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米国株式市場は、FRBが金融政策のハト派的スタンスに移行しないことを消化し始めたため、投資家は市場のさらなる下降リスクを懸念するよう助言します。 需要面では、信用、賃金上昇、富の効果が依然としてインフレ圧力を押し上げており、米国債利回り、米ドル、金価格の動きはすべて、FRBがより急激な利上げによって頑強なインフレと戦うことを市場が期待していることを反映しています。
展望
需要サイドではインフレ圧力が続いています。 信用面では、2022年3月以降のFRBの利上げは、借入の伸びを減衰させていないようだ。 一方、利上げは銀行の純金利スプレッドを拡大し、貸出意欲を高めるとともに、インフレは借入コストの上昇にもかかわらず、資本需要の増加をもたらしている。 さらに、賃金価格スパイラルがコスト面に与える影響も懸念されます。 米国では非金融商品の単価の約60％が人件費であり、価格上昇の主要な要因となっている。 そして、過去2年からの資産増加の結果、米国の家計の純資産（投資や不動産価値を含む）は、流行前よりも高い水準を維持しています。 FRBは利上げを通じて需要を減衰させる努力を続けているが、消費者需要は年間を通じて加熱し続け、モノからサービスへとシフトすると予想され、インフレ圧力は高止まりし、結果として20222023年のFRBのインフレ目標2％達成の可能性は低くなると思われる。
良いニュースとしては、グローバルなサプライチェーンへの圧力が緩和されつつあるということです。 短期的には、約1年半続いた世界のサプライチェーンに対する圧力はいくぶん和らいでいます。 ほとんどの大経済圏の購買担当者は、2022年7月時点で生産材の納期短縮を示すデータを報告しており、米国の製造業者の40％以上が今後7カ月間に納期が改善されると予想しています。 ニューヨーク連銀が開発したグローバルサプライチェーンストレス指数は、2021年12月のピークと比較して7月は57％低下し、コンテナ輸送コストも2021年秋のピークから低下しています。 しかし、こうした動きが地政学的な対立によるインフレの変曲点として捉えられるかどうかについては、まだ多くの不確実性が残っています。 投資家は、サプライチェーンの指標を追跡して、さらに観察することをお勧めします。
他の広範な資産クラスの動向は、フェデラルファンド金利が高止まりすることを示唆しています。 米国株はジャクソンホール会議前にFRBがハト派に転じるとの予想が多かったため、パウエル演説後に急落したが、債券、ドル、金など他の資産クラスは逆の予想を反映している。 9月のFOMCで75bpの利上げが予想され、年内には少なくとももう75bpの利上げが予想されることから、今後数ヶ月間、FRBが大幅な利上げを続けることに備えるよう投資家に助言する。 FRB は現在、物価の安定を維持することを最優先とし、完全雇用の目標はより副次的なものに位置づけている。 米国株式市場においては、金利と債券利回りの上昇により、年内はバリュー株がグロース株を上回ると予想されます。 この積極的な利上げサイクルでは、特にインフレ圧力が市場の予想よりも厳しくなっているため、負債の少ない企業の方が負債水準の高い企業よりも業績が良くなると思われます。
リスク：FRBの利上げが市場のボラティリティをさらに高める可能性、地政学的リスクが供給サイドの圧力を悪化させ物価を押し上げる可能性、FRBは引き続き熱い需要と賃金の上昇により急速な利上げを行うと予想されること。
