地政学的要因によるリスク資産の変動が続いており、米国の3大株価指数の先週の木曜日の取引日の振幅はいずれも2%を超え、2020年3月の疫病の暴発以来初めてだ。ウクライナ情勢の変化は取引日内の市場感情の数回の転換を直接招き、FRBの金利引き上げ条件の評価にも不確実性をもたらし、一時熊市区間に転落した納指にとって、スモッグはまだ完全に消えていないようだ。
ウクライナ要因摂動利上げ予想
年初、オミク戎毒株が主導した疫病のピークを経験した後、米国経済は再び活力を取り戻しているようだ。最近発表されたデータによると、製造業、サービス業のPMI指数の拡張ペースは安定しており、失業金の数は低位運行を続けている。米国経済の重要な風向標として、1月の個人消費支出の安定した反発は経済の靭性を反映している。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワッツ(Bob Schwartz)は、第一財経記者のインタビューで、消費が再び加速したことは、米国人の商品とサービスに対する需要が旺盛で、経済運動エネルギーの基礎が再出発したことを示していると述べた。公共衛生状況の徐々に改善は、将来の強力な消費成長の基礎を築き、消費からサービス業への転換が再びいくつかの動力を得る可能性があると考えている。
しかし、インフレは依然としてFRBの前に置かれている最も厄介な挑戦であり、米国の1月の核心個人消費支出物価指数(PCE)は前年同期比5.2%増加し、FRBの2%の長期目標をはるかに上回り、1983年以来の最高水準でもある。ミシガン大学の消費者信頼感指数は11年ぶりの低位をさまよい、回答者は短期個人の財務状況の見通しを悲観している。シュワッツ氏は第一財経記者に、疫病期間中の貯蓄と強い賃金の増加が米国の家庭の消費を支えているが、民衆は高インフレを容認できない。購買力を蝕み始め、未来の消費意欲と能力を弱めているからだ。
現在、ウクライナ情勢のグレードアップはFRBの利上げ経路を混乱させている。FRBはこれまでの決議声明で、雇用とインフレのほか、政策も経済の見通しに影響を与える要素を考慮すると明らかにした。芝商所CME金利観察ツールFedWatchによると、3月の50ベーシスポイントの利上げ確率は24%に下がり、年間利上げ回数は6回に下がった。
今週、パウエルFRB議長が米議会の上院と下院の聴聞会に登場し、将来の金融政策の正常化に関する表現と対応が焦点になる。事前に発表された証言の中で、パウエル氏はFRBの金融政策目標である最大雇用と価格の安定を実現することに力を入れると表明し、すぐに金利を引き上げるのが適切であることを再確認した。オミク戎変異毒株などの問題による米国経済の減速は一時的であるべきだ。現在緊張している東欧情勢と結びつけて、地政学的動揺がインフレと成長の見通しにどのように影響し始めたのかに関する質問に直面する可能性があると予想されている。
シュワッツ氏は、地政学的要因が原油価格をさらに押し上げ、インフレ圧力を激化させ、経済の見通しに不確実性をもたらしていると分析した。最新のモデリングの結果、米国のインフレのピークはより高くなり、その後の低下速度はより遅くなり、年末は4-5%前後を維持する可能性があることが明らかになった。同時に、成長への懸念を引き起こし、FRBの金利引き上げ経路を複雑化させた。彼は、3月のFRB会議が25ベーシスポイントの利上げで始まると考えている。
市場変動リスクはまだ残っている
ウクライナ情勢の悪化は一時、投資家の避難感情を触発した。財経データプロバイダのRefinitiv-Lipperのデータによると、2月23日までの1週間、投資家は2週連続で株を売却し、安全性の高い通貨基金に資金を投入することを選択し、週累計115.1億ドルを購入した。これも7週間ぶりに資金の純流入を記録した。
週初めのパニックの殺落を経て、米株は最後の2つの取引日に強い反発を見せ、ダウ平均とスタンダード500指数は一時的に修正区間を離れ、納指も熊市の泥沼から抜け出した。景順首席グローバル市場戦略士のホーパー氏は、最近の市場動向を分析し、全体的にロシアの制裁に影響を与えると指摘した。ウクライナの事態の発展が市場の動きを決定するにつれて、今後数日の変動性は依然として高くないが、このような関心は最終的にFRBと金利の見通しに転向するだろう。
先週の科学技術株のV字反転の動きが印象的だった。米銀の世界統計によると、24日の終値までにナスダック総合指数の半分近くの企業株価は過去最高値より50%下落し、70%を超える株が熊市区間にある。そのため、米銀の世界の短線は依然として慎重な観点を持っている。銀行の最新戦略報告書は、最近のキャッシュフローが現在の金利衝撃が今後6カ月以内に衰退衝撃に変わる可能性を高めたと指摘した。中央銀行の過度な緩和、グローバル化の牛市時代が終わり、代わりに高インフレと地政学的リスクがもたらした「熊市時代」だ。
しかし、株価指数の底上げに伴い、シャーシを写して市場に戻った。Vanda Researchのデータによると、散戸投資家は再び低価格で購入することを選択し、木曜日の1日の純購入は15億ドルに達し、同日の納指は最大3%超下落から3%上昇に回復した。多くの機関は最近の市場の投げ売りが理性的ではないと考えている。LPL Financialの第二次世界大戦以来37件の重大な地政学事件に対する研究によると、衰退が起こらなければ、1年後の米株は平均11%上昇した。
WedBushのベテラン業界アナリストのエフス(Daniel Ives)は報告書で、投資家が科学技術生態系全体で自由なキャッシュフローとブランド効果を大量に持ち、深刻な超過販売を受けている防御的な科学技術株に注目することを提案した。全体的に、大皿科学技術株の表現は小盤株より優れ、特にビジネスモデルと自由キャッシュフロー(FCF)を完備している会社である。彼はマイクロソフト、アップル、甲骨文、Adobe、Salesforce、コアチップメーカーなどの代替標的をリストした。
FRBの利上げが市場に対する潜在的なリスクについて、モルガン・デルタは、金利上昇前後の初期変動は持続的ではなく、米株はその後2-4四半期に前高を突破することが多いと指摘した。銀行の最高戦略家マットイカ(Mislav Matejka)は、融資環境が依然として極めて有利であることを考慮して、労働市場が非常に盛んで、消費者の負債レベルが低く、企業のキャッシュフローが強く、銀行の貸借対照表が安定しているため、金利の引き上げが経済の衰退をもたらすと予想する観点は間違っていると述べた。ベレード氏は先週も投資家に株の増配を提案し、市場はインフレに対抗する中央銀行の鷹派の力を過小評価する可能性があると述べた。
