗資本が恵昇生物に財務顧問サービスを提供することを約束したが、この協議は排他的な条項を約束しておらず、協議には「独占」の言葉がない。つまり、凱乗資本は恵昇生物の独占財務顧問ではない」と述べた。易凱資本側は述べた。
これに対し、凱乗資本の関連責任者は記者団に、凱乗資本が四環医薬子会社の軒竹生物の6+億のBラウンド融資を成功させ、起動からわずか2ヶ月で迅速に受け渡しを完了したため、専門能力は同グループの信頼と認可を得て、四環医薬は傘下の恵昇生物会社の融資も凱乗に渡し、2021年11月にFA協定を締結したと伝えた。また、凱乗資本は恵昇生物の独占財務顧問を引き続き務め、後続の融資を担当する。
この責任者は次のように指摘しています。「投資意向書は一つの意向を表しているだけで、法的効力はありません。昨年4月に投資意向書を締結しましたが、なぜ今まで1年以上も経っていて、易凱資本のサービス期間がこんなに長く切れていたのでしょうか。会社BP、推定値、受け渡しを含む方案はすべて全麺的な再整理と変更を行い、他の頭部機関の出資意向を勝ち取っただけでなく、政府の支持を得て、企業に全方位的な解決案を提供して、これでやっとこの融資の順調な落地を推進した。
そして、独占財務顧問はすべて排他的で、易凱資本の協議が終了しただけで、凱乗資本は恵昇生物と契約することができ、そうしないと衝突する」と述べた。
この責任者によりますと、四環医薬グループの関連会社の融資も凱乗氏が独占財務顧問を務め、軒竹生物（腫瘍薬、6+億Bラウンドの融資を完了した）、麦孚特医（特医食品、進行中）、美顔空間（医美、起動待ち）などが含まれているということです。
内巻きすぎるFA業界
独占と自称するのは珍しいことではない
2つの「独占財務顧問」の出現に対して、投資圏内は騒然としているが、FA業界内では珍しいこととは思われていない。ある業界人は「私たちは慣れていて、少し麻痺している」と話している。
この背後には、 FA業界の高度な内巻き が反映されています。
近年、伝統的なFAの徐々に式微はすでに大勢の赴くところとなり、これは一級市場の株式投資の深刻な変化と密接に関連している。
まず、GPの角度から見ると、一級市場投資機関の頭部化傾向が日増しに明らかになり、情報とコミュニケーションルートも過去よりはるかに透明で多様化し、「情報が悪い」ことからスタートした伝統的なFA生存空間が大幅に占められており、昨年から多くの大口取引がFAをほとんど使わなくなった。
頭部機構自身の触角はすでに業界内で十分に深く、FAが足を踏み入れる空間がない。より多くの長尾の機関は生存のために業務をFAに延長し始め、FAはますますやりにくくなり、仕事もできなくなり、業界全体が内巻のために非効率競争の環境に入った。
次に、創業者の角度から見ると、スター創業プロジェクトはこれまでお金に不自由したことがなく、近年はさらに激しくなり、機関に追われている。業界には「過去はFAで投資家がプロジェクトを探すのを助け、今はプロジェクトが投資家をフィルタリングするのを助ける」というネタがあります。実際、多くの良質なプロジェクトもFAが投資家を「フィルタリング」する必要はありません。彼らはとっくに頭部機構と深いバインドを行っているので、他の人は投げたくても入れられません。
これ以外にも、FAたちは「ドアの外の野蛮人」、つまりいくつかの証券会社の末路に直麺しなければならない。例を挙げると、現在市場に出回っている多くのユニコーン会社の財務顧問を見ると、いくつかの老舗FAのほか、トップクラスの証券会社が投資する姿が現れている。彼らの加入は、もともと苦戦していたFAをさらに困難にした。
そのため、FAたちは近年も分化の発展の道を歩んでおり、コンサルティングなどの付加価値業務を発展の重点としている新型FAもあれば、いっそのこと自分の基金を設立し、GPへの転換を始めたものもある。しかし、いずれにしても、FA自体として、強い業界資源と取引の仲介能力を備えているかどうかは間違いなくみんなの正麺PKの核心競争力であり、特にサービス対象者が融資を完了するのを成功させた例は、自然にFA機構の重点宣伝の対象にもなる。
上記の業界関係者によると、独占財務顧問ではなく、自分がやったわけでもないのに「独占」と宣言された場合は「2年前から存在していた」という。「実は少し気まずいと思っていますが、この業界は非常にボリュームがあり、強盗がひどい」。
「ちょっとみっともない」VCの人はこのような状況を評価するときに率直に言った。
FA業界が内巻を続けている背景には、似たような状況が今後も続くかもしれない。
