投資のポイント
産業高周波周度観察。1)インフレ。先週(02.21-02.25、以下同)豚肉の価格は18.64元/kgに下がり、豚の穀物の価格は4.59に上昇し、鶏肉の価格は小幅に上昇し、牛肉、羊肉の価格は下落し、野菜の価格は上昇し、果物の価格は下落した。2）工業。先週、各生産能力コークス企業の着工率はいずれも上昇し、ねじ鋼価格は下落し、在庫は引き続き蓄積された。銅価格が下がり、在庫が積み重なる。3）消費。自動車卸売と小売の伸び率は前年同期比大幅に回復し、映画の興行収入と観客数は大幅に減少した。4）不動産。30都市の商品住宅の成約面積は週環比で上昇し、百都市の成約土地面積は週環比で回復した。
金融市場の週度観察。1)株式市場。先週の上証総合指数は345141点で、周環比は1.13%下落した。創業板指は285580点で、周環比は1.03%上昇した。業界のプレートから見ると、電気設備、国防軍需産業、電子などのプレートが上昇し、建築装飾、建築材料、メディアなどのプレートが下落した。2）債券市場。金利債の収益率は一般的に上昇し、金利債の期限の利差は狭くなり、中米の利差は狭くなった。2月25日、1 Y国債、10 Y国債、1 Y国債および10 Y国債の収益率はそれぞれ2.02%、2.78%、2.13%、3.04%で、週環比はそれぞれ5 BP、-2 BP、11 BP、3 BPを変動した。10 Y-1 Y国債、国開債期限の利差はそれぞれ75 BPと92 BPで、周環比はそれぞれ-7 BPと-8 BPに変動した。中米の利差は81 BPで、7 BPを縮小した。3)大口商品。先週、大口商品の価格の上昇と下落が相次いでおり、ねじ鋼、動力石炭、陰極銅先物の価格が下落し、コークス、PTA、豆粕、豆油、砂糖先物の価格が上昇し、セメント価格指数が下落し、南華金属指数が下落し、INE原油先物の価格は引き続き回復し、621.80元/バレルで引けた。
マクロ政策の周度観察。1)金融政策。先週の公開市場には逆買い戻しが8100億元、逆買い戻しが500億元に達し、全週間の広義公開市場で累計7600億元の純投入があった。DR 001とDR 007はそれぞれ2.18%と2.34%で、3月のshiborと1 Yの同業預金証書収益率はそれぞれ2.37%と2.53%だった。2）政策動態。中国共産党中央政治局は2月25日に会議を開き、国務院が第13期全国人民代表大会第5回会議で審議する「政府活動報告」の原稿を提出し、「第19期中央第8回巡視状況に関する総合報告」と「2021年中央巡視活動指導グループの重点活動状況に関する報告」を審議することを検討した。
核心的な観点。1)地産境界が緩和され、自動車販売が回復した。インフレから見ると、季節的な需要の下落は豚肉の供給過剰を重ね、需給構造が間違っており、先週は豚肉の価格が下落し続け、豚の食糧比価が回復した。供給から見ると、各生産能力コークス化企業の着工率はいずれも上昇している。ねじ鋼の価格と銅の価格はいずれも下落し、在庫は引き続き蓄積されている。需要から見ると、自動車の卸売と小売は前年同期比大幅に回復し、映画の興行収入と人数はいずれも下落した。30都市の商品住宅の成約面積は前月比で上昇し、百都市の成約土地面積は前月比で回復し、不動産需要は持続的に改善され、頭金の割合を引き下げた都市は持続的に増加し、住建部はコントロール政策の連続性と安定性を維持し、コントロール政策の正確性と協調性を強化し、都市の「一城一策」政策に対する指導と監督を強化すると発表した。不動産業界の需要端政策の境界緩和。2)ロシアとウクライナの衝突は大口価格を押し上げ、世界のインフレ圧力が上昇した。経済から見ると、ロシアとウクライナの衝突が中国経済に与える影響は相対的にコントロールできる。2021年現在、中国のロシアとウクライナの輸入依存度はそれぞれ3%と0.4%にすぎず、ロシアとウクライナの輸出は総輸出の2.0%と0.3%にすぎず、ロシアとウクライナの輸出入依存度は低く、経済は戦争の影響を受けて相対的にコントロールできる。インフレから見ると、ロシアは重要な原油と天然ガスの輸出国として、生産量はそれぞれ世界の約12%と17%を占めており、ロシアとウクライナの戦争は大口商品の価格上昇を押し上げ、世界のインフレ圧力を増大させ、欧米は利上げ・縮小のプロセスを加速させられる可能性がある。市場感情から見ると、ロシアとウクライナの衝突は世界の避難感情を上昇させ、金、ドルなどの避難資産の価格が大幅に上昇するかもしれない。
リスク提示:中国の疫病はリスクを拡散し、海外情勢の変化は予想を超えた。
