ロシアとウクライナの衝突、FRBの利上げは変わりますか?
今回のロシアとウクライナの衝突が米国に与える影響は2つの面に現れている:1経済面では、ロシアと米国の貿易依存度が低いため、米国が受けた経済直接衝撃は相対的に制御可能で、未来は輸入インフレに代表される間接衝撃に反映される可能性が高い。2金融面では、中短期リスクの好みの低下は相対的に確定した事件である可能性がある。
私たちの観点は次のとおりです。
(1)今回のロシアとウクライナの衝突が米国経済に与える直接的な影響は限られているため、3月のFRBは金利引き上げの歩みを停止することは難しい。
(2)現在の米欧の態度から見ると、初歩的な制裁はエネルギーに関与せず、エネルギー面ではまだ明らかな供給低下要因が現れておらず、短期的には米国のインフレに対する圧力は比較的穏やかである。一方、歴史上、FRBは初めての金利引き上げの中で直接50 BPを引き上げることを選んだことがなく、今回のFRBの金利引き上げは「逆周期緊縮」に属し、「硬着陸」を防ぐ訴えがあり、FRBの最初の金利引き上げはやや慎重になる傾向にある。大体25 BPしか利上げできません。
米債金利について言えば、現在の金利レベルはすでに段階的な高位に近い可能性がある。主な原因は3つある。1歴史的に見ると、10年期の米債金利の中長期頂点は連邦基金金利の段階の頂点レベルに相当する。2暦の利上げサイクルが始まる前に、米債金利の段階的な上昇はすでに基本的に到着した。③「五因子」モデルによると、今年の中米債金利は高値か2.30%前後になる。
米株と結びつけて見ると、今回の「ロシアとウクライナの衝突」後、米株はある程度回復し、推定値が低下し、現在の米株の「リスク割増額」がより余裕を示し、将来の米債金利を「鈍化」させ、株式市場に対する「圧迫」を続けている。
リスクはロシアとウクライナの衝突がエスカレートし、FRBが予想を超えて緩和され、COVID-19疫病の伝播が予想を超えたことを示している。
