A株の収益性は比較的安定しており、収益成長の安定と回復が見込まれる
2022年第3四半期のA全体の非金融業績は弱いが、楽観的な要素も見られる。例えば、企業運営の純キャッシュフロー構造の改善、収益性の相対的安定、中流・下流企業の収益回復の兆しなどから、2022年第4四半期の非金融企業全体の収益は安定と回復が見込まれ、それまでにCAPEX拡大の意欲も徐々に持ち直しそうである。
業績回復の勢いがあるスタイルを探す、焦点は消費と成長
各スタイルセクターの業績は引き続き乖離しており、業績回復の勢いがある順に、(1)伝統的消費財スタイルは純金利上昇と資産回転率の上昇の恩恵を受け、業績は大幅に改善、(2)2022Q4の成長スタイルは底打ちあるいは反発のための重要な「変曲点」を迎える可能性、(3)金融スタイルは長期の低迷から脱却する可能性、と格付けしている。 (4) 景気循環型の絶対成長率は依然高いが、減速の度合いは徐々に深まっている。
3つのディメンションで、予想される産業配分の逆転の機会の根本を探る
3つの四半期報告書から、高収益ブームを持続している業種、あるいは収益ブームの変曲点を示したばかりの業種、さらに収益変曲点の「きっかけ」となる業種を探し、2022Q4-2023Q1について、ファンダメンタルの回復ロジックに基づいて構成提案を行う予定である：（I）2022Q1-Q3収益、純利益帰属利益。 成長率およびROEは全体として上昇傾向を維持しており、好調な産業としては、①川中、電力機器、公益事業、②川下、農林水産業が挙げられます。 (Ⅱ)第3四半期に収益性の変曲点がある業種は、①川中、機械設備、防衛産業、②川下、自動車、社会サービス、医薬・バイオ（医薬事業＋医療サービス）、黒物家電、商業・小売（ネット通販＋アクセサリー）、食品・飲料（食品加工＋酒）、③TMT、家電、デジタルメディア、④金融・都銀などです。 (III) 第4四半期に好況の転機を迎える可能性のある分野として、(1) 中流・環境保護機器、(2) 下流・家庭用品、 (3) 下流・医療機器、 (4) 金融・不動産サービスなどが挙げられます。
新ハーフ軍団”：業界の好況を支える強力な収益力
新半軍」産業9分類：①6割近くが前年比増収増益で、A全体で非金融業やTier1産業を大きく上回る。 (2) 8割近くのセクターでROEが高く、上昇傾向を維持しており、ROEの上昇は主に純帰属マージンに牽引されている。 (3) 6割近くの業種で営業キャッシュフローが大きく改善し、9割近くの業種でCAPEXが拡大する傾向にある。 (4) 産業区分から見ると、エネルギー金属、新エネルギー電池、エネルギー貯蔵、太陽光発電は、売上高、純利益成長率、ROEのレベルが高く、エネルギー金属、モーター電気制御、新エネルギー自動車（全車両）、エネルギー貯蔵は、営業キャッシュフローの面で改善を続け、基礎価値が優れている。同時に、エネルギー金属、新エネルギー自動車（全車両）、エネルギー貯蔵、モーター電気制御、新エネルギー電池、軍事、太陽光発電は、資本 一方、エネルギー金属、新エネルギー自動車、エネルギー貯蔵、電気制御、新エネルギー電池、軍事、太陽光発電などの設備投資は拡大する傾向にあり、業界の好況は続いています。
リスク：中国経済の回復が予想より弱い、業績が予想通りでない、度重なる疫病、成長安定化政策が予想通りでない、海外のインフレと利上げが予想以上である。
