核心的な結論：4月末以来、市場は反発を続け、成長スタイルは反発期間に強い。このようなスタイルの変化を促進する原因は、上から下へは金利の懸念緩和、疫病状況の改善、リスク選好の回復であり、下から上へは疫病が産業チェーンに与える影響の緩和、自動車購入税の補助金などである。20112013年、20152016年、20182019年を振り返ると、成長株が牛市に戻るには2つの条件が同時に必要であることがわかります。（1）熊市が終わる。（2）成長株ROEは大幅に上昇し始めた。最初の条件だけを備えていれば、成長スタイルはリバウンドにすぎず、リバウンドの持続時間は市場全体の強弱にかかっています。2013年と2019年、熊市が終わった後、成長株ROEは大幅に上昇し続け、成長は牛市に戻った。2016年、成長株ROEは弱含みを続け、成長スタイルが反発した後もすべて下落した。指数は現在底部領域であり、下半期にはV型反転がある可能性があり、成長スタイルの反発率は四半期のものだと考えられています。成長株全体のROEの再上昇を望むなら、難易度が高いかもしれません。
（1）最近1ヶ月のスタイルが成長に戻った理由。4月末以来、市場は反発を続け、成長スタイルは反発期間中に強く、不動産、銀行、建築などの価値プレートは弱い。このようなスタイルの変化を促進する原因は、上から下へ主に金利の懸念緩和、疫病の改善、投資家のリスク選好の回復であり、下から上へ主に疫病が産業チェーンに与える影響の緩和、自動車購入税の補助金などの政策である。では、この変化の持続性はどうですか？私たちは復盤20112013、20152016、20182019などの段階を通じて、熊市、熊転牛初期の成長株の表現規則を探してみました。
（2）成長株の熊市の大反発と反転の違いはROEが大幅に回復できるかどうかにかかっている。2011年11月と2012年1~9月の成長株のスタイルが反発した後、いずれも撤退と追加下落が現れ、2013年までに成長株ROEが底を打って回復し、成長スタイルは勝ち続け、本当の成長株の牛市を形成した。2015 H 2-2016年Q 1の熊市では、2015年7月、2015年Q 4、2016年3-7月の3回の成長スタイルの反発があったが、ここ数回の反発後、後退と下落を補った。2018年の熊市では、2018年3月、2018年7月、2018年10-11月の3回の成長スタイルのリバウンドがあり、ここ数回のリバウンド後、撤退と下落を補った。2019年まで、成長株ROEは底を打って回復し、成長スタイルは勝ち続け、真の成長株牛市を形成した。
（3）最近の成長スタイル：指数の安定した大反発に恩恵を受け、四半期レベルであり、年度レベルのスタイル回帰ではない。4月末以来、指数の反発に伴い、下落幅が最大の成長株の反発が最も強く、歴史の法則に完全に合っている。指数は現在底部領域であり、下半期にはV型反転がある可能性があり、成長スタイルの反発率は四半期のものだと考えられています。リバウンド後、成長株がすべて下落するかどうかは、成長株ROEが価値株に比べて優位性があるかどうかにかかっています。成長株が全体のROEの再上昇を望むなら、難易度が高い可能性があり、現在は成長スタイルを定義することしかできないのは大きな四半期レベルのリバウンドだと考えています。
リスク要因：不動産市場は予想を超えて下落し、米株は激しい変動を示した。
