投資ハイライト
市場の信頼はまだ回復しておらず、実体経済は多くの困難に直面している：現在、中国経済は主に4つのリスクに直面している。 第一に、マクロのレバレッジには構造的な問題がある。 今年第1四半期、中国の非金融業企業のレバレッジ比率は161.3％に達し、政府と住宅のレバレッジ比率はそれぞれ49.5％と62.30％であった。 企業部門のレバレッジ比率は高すぎるが、政府部門と住宅部門にはまだレバレッジを上げる余地がある。 第二に、個人消費の意欲が低いことです。 中央銀行の調査報告書によると、「より多く消費する」傾向があるのは22.8％に過ぎず、「より多く貯蓄する」傾向があるのは58.1％と、住民の貯蓄意欲は高まっていることがわかる。 8月の商業施設の累積販売面積は前年比23％減、70都市の商業施設の新築価格は前年比2.1％減となり、居住者の信用不足と相まって、不動産市場の回復に有効な勢いを欠いた。 第四に、疫病の予防と対策が短期的な経済成長をある程度圧迫している。 現在の防疫政策は、中国の国情に最も合致しており、最もコストのかからない政策であるが、短期的な経済成長をある程度圧迫することも避けられない。
中国の財政政策は現在多くの困難に直面している。中国のPMIは引き続き栄谷線付近で変動しており、景気回復の基盤がまだしっかりしておらず、金融・財政政策の効果が緊急に必要であることを示している。 しかし、FRBのタカ派的な利上げとテーパリングを背景に、中国の金融政策の追加緩和の余地はかなり限定的であり、その後の財政政策が経済安定化の主役を担うことになる。 現時点での財政政策の主な難しさは、第一に、財政収入の減少により、税金の戻し入れや手数料の引き下げ、地方財政支出などの手段を強化する余地がないことです。 上半期の国家一般財政収入は、税金の戻し入れを差し引いた額が前年同期比10.2％減となり、実際の赤字率はより高くなることが予想されます。 第二に、財政クラウディングアウト効果のリスクである。 政府投資が拡大する一方、民間投資は引き続き弱含みで推移しました。 第三に、政府投資による経済成長へのプル効果が限界的に弱まっていることである。 第四に、政策実施における閉塞感が増し、政策の円滑な実施に影響を及ぼしていることである。
次の段階での財政政策の方向性は大きく5つある。まず、地方の財政収支が厳しくなるため、その後の財政政策は、中央政府が国レベルでより段階的な政策を打ち出し、テコ入れのための条件を整えることが主流となる。 第二に、赤字比率とレバレッジ比率の許容度をさらに高め、中央財政支出の拡大を継続することです。 第三に、国債の増発、特に国債と特例国債の増発がさらに進み、特例国債等の発行が検討される可能性があります。 第四に、固定資産投資部門において優良案件を発掘し、大型案件への資金支援を強化する。 V. 住民の所得向上と消費の回復を促進するために、政策の焦点を住宅部門に傾ける。 第六に、財政資金のレバレッジに良い役割を果たし、社会資本投資を活用するために、政策銀行の信用投資を増加させる。
投資アドバイス：投資家は3つの方向に焦点を当てることをお勧めします：まず、伝統的なインフラと新しいインフラを含むインフラストラクチャ部門、インフラ投資はまだ固定資産投資の成長に重要な役割を果たすだろう、状態もインフラへの支援を増加させる続けます。 第二に、不動産部門である。国は不動産の安定化に力を入れ、金融支援を強化し、不動産リスクを軽減する。有力な不動産企業の優位性はさらに拡大される。 第三に、製造業は、政策の配当のリリースでは、産業チェーンのサプライチェーンは、特に化学、機械、電気、基礎材料や他の産業は大きな機会の到来を告げる安定させる。
リスクヒント：中国での度重なる疫病の流行、FRBやECBの利上げ期待の高まり、世界同時不況のリスクの高まり。
