最近、市場では佛山関連の噂が多く、上場企業の株価はさらに大きな影響を受け、大きく変動しています。
その中でも香港上場の佛山国際は最も変動が激しく、2日間で10％も株価が下落した。 しかし、噂を明らかにした後、佛山国際の株価は10％近くも反発し、失地回復を果たした。
証券会社の中国担当記者は、すべての噂と市場の変動の核心は、佛山国際の負債であることを知った。 では、実際のところはどうなのでしょうか。
6500億円の負債オーバーヘッド？ 実質的な借金は1000億ドル 佛山に関するさまざまな噂の中で、「佛山国際の6500億ドルの負債は圧倒的だ」という主張がインターネット上で広く流布され、市場の変動とパニックに拍車をかけている。 しかし、佛山国際の年次報告書の本当の負債を解体してみると、いわゆる「6500億円」というのは実は誤訳であることがわかる。
佛山国際の2022年半期報告書によると、6月30日時点で、佛山国際は連結後の有利子負債が約2600億人民元に達していることがわかります。 ネット上で噂されている6500億元とは大違いだ。 実は6500億元という負債額には、保険会社や銀行などの金融機関の負債を含む連結子会社の負債がすべて含まれており、従来の企業の有利子負債とは概念が違う。
佛山国際の2600億元の債務の内訳をさらに見ると、 Shanghai Yuyuan Tourist Mart (Group) Co.Ltd(600655) 、 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co.Ltd(600196) といった上場子会社の債務も含まれており、これらの中国上場企業の債務は独立して返済義務を負っていることがわかる。 言い換えれば、負債は本当に約1000億元、対応する一方、佛山市国際に起因する、総資産の2700億元の価値は、一株当たりのNAV（純資産価値）に対応する約20元でなければならず、そこに債務を返済するために大きな圧力ではありません。
また、中国国外の著名な投資銀行や証券会社が最近発行した調査報告書からも確認することができます。モルガン・スタンレーは9月16日に分析を発表し、中国報復星の最近の連結レベルの負債額は主に子会社レベルの負債であり、グループ持ち株レベル（Holdco）の負債は国内外の債券や銀行借入など、もっと少ないと推定していることを報告した。
これは、同社が短期間に発表した3つ目のレポートであり、佛山インターナショナルの資金調達能力は堅実であると見て、「買い」のレーティングを再表明しています。 「現金・預金および現金同等物残高については、オープンマー ケットの閉鎖にともない、手元流動性資産を補強するために最近売却したことは理解できる。 最近の資産売却によるキャッシュ・リターンと自己資金を合わせれば、当面の返済要件は十分に満たせると 見積もっています。” このことは、DAMOが報告書の中で述べている。
S&Pは9月16日付の格付け報告書で、外部市場環境が好ましくないことから、佛山が資産売却を行う際の運用リスクが高まったとしたが、佛山と銀行のパートナーシップが弱まる兆候は見られず、一部のメディアで最近報道されたネガティブな内容が佛山の銀行からの引き出しに影響するとは考えていないとしている。 S&P は、佛山が 100 億元を超えるシンジケートローンを進めていることを認識しており、これが実行されれば、佛山の流動性に重要なサポートを提供することになる」と述べた。
実際、佛山国際は最近、中国 Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) 、HSBC中国など多くの中国および外国の銀行と戦略的協力協定を結び、銀行チャネルを通じた円滑な資金調達を行っています。 具体的には、7月19日に上海で、佛山国際と Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) 上海支店の戦略的協力に関する調印式が行われた。 8月26日、佛山国際はHSBC銀行（中国）有限公司と戦略的協力協定を更新し、双方は、この調印は佛山とHSBCの協力がさらに深まったことを意味し、双方は手を携えて、着実な経済成長と民間企業の振興という戦略目標を支援すると報じられた 双方は、今回の調印は佛山市とHSBCの協力関係がさらに深まったことを意味し、双方が協力して安定した経済成長という戦略目標を助け、民間企業の質の高い発展を促進し、COVID-19肺炎予防と制御、経済社会の発展のダブル勝利達成に新たに大きく貢献することを目指すと述べた。
