今日（2022年9月20日）のA株市場は縮小を続けたが、トラックは反発した：売買高は終日さらに減少して6517億8000万元となり、月曜日と比較して狭い減少を続けた；上海証券取引所指数は今日0.22％上昇または下落、成長企業市場指数は今日0.7％上昇または下落、CSI300は今日0.12％上昇または下落、KCI50は今日0.98％上昇または下落だった。 北半球の資金は、終日、5億2,300万人民元の小幅な純流出となった。
産業とテーマのパフォーマンス、非鉄金属、電力機器新エネルギー、消費者サービスの下にCITIC産業分類は3.06％、2.35％、2.08％増加し、不動産、銀行、農林水産業は、それぞれ-1.54パーセント、-0.98パーセント、-0.63パーセント減少した。 まとめると、今日のA株全体の乖離は回復し、エネルギー貯蔵、太陽光発電、新エネルギー自動車などのトラック性能は向上し、安定成長、防衛本線が低下し、A株縮小ショック回転状況は続くと予想される。
中国の弱い内生的な経済モメンタム、海外の利上げや景気後退リスク、米中摩擦などの要因で最近の市場は、リスク選好が後退して指数が弱くなっているが、中長期的には、プラス要因が徐々に効いてきて、市場は大きな下降リスクはないと考えています。
まず、中国の緩和的な金融政策の方向性は変わっていない。 米国の利上げと中国のインフレ基軸の上昇により金融政策が制約されているが、ソーシャルファイナンスは前年同期比で若干減少している。 しかし、金融政策は今年も中国のファンダメンタルズを重視しており、全体的な流動性は比較的緩和的な姿勢を維持し、金融政策は景気を大きく下支えしています。
次に、今回発表された8月の全国規模以上の工業付加価値と消費財小売総額は、それぞれ前年同期比4.2％、5.4％の増加となり、いずれも7月を上回りました。 1-8月の全国固定資産投資は前年同期比5.8％増と1-7月より高い伸びを示しました。 マクロデータの限界的な回復は、経済が引き続き回復していることを示し、政策が重要な役割を果た していることを反映しています。
第三に、ブルーチップのバリュエーションは、価格性能比が高い。 CSI300のERPは、過去の中央値から1標準偏差に達し、歴史的な観点から見て、より良い投資ゾーンに入った。
その結果、私たちはこう考えています。
(I）現在の市場の中核的な問題は、まだ弱い内需と外需の場合には中国経済であり、収益の回復ロジックに短期的なスイッチはスムーズではありません。 第3四半期のPPIの低下によりコスト面の圧力は緩和されましたが、需要面の回復はまだ緩やかです。 その結果、年初の好景気軌道の調整の中で、市場のリスク選好度は低下しました。 第3四半期報告書が中央で開示され、PPIが底を打つまでは弱含みの相場が続く可能性があると予想され、ディフェンシブで低めのポジションを配分することが推奨されます。
(II) 一方、10月半ばから後半にかけて上昇する条件が徐々に整いつつあります。①第3四半期決算の発表を皮切りに、市場は業績回復のロジックにスムーズに切り替わると予想されます。 (2)現在の市場評価額が歴史的低水準にあり（10年以降、A全体のPERは30～40の水準）、コストパフォーマンスが高いこと。 (3) 中国の安定した成長基調や幅広い通貨など、暖かい政策環境が継続すること。
(Ⅲ)配分については、まずディフェンシブ（金融、不動産インフラ等の低位）、次いで消費、成長となっています。 防衛に切り替えるタイミングは8月中旬から始まっており、10月中旬から下旬まで続く可能性がある。消費と成長に切り替えるには、PPIの底打ち、第3四半期の消費と不動産関連セクターの回復継続、流行病の緩和、海外の利上げ終了などのシグナル出現を待つことが必要だ。
リスク情報
A. 中国での流行は予想を上回るようです 発酵
第二に、米国の景気後退が予想以上に進んでいること。
第三に、安定した成長は期待通りにはいかない
