投資ハイライト
なぜベトナムの疫病と株式市場のパフォーマンスを見直すのか？ 1）ベトナムの制度と経済の発展経路は中国と非常に似ている、2）ベトナムの最初の4回の疫病予防と制御の経験は中国と似ている、3）ベトナムの疫病後の経済修復は主に政府の公共投資＋外資に依存しており、中国の安定成長政策とインフラ整備に類似することが可能である、。
I.流行下のベトナム株式市場のレビュー
ベトナムでの最初の3回の流行はうまくコントロールされ、株式市場のブルランは続いた。 デルタの流行第4弾、中国への言及が比較的強い。 フェーズI（2021/4/272021/6/30） 流行は順調に抑えられ、強気相場が続き、景気は回復する。
第2段階（2021/7-2021/9/30）は、中国の現在の段階になぞらえて、厳しい防疫政策で確定患者の発生を抑えられず、株式市場が底を打ち、経済も底を打つというものである。 この時期は政策と疫病が指数の主役 2021/7/1-7/202021年7月にベトナムで確認された患者数が急増し、個人投資家がパニックに陥り、ホーチミン指数は9.6%下落し底を打つ。7月20日には、市場の信頼を高めるために複数の政策が発表された：財務大臣が市場取引に関する新しい回覧を発行、財務省がプログラム支援のために約24兆ドン（約69億人民元）を提供、政府が流行の予防と抑制の決議を発表、つまり、流行予防政策は回らなかったが、市場はこれを事前に反映している：7月20日以降のラリーは大消費（食品・飲料、医薬品、小売）＋流行後の生産（。 9月には、文化観光部や被災企業に対する税金・料金の減免政策が導入され、統制の自由化に対する政策的期待が徐々に具体化し、流行後の復興に向けた主要路線（飲食、小売、交通、オプション消費）の普及が続きました。
フェーズ3（202110/1以降）：防疫政策の転換、株式市場の上昇、景気回復。
II.現在のA株市場に対する教訓は？
ベトナムの経験に基づき、いくつかの規則的な結論が導き出される：1）市場に影響を与える重要な要因は、流行病と政策である。 確定症例数が予想を上回ったときに最大の市場後退が起こり，政策的支援によって市場心理が回復した（例：株式市場は7月20日に底を打った）。ただし，市場の実質的な堅調さは，確定症例数が大幅に改善されるまで待たなければならなかった（例：ベトナムの確定症例数が10月21日に減少し，流行政策の転換後に指数が上昇）2）市場の底は経済の底よりも先行した3）異なるステージでのセクターパフォーマンス 市場パニック期、疫病関連必需品食品、医薬品、オンラインソフトはより堅牢、底打ち後強気の本線に戻る、疫病予防政策の本格的緩和前に、疫病後の修復部門が最初に反応した。 4）経済回復：工業生産が最初に修復、オフライン消費が修復に約4分の1を要しています。
現在の中国の経済環境と流行期は、2011年7-8月のベトナムと比較することができる。 この時期の株式市場のラリーロジックは、流行が最も深刻だった時、その後の政策変更にかかわらず、市場の期待が楽観的になり、株価のラリーが起こるというものである。 政策の限界的な変化は、資本市場にとって「0から1」の増分であり、信頼と心理に限界的な改善をもたらす。
従って、消費者セクターについては、第4四半期はシクリカル銘柄に特徴づけられ、従来の消費者株投資のロジック（EPS成長期待やバリュエーション修復）には当てはまらなくなると考えています。オフラインの消費回復は工業生産より遅いが、消費者セクターはまだ来年のパフォーマンスに影響されるかもしれないが、第4四半期の消費者株の株価は初期のパフォーマンスかもしれません。 長期的な方向性を持ち、かつ流行期待の恩恵が明確な、1）漢方薬（中期的に政策の後押しが強い）、2）供給販売協同組合（生産・供給・販売の一体化が進み、中期的に収益性が大きく改善する）の2品種に注目することをお勧めします。
リスク：ベトナムの株式市場はセンチメントの影響を受ける個人投資家の比率が高い、伝染病の予防と抑制政策が予想を上回る、伝染病の拡大が予想を上回る、景気回復が予想通りではない、成長政策の安定化が予想を上回る、各国間比較の限界に基づき、関連データは参考程度にとどまる
