利益率の改善傾向の中、下期は利益弾力性が収益弾力性を上回る可能性あり
利益率の改善は、この中間報告書の明らかなハイライトであり、この傾向は3四半期の報告書において特に顕著に現れると思われます。 第一に、売上総利益率は徐々に安定し回復し、上半期の非金融業 界の売上総利益率は18.3％となり、第一四半期から0.2ポイント上昇しました。第二に、販売 費及び金融費用比率の低下傾向により、経費率は引き続き低下しました。 具体的には、6月下旬から7月上旬にかけての商品市況の下落を背景に、第3四半期には上場企業の売上総利益率がさらに大きく改善する可能性があります。 また、旅行や低金利環境の影響もあり、経費率は低下傾向をたどると思われます。 これらを総合すると、第3四半期または業績における利益率の改善は特に重要です。
マージン改善傾向の中で、下半期は売上高弾力性以上に利益弾力性がある。 市場は明らかに上場企業の業績の弾力性の後半に分かれて、一般的なビューは、名目GDPの後半は、経済の非弾力性を反映して、企業の所得と利益も非弾性的になります。 しかし、実際には、一定の条件のもとで、収益弾力性を上回る利益弾力性が成立する。 ひとつはコスト面の大幅な低下、もうひとつは需要の安定化、あるいは回復である。 今年の後半は上記の2つの条件が揃い、供給側の要因がコスト下落を支配し、需要側はまだ弾力性を持っています。 もちろん、第4四半期の景気回復の持続性については、市場は総じて懸念を抱いています。 第4四半期の景気は、輸出や政策の影響を受け、明確な判断が難しい。 輸出はまだ世界的な景気後退と中国の製造業の優位性の綱引き状態なので、第20回大会後の政策変更はまだ大きな期待ギャップがあります。
短期的な弱い調整、前後3回の四季報の変化、市場の反転を見据える
現在の市場は比較的弱い調整特性を示しており、短期的にはまだ新しい限界的な変化を持つことは困難です。 今年5-6月の上昇後、7-8月の市場センチメントと回転率は、期間中に小額券が相対的に強くなったものの、全体として市場センチメントの水準は比較的弱い段階にあり、下落傾向を示しています。 小額券の相対的な強さは普及市場に属し、2013年 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) トレンド主導の小額券市場には、同様のモバイルインターネットの波がない。 短期的には、小口補充のリスクに注意を払う必要があります。
9月下旬から10月上旬にかけて、まず9月21日のFRB金利会合、そして10月の3四半期窓明けという新たな変化があるかもしれない。 1）9月のFRB金利会合は市場にとってオッズの高い会合で、特に最近のパウエルのタカ派発言を受けて、ドルインデックス、米債券金利、金など、市場はすべて引き締めプライスに偏り、その傾向が色濃く反映されている。 ただし、その時の利上げが75BPであれば、マーケット・プライシングはブーツ型になる傾向があり、50BPであれば緩和型になる可能性がある、2）10月の四半期ウィンドウについては、概ね予想を上回るパフォーマンスが期待される、など。 第3四半期の中位および下位の収益性の明らかな改善により、第3四半期の業績または一般に市場予想を上回 っています。
第3四半期報告書前後の相場は、反転水準の相場を繰り返すことが予想されます。 今年4月末の相場を中期底とすれば、2018年末と2020年3月の相場の中期底の相場解釈を参考に、中期底後の相場は、2019年2～4月の反転相場、2020年7月の反転相場といった明らかな反転相場が一巡することになります。 今年5-6月以降のリバウンド相場は、その後同様の反転相場（＝センチメント高、回転率急上昇）が続くのか、今年の第3四半期決算前後の相場は楽しみなところだと思います。
市場の見方：3回の四半期報告書前後の市場の変曲点に注目する。 さらにパフォーマンス期待とFRBの引き締め期待妨害と組み合わせる限界の弱さの力を向上させるために短期駆動センチメント修理、株式の短期変動または増加し続ける。 業績への悲観的な期待や短期的なFRB議長のタカ派的な発言、あるいはA株相場が引き続き波乱を呼んでいる。 また、世界的な中央銀行の会合で、FRB議長が予想以上にタカ派的な講演を行い、FRBの引き締めのフォローアップがさらに強化されると予想されます。 もちろん、9月21日、FRBの利上げは多かれ少なかれまだインフレと雇用のデータに左右され、FRBの中期政策の実際の方向性はまだ見えていない。 中期的には、現在のマーケットは、マクロ政策への抵抗が基本的にない、第2四半期のパフォーマンスの底、費用対効果の有無の評価、といったところでしょうか。 金九銀十相場の前後3回の四季報に注目する。
業界構成：1）風景記憶ネットワーク、通信、一部機械、2）高級酒、大衆食品、自動車、家電、3）証券、金。
リスクヒント：景気回復の見込み違い、マクロ流動性収縮リスク、海外のブラックスワン・イベント
