Citic Securities Company Limited(600030) は研究報告を発表し、「 Byd Company Limited(002594) 総市場価値は兆元を突破し、会社は将来ハイエンド化して車種の行列を完備し、ブランドの位置づけを高め、グローバル化と知能化に支持を提供し、「三化」は徐々に会社の新しい成長空間を開いている」と述べた。部門別評価法によると、比較可能な会社の平均評価値を参照して、2023年の会社建設/動力電池/ホールディングス Byd Company Limited(002594) 電子+半導体95003300/1000億元の評価値をそれぞれ与え、合計会社の合理的価値1.4兆元を加え、A/H株の目標価格481.1元/562.6香港ドルに対応し、会社（A+H株）の「購入」評価を維持し、引き続き重点的に推薦する。
研報全文＊
Byd Company Limited(002594) 重大事項コメント：兆元の新しい起点、ハイエンド化、グローバル化、知能化が成長空間を開く
202206-13袁健聡、尹欣馳、李景濤
会社の総市場価値は兆元を突破し、私たちは会社が将来ハイエンド化して車種の行列を完備し、ブランドの位置づけを向上させ、グローバル化と知能化に支持を提供し、「三化」が徐々に着地して会社の新しい成長空間を開くと考えています。部門別評価法によると、比較可能な会社の平均評価値を参照して、2023年の会社の建設/動力電池/ホールディングス Byd Company Limited(002594) 電子+半導体95003300/1000億元の評価値をそれぞれ与え、合計会社の合理的価値1.4兆元を加え、A/H株の目標価格481.1元/562.6香港ドルに対応し、会社（A+H株）の「購入」評価を維持し、引き続き重点的に推薦する。
■事件：6月10日の終値までに、会社は総株式にA株の1株当たりの価格を乗じた総市場価値が初めて兆元を突破した。これに対して、以下のように評価した。
■ハイエンド化：爆型新車種の騰勢D 9、アザラシが発表され、ハイエンド市場に集中的に力を入れ、50万以上の豪華ブランドが期待できる。会社の重量ポンド型旗艦乗用車「漢」は2020年7月に発売され、2022年5月に「漢」は23934台を販売し、月間販売台数はさらに革新的だ。ハイエンドモデル「漢」端末のヒットは電動製品の競争力を検証し、2008年に初の新エネルギー車F 3 DMを発売して以来、初めて20万価格帯を安定させた車種である。2022年5月16日、同社は騰勢ブランドと第1モデルのハイエンド電動MPV騰勢D 9、eプラットフォーム3.0とDM-iの2大新エネルギー車プラットフォームの賦能を発表し、「自主+電動」ハイエンドMPV市場を狙っており、前売り価格は33.5-44.5万元。発表会後の騰勢D 9のブラインド注文は0.5 h/24 h/28 h/7 d内でそれぞれ Dingli Corp.Ltd(300050) 00/700013000台を超え、ブランド力が十分に明らかになった。会社は2022年5月20日にe 3.0プラットフォーム初のB級かご走アザラシを発表し、初めてCTB、iTAC、後駆/四駆動力アーキテクチャ、前二股アーム及び後五リンクシャシサスペンションの四大技術を搭載した。前売り価格は21.28~28.98万で、発表会が終わった当日の注文量は2万を超え、爆金の潜在力が明らかになった。漢が発売してから2年後、会社はアザラシで20万価格帯の市場に立ち、騰勢ブランドは30万以上の市場に衝撃を与えた。50万以上の高級ブランドは今後半年間に発表される見込みで、爆発的なモデルになる可能性もあり、ブランドのアップグレード曲線は険しい。
■グローバル化：車種行列が徐々に完備され、海に出る旅が間もなく開かれる。1998年、会社は公共交通分野を切り口として、ヨーロッパ市場を探索し、20年以上の努力を経て、会社の純電気バスの累計運営距離は8千万キロを超え、ヨーロッパで良好なブランドの名声と口コミを蓄積した。2021年5月19日、同社の100万台目の新エネルギー車がラインオフするにあたり、ノルウェー王国の駐中国大使館の安若夫商務参事官の現場証言の下で、同社は年内にノルウェーに1500台の唐EVを納入する計画で、第1陣の100台は8月に納入すると発表した。会社の乗用車がヨーロッパに進出する最初の車種として、2021版の新世代唐EVは Byd Company Limited(002594) の自己研究ブレード電池を搭載し、ノルウェーの現地法規と需要に対して配置上でカスタマイズ調整を行い、安全、技術、設計などの性能の麺でヨーロッパの顧客の需要を満たしている。その後、漢、元Plus EV及び秦Plus、宋Plus DM-iも徐々にヨーロッパ、南米、オーストラリアの多くの国、地域に上陸した。現在、会社の電気自動車は外資の競合品に比べて著しい優位性があり、すでに出海条件を備えている。将来、会社のハイエンド、豪華な車種の行列が徐々に完備するにつれて、海に出る旅は加速する見込みです。
