前回記事「テクニカルベアマーケット vs テクニカルリセッション：米国株の行方は？ 前回の記事「テクニカルベアマーケット vs テクニカルリセッション：米国株の行方」では、米国株のベアマーケットはバリュエーションから収益へのシフトによってもたらされ、今後、景気が後退に向かう中で米国株は2度底を打つ可能性があると指摘した。 本レポートでは、景気後退シナリオに基づき、二番底のリスクをさらに評価した。
I. ベアマーケットの長さと米国株の下落率：景気後退シナリオはまだ底を打っていない
1.景気後退期の弱気相場では、米国株の平均下落率は大きく（-39.18％）、平均下落期間は長い（15.57ヶ月）、景気後退期以外の弱気相場では、米国株の平均下落率は小さく（-22.23％）、平均下落期間は短い（5.52ヶ月）となります。 非後退的弱気相場」の平均下落率はより小さく（-22.23％）、比較的短い（5.52ヶ月）。
2.米国株は「非後退的」な弱気相場で判断すれば、空間的にも時間的にもその場で調整したことになる。 景気後退型弱気相場」ベースで判断すれば、弱気相場の終了は早すぎ、今回の反発の後も相当な下押し圧力が残っている。
バリュエーションの視点：景気後退シナリオでは、まだバリュエーション縮小の余地が十分にある
1.ベアマーケットの底値PE」を見ると、景気後退期のベアマーケットの平均PE縮小率は35.68%であるのに対し、非後退期のそれは30.84%であり、今回（6月16日の安値まで）の縮小率は25.95%にとどまっている。
2.経済がリセッションに陥った場合、S&P500の絶対評価額は6月16日の安値（18.35倍）から11％～13％縮小する余地があり、PEは15.95～16.33倍程度に相当します。
III. 収益の見通し：景気後退のシナリオ、EPSは大幅な引き下げリスクがある
1.米国株の弱気相場で安定した収益水準を維持することは難しく、現在の米国株は収益の下振れ期待を大きく織り込んでいない。
2.米国株式収益は、1）現在の市場コンセンサスでは、将来の米国株式収益の伸びは過去のトレンドを大幅に上回ると予想されている、2）世界の中央銀行がドル高を背景に金利を大幅に引き上げ、グローバル企業の資金調達コストが上昇しており、米国株式上場企業の利益と収益水準がさらに圧迫される可能性がある、3）高いインフレ率により消費者の実質購買力が下がり、耐久財に対する需要も下がっており、年間を通じて減少する、などの理由により引き続き低下すると思われます。 米中国債売買比率が急上昇し、米国株が圧迫される。
ハイ・イールド債券のオプション調整後スプレッド（OAS）：反転するには時期尚早
OASスプレッドは米国株式市場のトレンドと逆行するものであり、OASスプレッドのトップはベアマーケットのボトムの前兆であるとも言える。
2.現在のOASスプレッドは上昇しているが、米国株式市場の底打ちのシグナルと景気後退のシグナルの間にはまだギャップがある。
V. 米国株式投資家のセンチメント：小売業のセンチメント否定的な見方にはまだ下降の余地がある
1.小売業のセンチメントは、米国株の弱気相場の底と同時に底打ちする傾向がある。
2.現在の個人投資家の株式市場に対する見方は、「弱気」「中立」「強気」がそれぞれ 32.2%／31.2%／36.7% となっています。 個人投資家の悲観度の高さを見れば、そのネガティブ度はまだ下降の余地があり、米国株はまだ底を打ったとは言えない。
VI.結論と展望
1.今後、FRBが再び極めて明白な「ハト派」シグナルを発しない限り、米国株の大幅な押し上げ要因にはなり得ない、価格面での後退が年後半の米国株のメインテーマとなろう。
2.米国が景気後退を回避できる確率は非常に小さく、大幅な景気後退の到来で今年の後半は、米国株はまだ二番底になるだろう。
3）下落幅の観点から、深刻な景気後退の悲観シナリオでは、評価額の下落幅が約10％～15％、収益 の下落幅が約25％～30％、全体の下落幅が30％～40％、穏やかな景気後退の楽観シナリオでは、評価額の下落幅 が約5％～10％、収益の下落幅が約20％～25％、全体の下落幅が20％と推定されました。 -30％の間。
リスク：1、米国経済の景気後退、予想以上のダウンサイドの上場企業の収益、2、市場心理に大きな変動を引き起こす、予想以上の変更よりも連邦準備制度理事会の政策、。
