海外外資系機関は世界投資のESG方向への構造的転換に重要な役割を果たしたが、源から見ると、核心推進者は海外公共年金基金に代表される資産所有者である。両者の投資理念は高度に一致しており、一方で、ESGの持続可能な理念と年金の長期投資理念が一致している一方で、年金の社会責任属性もESGとの融合を駆動している。しかし、年金の本質が受託機関であることを考慮し、受託責任(fiduciary duty)を負い、ESGはリスク-収益状況(Risk-Return Profile)の改善を支援し、長期投資目標を実現することを目的としている。本文は海外公共年金のESG面での実践を探求し、3つの次元からESG要素の背後にある論理を検討した。
まず、海外年金がESG要因に組み込まれた初期駆動力は法規とガイドラインであり、これは資本管理機関が重視するリスク管理とは異なる。図2に示すように、主に政府法規、職務遂行管理規範と国際ガイドラインを含み、多くはボランティアであるにもかかわらず、社会責任属性の駆動の下で、年金はESG統合の中でこれらの法規またはガイドラインを参考にし、それを政策制定の基準とし、内部と外部資産管理者に持続可能性の問題に関するガイドラインを提供する。より完全な投資政策とプロセスを制定し、監督管理リスクを低減するのに役立ちます。
次に,年金受託責任の履行にESG要因を組み込む必要性を分析する.ESG要因の評価は年金とその投資目標の会社が長期価値創造の駆動要因についてより質の高い対話を行い、ESGが投資創造のチャンスを積極的に探し、資本がより優れた会社を管理し、グリーンと持続可能な発展の社会目標を実現するためによりよく貢献するのに役立つ。国連グローバル契約機構、国連責任投資原則機構(PRI)などが発表した「21世紀受託責任報告」は、多国間機関に対してESGを組み入れた調査を行い、投資実践において環境、社会、ガバナンス問題を含む長期的な投資価値駆動要因を考慮していないことが、受託責任履行の失敗であると指摘した。
また、ESG要因の組み入れは年金のより全面的な委外業務考課システムの構築に役立つ。一部の年金の外部資産管理者に対する評価は、ESG要因が投資財務業績に及ぼす影響を考慮し、例えば米国カリフォルニア州教師年金(CalSTRS)および日本政府年金投資基金(GPIF)は、資産管理者ESG戦略を監視し評価する形式を採用し、年金の期待との一致性を評価して適切な外部資産管理者を選択する(図3)。
最後に、ESG要因をKPI指標としてポートフォリオレベルの評価に焦点を当てます。定量的データに最も余裕のある環境要因である炭素排出を例に、海外年金業界のベストプラクティスを分析する。炭素排出の評価はいくつかのレベルに分けられ、スタートレベルはポートフォリオレベルの気候関連持続可能な業績(climate-related sustainability performance)を公開し、最もよく使われる指標は炭素足跡であり、年金はMSCI ESG、FTSE ESGなどの指数を基準としている。
上記の2つの評価方法に基づいて、オランダの公共部門年金ABP、ニューヨーク共同退職基金などはさらに、自身またはその投資目標の会社のために炭素排出目標または上限を設定し、時間の経過とともにこれらの目標または上限を下げる計画だ。また、デンマーク労働市場補充年金基金ATP、GPIF、スウェーデン年金基金Alectaは、異なる発展シナリオにおける気候関連リスクの開放を評価し、投資意思決定に情報を提供するために、シナリオ分析または圧力テストを行った。
炭素排出開示のカバー範囲については、年金が投資組合全体と資産カテゴリ(ABP、ATP、Alectaなど)全体をカバーしているものもあれば、選択した資産カテゴリや細分市場(直接所有する商業不動産など)にのみ適用されているものもある。
では、ESG戦略は海外年金に長期的な超過収益をもたらすことができますか?リスク管理を支援することには共通認識がありますが、長期的な超過収益が著しいことを証明する十分なデータはありません。しかし、エゼンチョルなどの投資コンサルティング機関とロンドン大学などの研究機関が共同報告書「退職計画に備えた長期持続可能な投資」を発表したことによると、ESGが選別した長期受動投資を使った退職計画は、安全な退職収入と持続可能性の二重目標を満たすことに成功した。彼らは2000年から2020年までの英国の個人退職計画をモデル化し、投資管理費と取引コストを十分に考慮し、ESGスクリーニングをカバーする指数追跡基金に投資してスクリーニングされていない指数追跡基金10.4%に勝ったことを発見した。
総じて言えば、近年、ESGのシステムリスクの背景における重要性を示す証拠が増え、年金が投資決定にESG要素を組み入れることを促している。年金は同質のグループではなく、異なる授権があり、異なる国の法律監督管理に直面し、異なるガバナンス構造を持っているが、共通の目標を持っている:最適な投資戦略を確定し、投資収益を獲得し、受益者に年金を支払うことができる。長期投資期間、社会責任属性、多様化した投資組合構造が海外年金のESGへの組み入れを促し、この傾向が持続し、より多くの主権基金や他の資産所有者がこの流れに参加することを牽引すると予想されています。
リスクのヒント:地縁の衝突が激しい。世界の炭素中和傾向が逆転した。COVID-19ウイルス変異によるワクチン失効による資産価格の崩壊
