研究結論
スタイル・スイッチングの議論：スイッチングの主な要因は、市場のセンチメントと経済への期待である。 歴史的に見ると、スタイルスイッチは次の2つの特徴がある：（Ⅰ）2020年以降、高評価と低評価の各スタイルスイッチは、比較的ボラティリティが高い。 GEMインデックスが高評価の成長、配当インデックスが低評価のスタイルを代表として、2020年以降、より劇的なスタイルの切り替えの波が数回あり、期間は1ヶ月から12ヶ月と様々です。 タイミング的には、高評価のスタイルが相対的に強くなるのは相場観が暖かくなった時期、低評価のスタイルが強くなるのは相場観が悪くなった時期であり、それぞれ攻めの局面、守りの局面に相当する。 (II) 2020年以降、明らかに小型と大型の切り分けが行われている。大型株スタイルとしてのCSI300指数と小型株スタイルとしてのCSI1000指数は、2020年8月から大型株スタイルに切り替わって2021年初めまで続き、2021年初めから小型株スタイルに切り替わって2021年第4四半期まで続くことが確認できる。 タイミング的には、大型株券が小型株券に対して強い局面は、長期金利が上昇する局面であり、逆に大型株券と小型株券のそれぞれの強さは、景気の反発と下落の予想にも対応しています。 したがって、低バリュエーションスタイルへの切り替えは市場に調整圧力があることが前提であり、大口スタイルへの切り替えは景気の持ち直しが期待できることが前提だと考えています。
10月時点の見通し：トータルよりもストラクチャーが重要。
まず、短期的には、市場は全体的な上昇の主なロジックを欠いている、バリュエーション、すでに低レベル（とCSI 300リスクプレミアムは1標準偏差の上に中央値に触れている）が、評価を高めることは困難である。 一方で、海外リスクは依然として存在します。 海外リスクは、主にFRBのタカ派的な基調の下でのドル高の継続と米国債のロングエンドの上昇、ロシア・ウクライナ情勢の下での世界同時不況リスクの更なる増大であり、海外リスクの2つの問題はいずれも短期的には解決のシグナルが見えていない状態である。 一方、中国の経済期待と政策環境については、足元の景気期待の持ち直しへの転換には、9月のデータレベルでのさらなる確認とともに、まだ時間を要すること、ドル高・為替安という外部環境もあり、短期的にさらなる金融緩和の可能性は低いと思われます。
第二に、10月のPPI底打ちの可能性とアクティブデストックサイクルの開始の2つの信号に注意を払う、A株収益修復は徐々にピックアップすることが期待される。 7月は、全体のエンティティブームに対応して、急速な減少サイクルにPPI対前年成長率が始まったも大きな圧力を受けて、PPIの成長サイクル底打ち、下流、成長と反循環産業の収益の一部が底打ちに主導権を取ることが期待されています、およびアクティブデストックサイクルの開始です。 は、企業の在庫回転率やキャッシュ・フローが徐々に改善し始めると予想されることを意味します。
したがって、今後一定期間の市場をまとめると、全体的な傾向として、業績の修復が徐々に市場を支えることになるが、バリュエーションはまだ様々な次元の抑制にさらされているといえる。 このような相場環境では、全体として低評価を基本とし、低評価の小型株から低評価の大型株方向へと徐々に移行するスタイルが望ましいと考えられます。
業界の割り当てに対応し、状況の総体的なレベルでは、多くの機会がない、より多くの基本的な確実性の方向と貧しい経済期待の場合には合理的な評価に焦点を当て、構造的な機会に基づいている必要があります。 具体的には
まず、性能の確実性と高い繁栄度：エネルギー貯蔵、太陽光発電、風力発電、さらに防衛・軍事分野。
第二に、今後の景気回復のロジックとして、酒類、医療機器、農業分野を想定しています。
10月22日懸念対象： Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) （ Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) 、評価なし）、 Fujian Sunner Development Co.Ltd(002299) （ Fujian Sunner Development Co.Ltd(002299) 、買い）、 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) （ Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、買い）、 Eurocrane (China) Co.Ltd(603966) （ Eurocrane (China) Co.Ltd(603966) 、買い）、 Hengtong Optic-Electric Co.Ltd(600487) （ Hengtong Optic-Electric Co.Ltd(600487) 、評価なし）、 Shanghai Aiko Solar Energy Co.Ltd(600732) （ Shanghai Aiko Solar Energy Co.Ltd(600732) .買い）。 Not rated）、 Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) （ Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) 、Not rated）、 Shanghai Sanyou Medical Co.Ltd(688085) （ Shanghai Sanyou Medical Co.Ltd(688085) 、Buy）、ReneSola Technology（688348、Not rated）、 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) （ China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 、Hold）。
リスク情報
i. マクロ経済の下振れが予想を上回る。
第二に、世界的な流行が再び予想を上回る発生となったことです。
第三に、「安定成長」政策の推進は期待通りにはいかない。