■知能化：販売量が産業チェーンの発言権を向上させ、短期的に業界のヘッドサプライヤーと協力し、中長期的な自己研究案が主導的な地位を占める見込みである。会社の2022年5月の電気自動車の販売台数は11.5万台で、中国の当月の電気自動車の総販売台数の26%のシェアを占め、業界第一位にランクされている。販売量が高くなったおかげで、会社の産業チェーンでの発言権が向上し、百度、英偉達、Momentaなどの業界の頭の知能運転ソリューションの良質なサプライヤーを引きつけて深い協力を行った。一方、会社は投資を通じてレーザーレーダー（速騰聚創）、高精地図（華大北闘）、チップ（地平線）などの知能運転産業チェーン上の良質な企業を配置した。チームの麺では、会社の知能化チーム（スマートシャーシ、スマートコックピット、スマート運転を含む）はすでに百人レベルから千人レベルに拡大し、短期的に迅速に知能運転技術能力を確立し、「フォロー」から「並走」に至ることが期待されている。将来的には30万以上のハイエンドモデルが着地するにつれて、会社も高段知能運転の積載プラットフォームを備えている。会社の業界をリードする販売規模が大量のデータをもたらし、会社の知能運転機能は非線形加速反復を期待し、「並走」から「リード」の地位に超え、中長期的には販売量と技術の反復共振によって、自己研究案が主導的な地位を占める見込みがある。
■上記の「三化」が成長空間を開き、会社の目標時価空間は1兆4300億に達する見込みだ。会社のハイエンド化は車種の行列を完備し、ブランドの位置づけを高め、グローバル化と知能化に支持を提供し、会社の新しい成長空間を開く。会社の将来の電池、半導体電動化サプライチェーンの価値を考慮し、部分評価法を採用した。自動車事業では、2023年に約250万台の販売台数を見込んでおり、そのうち30万台以上の騰勢+ハイエンドブランドの販売台数は20万台に達する見込みです。私たちは2023年に会社の自動車事業の収入が約3800億円になると予想しており、テスラ、蔚来、理想、小鵬PSの推定倍数と会社の「三化」プロセスを考慮して、会社に2023年の自動車事業に2.5 xPSを与え、9500億の市場価値に対応する。電池事業については、2023年の市場シェアは Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 約1/3と予想されており、社外供給の加速を考慮すると、業界の競争相手会社CTB（電池シャーシの一体化）の技術に比べてリードしており、技術配当は利益能力に実現する見込みで、この業務の合理的な市場価値も Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 現在の市場価値の1/3、約3500億を取る。
半導体+電子事業は時価に持株比率を乗じ、時価総額約1000億と判断した。以上のことから、会社の将来のハイエンド化、グローバル化、知能化が徐々に定着することを考慮して、会社の合理的な市場価値空間は1兆4000億に達する見込みです。
■リスク要因：新エネルギー車の販売台数が予想に及ばない； Byd Company Limited(002594) DM-i新プラットフォーム車の販売台数は予想に及ばなかった。技術路線の交替；新エネルギー自動車政策の変動。
■投資提案：会社の202223年の帰母純利益予測は82/117億元を維持し、現在の価格はA株PE 123/87倍、H株94/66倍に対応する。部門別評価法によると、比較可能な会社の平均評価値を参照して、2023年の会社建設/動力電池/ホールディングス Byd Company Limited(002594) 電子+半導体100003300/1000億元の評価値をそれぞれ与え、合計会社の合理的価値1.43兆元を加算し、A/H株の目標価格481.1元/562.6香港元に対応し、会社（A+H株）の「購入」評価を維持し、引き続き重点的に推薦する。
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