公開データによると、現在、佛山とその子会社は、世界中の100以上の外国銀行および中国銀行と協力関係を構築しており、同時に多くの国際銀行および中国銀行と戦略的協力協定を締結し、強固なパートナーシップを結んでいることがわかります。
研究者は佛山インターナショナルの将来の成長に強気 業績面では、佛山インターナショナルの2022年中間期の事業収益の伸びは、依然として比較的堅調に推移しています。
財務データによると、2022年上半期、佛山国際の総収入は前年同期比17.7％増の828億9000万元に達し、産業運営能力を反映する中核指標である企業営業利益は前年同期比35.5％増の23億3000万元となりました。
報告期間終了時点で、佛山インターナショナルの総有利子負債比率は56.8%で、昨年末から3.0ポイント上昇しました。 現金および銀行残高と定期預金は1,176億5千万元に達し、報告期間の平均負債コストは4.50%となりました。
流動性の面では、報告期間中、佛山国際はシンジケートローンを含む国内外のオープンマーケットファイナンスで176億7千万元を調達しました。グループ全体の平均有利子負債コストは4.5％となり、歴史的に低い水準になりました。 当四半期末現在、現金・預金および定期預金は1,176億5,000万人民元となり、豊富です。 また、今年6月には、今年満期を迎える残り2つの海外債券の全額買い取りを申し出た。
佛山国際の郭光昌会長は、上半期に同社の工業事業が世界的な疫病に耐え、工業事業の利益は前年同期比40％増の56億9000万人民元に達したと指摘した。 今後、「深耕型産業運営＋産業投資」戦略をより良い形で実践していきます。
最近の引き下げ後も、多くの研究機関は佛山国際の評価と将来の業績について強気である。9月15日、アクシオム国際証券は調査レポートを発表し、中国の疫病が緩和され、国際的なブラックスワン現象も徐々に沈静化し、佛山の事業は下半期に着実に回復する見込みであると結論付けた。 報告書では、最近、佛山がいくつかの中核資産の保有額を減らしても、同社の健全な経営の本質は変わらないと考えており、将来的にはバランスのとれた投資と退職を堅持し、財務レバレッジを緩やかに低下させるとしています。
それによると、「同社の株価は現在過小評価されており、現在の株価は、保有する優良資産、経営陣の優れた経営能力、健全なプラットフォーム構造を十分に反映していない」という。 Fosun Internationalは、評価計算にセグメント評価法を用いて、「買い」の評価を維持し、目標時価総額を1,023億香港ドル、目標株価を12.3香港ドルとして、現在の株価から145%の上昇を実現しています。
モルガン・スタンレーは9月7日にリサーチノートを発表し、最近の佛山国際の中核資産における小幅なシェア縮小は、同社の短期的安定性に対する市場の懸念を高めているが、モルガン・スタンレーは佛山国際の資金調達能力に自信を持っており、同社には最近の市場圧力に耐えられるだけの現金調達能力があると考えており、現在は市場の信頼回復に向けてさらにレバレッジを下げていると指摘している。
9月2日、 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) は調査レポートを発行し、上半期の世界資本市場の激しい変動により、佛山国際の収益は圧迫されたが、幸福部門の強い回復と資本市場の回復の可能性により、収益圧迫は大幅に緩和されると予想し、「保留」を維持したと発表した。
佛山国際の中間決算発表後、モルガンスタンレー、ゴールドマンサックス、シティ、大和証券、 China International Capital Corporation Limited(601995) などの大手銀行が一斉にレポートを出し、佛山国際を「買い」または「アウトパフォーム」と評した。
代理店は一方では長いが、佛山国際の流通市場の株価はまだ市場と時間によって試されるものである
