エルメス(RMS.PA)は、世界トップの高級品大手です。1837年にフランスのパリで創業し、ヨーロッパ貴族のための馬具工房から始まり、エルメス家6代にわたって、革製品、既製服、シルク、ジュエリー、化粧品など幅広いカテゴリーを扱う高級品帝国に成長しました。2021年の営業収益は89億8200万ユーロと、以下の増加を達成しています。 40.6％、帰属純利益は前年同期比76.5％増の2,445百万ユーロとなりました。 疫病の影響下で業績が悪化するのは、ラグジュアリー企業ではよくあることだが、エルメスの業績は疫病が安定した後、他のラグジュアリー企業に比べ、早く回復した。 2021年12月現在、エルメスは全世界で303店舗を展開し、主にアジアとヨーロッパで売上を伸ばしています。 製品カテゴリー別では、皮革製品および馬具事業が主な収益源となっています。
エルメスがラグジュアリーピラミッドの頂点に立つための強みは5つある。まず、エルメス家が会社を絶対的に支配することでブランド文化の一貫性と独立性を確保し、高度に組織化され、家族の一員ではないプロの経営者が日常業務の公正さと公平性を確保していることだ。 第三に、ブランドストーリーが人々の心に深く根付いていること、強い価格スタイルと一流の価値保持により富とステータスの象徴となり、商品が金融属性を持つこと、第四に、重厚な高級ショッピングモールに店舗を構え、会員制とハンガーマーケティングの二本立てで展開することである。 また、上流のサプライチェーンでは、希少な原材料やプロセス技術をコントロールし、供給力をさらに強化することで、小規模ながらも安定した生産と継続的な成長を実現しています。
高級品は社会的属性が強く、競争は高級品市場に集中しており、中国市場のパフォーマンスには長期的に強気である。ウェベロの商品として、高級品は本質的に富と地位の象徴であり、市場のポジショニングは価格にあまり敏感でない富裕層の頭部に集中したものである。 世界の個人向け高級品市場全体は、過去10年間、比較的安定した成長傾向を維持しています。 世界の高級品市場規模は、2020年にCOVID-19の流行の影響により前年比16.8％減少し、2021年には前年比9.5％増加し2486億ユーロに回復、そのうち中国の高級品市場規模の2014年から2021年のCAGRは4.8％とされています。 流行が収束し、経済が回復していることから、世界市場は2022年末には2019年の水準に回復すると予想され、中国は急速にシェアを拡大し2025年には世界最大のラグジュアリー市場となると予想されています。
20222025年の収益CAGRは18％と予想され、顧客、チャネル、地域、カテゴリーの拡大が成長の4大要因となる。2022年上半期の収益が概ね堅調に回復することと合わせ、業界リーダーとしてのエルメスは業界平均よりも早く回復すると見られる。 顧客セグメントでは、ジェネレーションZとジェネレーションYが徐々に主な消費者となる中、エルメスはより入門的で若々しい製品ラインを投入し、顧客単価の高い若いグループを取り込んでいく；チャネルでは、WeChatミニプログラムなどのオンラインチャネルが好調で、今後さらにオンラインチャネルの比率が高まる；地域別では、中国とベトナムの高級市場の成長に注目し、中国の高級消費の高い伸びがアジア太平洋地域の成長を牽引していくと考えられる 地理的には、中国とベトナムの高級品市場の成長に注目し、中国の高級品消費の急拡大がアジア太平洋地域の販売量とシェアの拡大を牽引すること、ベトナムは富裕層の増加と高級品の需要側の強化により、高級品の新しい成長点になると予想すること、カテゴリー的には、美容事業に引き続き取り組み、美容商品のラインを拡大すること、LV、Dior、Pradaなどの高級品がスポーツブランドコブランドに参入し、高級スポーツクロスオーバーコブランドは新しいトレンドになってきていること、などが挙げられるでしょう。 上記を総合的に分析すると、20222023/2024年の同社の売上高は11,532/13,942/16,778百万ユーロに達し、28%/21%/20%の増加、EPSは31.02/38.12/47.00ユーロ、202211月の終値1468ユーロ、2022年に対応すると予想されます。 当社は、同社の将来の成長の4つの源泉である顧客基盤、チャネル、地域、カテゴリーの拡大を強気で評価し、2023年の目標株価を1,700ユーロとし、「買い」のレーティングを行いました。
リスク：消費者文化の変化のリスク、世界的な景気後退が高級品業界に影響を与えるリスク、商品の位置付けを誤るリスク、商品の発売が期待に沿わないリスク、疫病やその他の緊急事態により工場や店舗の閉鎖がサプライチェーンに影響を与えるリスク、ワニやトカゲなどの動物の皮の使用が動物保護団体や社会の意見により反対されるリスク。
