1、業界配置：「内安定外滞」、先価値後成長
2022年下半期の業界配置に影響を与える核心は「内安定外滞」だと考えている。「内安定」はインフラ、不動産を代表とする価値プレートの相場が持続する可能性があることを意味し、「外滞」はFRBの金利引き上げのリズムが調整される可能性があり、成長スタイルが反発を迎える可能性があることを示している。リズム的には、私たちは「価値を先にして成長する」傾向にあります。「内安定外滞」の核心的な考え方をめぐって、私たちは以下の3つの主線に注目することを提案します。（1）安定成長政策の力に直接恩恵を受ける建築中央企業、（2）攻守兼備の不動産リーダーに注目することを提案する。メインライン2：FRBの緊縮リズムは減速する見込みで、成長株の反発は期待できる。（1）新興分野の需要高増加に国産代替が持続的に推進されている半導体設備に注目することを提案する。（2）需要が持続的に高くなり、供給ボトルネックが徐々に緩和されている光発電産業チェーン；（3）需給の両端が持続的に拡大し、国有企業の管理効率が徐々に向上している軍需産業。メインライン3：住民所得の伸び率が下落した場合、PPIとCPIのカッター差は狭くなる。（1）世界の供給が緊張し、中国の価格が高位を維持する栽培業に注目することを提案する。（2）高食糧価格は豚の生産能力の脱化を加速させ、下半期の週期に底打ちすることが期待される養殖業；（3）需給矛盾の相対剛性の上流週期品（石炭）。
2、メインライン一：「枠組み内」が安定的に成長し、インフラ、不動産には修復機会があると評価されている。
手がかり1：安定成長直接受益プレート（建築中央企業）。2021年、8大建築中央企業の新規受注総額は23兆5000億元で、前年同期比18.0%増加し、2022年下半期の安定成長の優先的なインフラ建設の背景の下で、建築中央企業の受注は十分である。上半期の建築プレートの推定修復幅は限られており、その後も上昇空間がある。手がかり2：不動産の基本麺の実質的な曲がり角を静かに待って、龍頭の住宅企業は攻撃することができます。現在、不動産業界は依然として基本麺の築底段階にあり、下半期の緩和政策は実行段階に入り、業界の基本麺は実質的な転換点を迎える見込みだ。投資戦略では、トップの住宅企業ROICは業界の景気度の上り期に弾力性があり、下り期は比較的安定しており、下半期の業界のファンダメンタルズにまだ不確実性がある場合、攻めて守ることができる選択である。
3、メインライン2：FRBの緊縮リズムは減速する見込みで、成長株の反発は期待できる
手がかり1：内部景気の分化、新興分野の需要が高い半導体。新エネルギー自動車、光起電力などの分野で需要が高い景気を維持しており、その中で半導体は自動車、工業、AIOTに代表される新興消費電子などに占める割合が低く、空間が期待できる。下流ウエハ工場の生産拡大に国産代替の加速が重なり、A株半導体設備は高景気を維持する見込みだ。手がかり2：需要が引き続き高くなり、短板が徐々に減少する光起電力を供給する。需要端、ロシアとロシアの衝突を背景に、ヨーロッパのエネルギー供給は緊張し、グリーンエネルギーへの転換を加速させている。供給端では、シリコン材料の新規生産能力は2022年上半期に続々と生産を達成し、生産能力は大幅に向上し、十分なシリコン材料の供給は業界の高成長を駆動することが期待されている。手がかり3：需給が二重に拡大し、国有企業の効率が絶えず向上している軍需産業。多重要素が重なって、軍需産業の下流需要は加速成長傾向を呈し、供給端業界の生産能力はさらに拡大し、国有企業の管理は加速し、業績の高速成長を促進する見込みだ。
4、メインライン3：住民所得の伸び率が下落した場合、PPIとCPIのカッター差が狭くなる
手がかり1：世界的な供給が緊張し、中国の価格は高位（栽培業）を維持している。世界の食糧低在庫を背景に、国際的な大口 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格が高位に揺れ、輸入価格の推進を受けて、中国の主要食糧価格は高くなった。また、2016年以来、農業供給側の改革の影響を受けて、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 在庫が低下し、在庫抑圧が弱まっています。 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の値上げは農家の栽培意欲を刺激し、中国の食糧価格は高位を維持する見込みだ。手がかり2：高食糧価格は生産能力の脱化を加速させ、下半期の週期に底打ち（養殖業）が期待される。週期リズムから見ると、下半期の豚週期は底打ちが期待され、食糧作物の値上げは全業界の飼料コストを引き上げ、生産能力の出清を加速させ、週期変曲点はより早く到来する見込みだ。
5、リスクの提示
地政学的衝突は予想を超え、世界の流動性の引き締めは予想を超え、研究報告書に使用されている公開資料には情報が遅れたり、更新が遅れたりする可能性がある。
