近年、革新薬産業は盛んに発展し、CRO企業の業績と株価を火につけたが、 Shanghai Medicilon Inc(688202) は中国の主要な顧客と差別化競争戦略によって、その中のトップになった。しかし、2019年に発売されて以来、株価は一時的に乱高下した後、低迷していたが、今では腰を落とし、最近はさらに下落している。「買いだめ危機」が業界競争を激化させたのか、それとも自分自身が猫飽きしているのか。
6月14日、CROプレートは依然として揺れが下り、その中で Shanghai Haoyuan Chemexpress Co.Ltd(688131) は5%を超え、 Hitgen Inc(688222) 、百花医薬はその後に続いた。ニュース面では、先日 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 株主の減少によりCROプレートの巨大な揺れが発生し、6月13日にCROプレートの中で2%以上下落し、 Shanghai Medicilon Inc(688202) もCROプレートの一員として、免れなかった。
6月14日の終値までに、株価は264.01元/株で、わずか1.46%上昇し、最新の時価総額は229.47億元だった。
高成長下の繁殖リスク
Shanghai Medicilon Inc(688202) （以下「＊ Shanghai Medicilon Inc(688202) 」と略称する）は2004年2月2日に上海市工商局に登録され、2019年11月に科学創板を上場した。会社の経営範囲はエイズ薬、抗がん薬増感剤、遺伝子工学ワクチン及び生物医薬中間体の研究開発などを含む。
上場したばかりの2年前、 Shanghai Medicilon Inc(688202) 株価の上昇幅は一時814%に達したが、同時間帯にはA株CXO龍頭 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) の上昇幅は173%、 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) 289%、 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) 133%だったのに対し、 Shanghai Medicilon Inc(688202) はほぼCXO分野をリードした。
現在の Shanghai Medicilon Inc(688202) の売上高データを見ると、その売上高は主に臨床前のCRO分野に集中し、売上高の99%を占めている。
産業チェーンの角度から見ると、医薬研究開発と生産アウトソーシング（CXO）はさらに契約研究開発組織（CRO）、契約生産組織（CMO）、契約研究開発生産組織（CDMO）、契約販売組織（CSO）に細分化できる。その中で、CROは臨床前CROと臨床CROに分けることができ、CDMOは小分子CDMOと高分子CDMOに分けることができる。
このうち、 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) はすべての産業チェーンをカバーし、 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) とタイグ薬業が続いています。 Shanghai Medicilon Inc(688202) にとって、会社は業界で最も早く設立された医薬アウトソーシングサービス企業の一つであるが、17年後に深耕した後、 Shanghai Medicilon Inc(688202) の業務は依然として臨床前のCRO環節に集中し、この環節の配置が最も全麺的なCXO企業の一つである。
2019年の上場から現在まで、 Shanghai Medicilon Inc(688202) の収益は着実に増加している。データによりますと、2019年から2021年までの売上高はそれぞれ4億4900万元、6億6600万元、11億6700万元で、純利益はそれぞれ6851億8400万元、1億3400万元、2万8500万元だったということです。
実際、 Shanghai Medicilon Inc(688202) 収益の着実な成長は、主に会社の差別化競争戦略のおかげです。初期の Shanghai Medicilon Inc(688202) は中国CROの上位のトップと同じように、主に国外の顧客に医薬研究開発サービスを提供したが、後期になると Shanghai Medicilon Inc(688202) は主に中国の製薬企業の顧客層を捉え、中国の大手製薬企業と多くの新興の有名な革新生物技術企業にサービスを提供した。
募集書のデータによると、同社の上位5大顧客のうち4つの企業はいずれも中国企業で、 Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) 、杭州多禧生物、 Huadong Medicine Co.Ltd(000963) 、上海済煜薬薬薬である。2021年の年報までに、会社の国内収入は9億8000万元に達し、売上高の割合は77.87%だった。
