サンドビック・マテリアルズ・テクノロジー（独立上場後、アレイマに社名変更予定、以下アレイマ）は、高級ステンレス鋼と特殊合金のグローバル・イノベーション・リーダーであるサンドビック・グループの一員です。2021年には売上高104億ドル、純利益9億2,000万ドルを見込んでいます。 同社の製品ポートフォリオはシームレスステンレスチューブが中心で、いくつかのセグメントでステルスチャンピオンとなっており、海底パイプライン、シームレス制御パイプライン、航空宇宙パイプライン、航空宇宙チタンチューブで世界1位、蒸発器チューブで世界2位となっています。
アレイマはイノベーションで業界をリードしており、成長のために8月31日に分社化する予定です。高級ステンレス鋼の分野では、アレイマは技術的に先進的で競争力があり、財務的にも健全ですが、収益性と成長率がグループの他の分野と比較して弱いため、事業の成長を支えるには至っていません。 アレイマは、エネルギー転換と産業界でますます厳しくなる規格に対応するため、成長性を高めるための独立上場を目指していました。22年4月、株主総会において、当社グループの保有する株式5株につき1株の割合でアレ イマ社の株式を交付する分社化計画が承認されました。
アレイマの製品は大幅にプレミアム化されているが、コストが収益性の足を引っ張っている。アレイマステンレスシームレス管は21年度の売上高の69％を占め、この分野での中国の主な競合相手は Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) で、特に油井管や原子力用蒸発器管で川下顧客の重複が高い。アレイマのステンレスシームレスチューブは、 Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) の56,000元/トンに対し、21年度は100000元/トンを超える可能性があり、同社の製品がよりハイエンドであることを示している。 ただし、21年度のJolyの売上高はAlleimaの約83％であるのに対し、Alleimaの21年度の調整後EBITは Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) を下回っており、収益性はやや不足している。
中国のリーダーは、原材料や研究開発の不足を補うために加速しており、その後の成長も期待できる。アレイマの競合上場企業のうち、唯一の中国企業である Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) は、過去10年間に生産能力の拡大により急成長を遂げ、2010年から2021年までの複合収益成長率はアレイマの-3％に対し、12％となっています。 研究開発人員、研究開発額、研究開発費率、設備投資額、いずれもアレイマのそれを上回り、その後の成長への確かな足がかりを築いています。
投資推奨と投資対象
8月31日にナスダック・ストックホルム取引所でアレイマがスピンオフしたことで、上場後の評価は中国の高級ステンレス・特殊合金企業の資本市場における業績の重要な参考となる可能性があり、 Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) （ Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) 、買い）、 Citic Pacific Special Steel Group Co.Ltd(000708) （ Citic Pacific Special Steel Group Co.Ltd(000708) 、買い）、 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) （ Zhejiang Jiuli Hi-Tech Metals Co.Ltd(002318) 、買い）に注目するとよいでしょう。 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) 、定格外）などがあります。
リスク情報
上場の進捗が期待にそぐわないリスク、マクロ経済の変動リスク、疫病の流行が繰り返されるリスク、川下需要の期待にそぐわないリスク
