2022Q3レビュー：中国経済が粉飾底に入り、海外インフレの粘着性が高く、政策マージンが再びタカ派に転じ、市場が大きく後退：第2四半期に反発したA株は、第3四半期も下落基調で、バリュエーションも低位に戻り、SSE50とHSIは4月の安値を下回り、CSI300は前回の安値近くに戻り、指数はほぼ無差別に低下した。 当四半期を振り返ると、景気底打ち期における高頻度データの変動とそれに伴う市場期待の揺らぎ、外部環境ではFRBの政策期待が再びタカ派に転じ、ロシア・ウクライナ紛争の激化による欧州エネルギー危機の一層の深刻化と地政学的リスクの高まりが主な要因となっています。 全体として、A株の最も中心的なドライバーは中国の不動産であることに変わりはなく、9月下旬には主に海外の一段の金融引き締めの影響により、両者の間に乖離が生じていると考えています。
海外第4四半期見通し：海外金融環境の更なる引き締め、景気の下振れ、米国株の圧力：FRBは9月のFOMCで金融環境の更なる引き締め（higherforlonger）を確認、金融環境の更なる引き締めは、第4四半期に米国のファンダメンタルが更に下振れることを示し、米国株の分子に圧力を与える、一方、短期実質金利はまだ所定の上昇には達していないので米国株の分母が鈍化している。 このため、米国株式の分母の下落ペースは鈍化しています。 海外投資家はFRBの反応関数の変化を受け入れているため、FRBが方針転換する前の今年6月のようなリスク心理の大きな修復の波は起きにくく、第4四半期の米国株への圧力は相対的に高いものと思われます。
中国第4四半期の見通し：中国経済は底を打ち、安定した信号が徐々に現れ、A株は悲観的ではありません：9月は、不動産市場の緩和政策を中心に政府の新しいラウンドを開始し、第一および第二ライン高エネルギー都市の4つの制限を緩和するために導入された政策の数は、7月に5回から9月に10回に再び上昇、正の信号の新しいラウンドをリリースしました。 9月最後の2日間、中央銀行と財政部はそれぞれ不動産市場刺激政策を発表し、現在の不動産ケアに対する国家の姿勢をさらに確認した。 中央と地方が一体となり、今後もより多くの一級・二級都市が四限の政策を緩和することが予想され、第4四半期も中国経済は支えられ、中国の不動産は回復を維持するものと思われます。 同時に最新の商品開始率のデータから、商品加重開始率は4週連続上方修正、生産側は金九銀十開始ピークシーズン慣性を上向きに見ている、第4四半期の中国経済は底値と安定を期待されています。 現在のA株の低評価を重ね、市場は初期のマイナスで比較的フルに取引されている、将来の市場はより傾斜しているpricein業績上向きニュース、確率が高いです。 第4四半期のA株については、バランス的に悲観はしていない。
投資アドバイス：強気のバリューセクター、大規模な金融と独立制御の積極的なレイアウトを推奨しながら：2010年以来、中国の経済同期指標では、上向きの変曲点の後、バリュースタイルのパフォーマンスが向上しています。 現在、7月以来、市場はマクロ悲観的な期待を取引し続けるが、かなりの程度、今年の黄金の9銀10開始率データ超季節上昇を無視するだけでなく、第4四半期の不動産共鳴の緩和のための現在の中央とローカルは、より多くの不動産を甘やかす政策を見ることができます。 8月下旬以降バリュープレート絶対リターンのこの期間を考慮し、成長をアウトパフォームするようになった、主に防衛に基づいてスタイルの限界スイッチと考えることができますが、第4四半期の不動産の修理と底を完了するために経済を駆動すると、我々は値が修理の将来の経済のファンダメンタルズに基づくことができることを信じて絶対リターンを示すことが期待されています。 バリューセクターの中では、中国マクロ経済の全体的な安定化に追随する建材、機械、大型金融に注目することをお勧めします。第4四半期に中国経済の底打ちと安定化が進むと、中国金利の上昇の波が押し寄せ、そのタイミングで金利敏感資産の配分を行うことが望ましいと考えられます。 CITICスタイル・インデックスを金利要因に回帰させたところ、金融スタイルが金利と流動性に最も敏感であることがわかった。 同時に、今後のゲームの激化を考えると、本来の国際秩序に衝撃が走る可能性もあり、自律制御というテーマが推奨される。
リスクヒント：景気回復または予想より低い、海外の引き締めまたは予想より高い。
