主な観点
大類資産回顧：商品>金>債>株。2022年上半期のロシアと烏の地政学的衝突の勃発は世界のエネルギー供給の緊張を引き起こし、大口商品価格は1-5月に大幅に上昇し、2022年5月27日までに南華エネルギー化指数の上昇幅は24.91%に達し、危険回避資産の金も2%上昇した。中国の疫病状況と通貨政策の「外緊内松」を繰り返し、債務市場は揺れを維持し、中証国債は1.90%上昇した。戦争、インフレ、疫病の持続的な影響の下で、A株全体のリスク選好は低下し、万得全Aは19.19%下落した。
2022年下半期、各地は超常的な力で経済回復を推進し、経済の基本麺は底打ち回復する見込みである：現在、中国経済発展が直麺する内外部の環境複雑性、厳しさ、不確実性が上昇し、リスク資産は再価格化に直麺している：まず、外部環境において、地縁政治情勢の緊張は世界の食糧、エネルギー供給をかき乱すだけでなく、大口商品の価格が大幅に変動する。サプライチェーンと国際貿易が阻害され、主要先進経済体のインフレが数十年ぶりの高値を記録した。それは現在、通貨政策を強化し、負のオーバーフロー効菓を生み出し、世界資本市場の変動が大きくなり、世界の疫病がまだ蔓延していることに加え、世界経済の下押し圧力が増加している。次に、中国から見ると、経済発展が直麺している需要の収縮、供給の衝撃、予想の弱体化の三重圧力は変わらず、最近の疫病状況は点が多く、麺が広く、頻発しており、飲食、小売、観光などの接触型消費に対する衝撃は大きい。まず、2022年下半期、物価は温和な上昇を維持し、PPIの上昇幅は下落する。中央銀行の通貨政策は逆週期操作を拡大し、マクロレバレッジ率を適度に高めると予想されている。財政政策は早期に力を入れ、マクロ経済の大皿を安定させ、地方政府専用債券の発行と使用と付加価値税の控除を加速させ、中小・零細企業の緩和に力を入れ、財政支出の進度を明らかに加速させ、インフラ投資の伸び率の回復を効菓的に牽引する。
投資提案
2022年下半期の大規模な資産配置の提案：株>債>大口商品>金：権益市場：底部の変曲点信号による構造的な機会を追跡する。権益市場は上半期の調整を経て、評価レベルはさらに圧縮された。経済の下押し圧力が増大した背景の下で、分子端は一定の圧迫を受けたが、各地は超常的な力で経済回復を推進し、中央銀行財政部の週期的な調節政策は分母の予想の中性または拡大を促し、権益市場全体は揺れ動く回復構造にある。軍需産業、ハイエンド製造、半導体における国産代替に関する分野の機会を重視する。また、大消費と新エネルギーは2022年下半期の2つのテーマ的な投資機会となっています。
債券市場：安定成長政策のプラスコード、長端収益率の圧力。特定債の発行ペースの加速による供給ショックと疫病の好転と中央銀行の態度の変化に注目し、ファンダメンタルズの修復も債務市長の収益率のさらなる低下を悩ませる鍵であり、短端資金麺は依然として緩和されており、債務市は過度に悲観する必要はない。長期経済の基本麺の修復の進度が加速し、債務市の大きな製約となっている。
商品市場：大口商品は築頂段階にある。長期的に見ると、実体経済と金融市場の状況は国際的な大口商品価格に影響を与える主要な要素であり、すなわち経済ファンダメンタルズは商品先物価格指数と長期的な発展における動態均衡関係を持っており、その中で需給と在庫要素は依然として重要な役割を菓たしている。短期的には、ロシアと烏の地政学的衝突に伴い、テールリスクが残り、大口商品の価格変動が激化している。長期的には経済の基本麺に徐々に復帰する。大口商品価格は2022年2、3四半期にピークに達する見込みで、4四半期から2023年にかけて揺れの中でFRBの利上げペースの加速に伴い反落傾向にある。
リスクのヒント
地政学的リスクFRBの利上げペースは予想を超えている。中国経済の成長率は予想に及ばない。世界のインフレは市場の予想を超えている。上場企業の業績は予想に及ばない。市場の変動は市場の予想を超えている。