しかし、革新薬の基準の引き上げ、医療保険交渉の値下げ、サーキット株の崩壊などの影響で、革新薬上場企業も今では圧力が倍増していることに注意しなければならない。その中で、株価は2021年初めの97元/株から現在の31元/株に下落し、4000億元近くの時価総額が灰となった。信達生物、 Betta Pharmaceuticals Co.Ltd(300558) などのスター革新薬上場会社の株価も多く腰砕け状態にある。
当時、革新薬上場企業の融資能力は急激に低下し、上流のCROの注文数に直接影響を与える。ある投資家は、CROの注文数にも直接影響を与えると分析しています。上流の革新薬企業の圧力が下流に伝導するにつれて、CRO価格戦は避けられず、利益能力も高位レベルに維持することは難しいだろう。
多輪定増引用擬問
Shanghai Medicilon Inc(688202) は2019年末に上場してから2021年9月末まで、期間中に株価は35%を超える下落調整があったほか、上昇中だったため、市場収益率はずっと高い位置にある。具体的には、この2年間で、その歴史的な市場収益率の中央値は120.5倍だったが、2021年9月以降、会社の株価は長い間「下落し続けている」を迎えた。
データによると、2019年9月現在、その株価はすでに始まったばかりの570.46元/株から現在の264.01元/株に下落し、下落幅は53.71%に達し、株価はすでに腰砕けになった。その機関の持倉数を見ると、2021年12月末の228軒から2022年3月末の57軒に下がった。
また、2021年以来の数回の定増は、投資家からも疑問の声が相次いでいる。今年2月、 Shanghai Medicilon Inc(688202) は定増予案を発表し、1862万株を超えず、21.6億元を募集する予定だ。そのうち、15.7億元は Shanghai Medicilon Inc(688202) 北上海生物医薬研究開発創 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 基地プロジェクトに、1.9億元は薬物発見と薬学研究と申告プラットフォームの実験室拡張プロジェクトに、4億元は流動資金の補充に使われている。
定増予案によると、 Shanghai Medicilon Inc(688202) 計画は15.7億元の定増資金を Shanghai Medicilon Inc(688202) 北上海生物医薬研究開発創 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 基地プロジェクトに投入し、主に薬物発見業務に関する実験室と機械設備を追加するために使用し、具体的な投資は主に設備とソフトウェア購入費5.05億元と建築工事費6.9億元である。
このことから、5億5000万元の設備とソフトウェアの購入費だけが本当に主業の発展に使われており、残りの資金支出は基本的に主業にないことが明らかになった。
これまでの資金募集後の投資の進展もかなり遅いことを知っておく必要があります。 Shanghai Medicilon Inc(688202) 2月11日に発表されたIPO募集投資金の使用状況報告書によると、2019年11月の会社IPOは革新薬研究及び国際申告センターの臨床前研究及び申告プラットフォームの新築プロジェクトなど2つのプロジェクトの建設に6億4300万元を募集し、現在この2つのプロジェクトはまだ完成していない。
2022年第1四半期現在、その売掛金はすでに63.90億元に達し、短期借入金は135.95億元に達し、流動負債比は80.27%に達し、 Shanghai Medicilon Inc(688202) はまた大きな返済圧力に直麺していることが分かった。
また、最近CRO市場では「買いだめブーム」が起きている。先手の Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) はすでに広西瑋美生物と雲南英茂生物の2つの実験動物モデル会社の各100%株式を買収し、今回の買収は2万匹の実験サルをもたらす。同時に、 Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) はまだ自有猿場を経営し続け、広西梧州猿場の建設を加速している。
ある業界関係者は、高分子薬物の実験では、実験サルの効菓はウサギ、マウスよりはるかに強いため、実験サルはさらに完全に代替されないと指摘している。これにより、実験サルの価格も上昇し、これまでの7000元未満から現在の16万元前後に上昇し、累計上昇幅は20倍を超えた。
現在の Shanghai Medicilon Inc(688202) の投入動作を見ると、データによると、2021年の臨床前研究直接材料コストは1億5600万元で、前年同期比113.16%増加し、主に実験用サルの価格と数量が上昇し続けている。今年第1四半期、 Shanghai Medicilon Inc(688202) 経営活動によるキャッシュフローの純額は-509731万元で、前年同期比328.82%減少した。主な原因の一つは、支払った実験動物の金額が大幅に増加したことだ。しかし、現在までに、 Shanghai Medicilon Inc(688202) は実験サルに関する配置計画を発表していない。
