北交所の隋強社長はこのほど、市場の声が高い市場価格の販売導入、コードの編成の改善、情報開示の質の向上などの提案に対して、北交所は積極的に論証を研究し、着地を推進すると明らかにした。これは、市場が期待していた北交所の時価総額配売の「打新」モデルが正式に発売されることを意味している。
上海と深センの両市が時価総額で新株を発行しているのとは異なり、現在、北交所の「打新」はほぼ原株を市場の精選層に転換する現金申請と比例販売制度に沿っている。投資家は新株を申請する時、相応の現金を納めなければならない。ネット上の投資家の有効申請総量がネット上の発行数量より大きい場合、ネット上の発行数量と有効申請総量の割合に基づいて各投資家が販売株式を獲得した数量を計算し、そのうち100株未満の部分は、まとめた後、申請数量によって優先する。同じ数の時間優先原則は、残りの株がなくなるまで、投資家1人当たり100株を順次販売する。従来、精選層の残株は時間優先の順に配分されていた。
新三板市場が相対的に活発ではないため、この制度は精選層の設立当初に良好に運営され、少なからぬ役割を果たした。しかし、市場の発展に伴い、この方法にも改善に値するところが現れた。北交所の投資家の参入の敷居は科創板と同じで、2年間の投資経験と50万の資産だ。現在、科創板の「打新」参加者は500万人前後だ。統計によると、北交所の取引機能を開通したのは460万人だが、「打新」に参加した人は一般的に30万~40万人で、最高の75万人だった。その原因を究明すると、会社自身の魅力のほかに、「新しい」制度も影響要因だ。
一つは、投資家が「新しい」株を獲得するのは難しく、資金の敷居が高いことだ。北交所登録制の第1株の威博液圧を例にとると、投資家は100株の配当を保証するには、少なくとも現金225万元の納付を保証しなければならない。実際、こんなに多くの現金を一気に出す投資家はあまりいません。多くの資金の少ない投資家は自発的に放棄した。
二つ目は、凍結資金の規模が大きく、資金コストが高い。威博液圧を例にとると、225万元の凍結数日の資金コストは小さくないが、配当株が少なく、100株(上海深市場では少なくとも500株)しかなく、新株の上場収益が資金コストをカバーできない場合がある。
新株発行の時価総額配売制度を導入すれば、このような難題は解決できる。現在、上海深市場の新株はいずれも市場価値の販売方式で発行されている。つまり、投資家の口座の中の株の市場価値によって申請し、ランダムに抽選して番号を振っている。北交所で市価配売制度を導入すると、京沪深三市の「打新」ルールはほぼ一致した。市場は北交所の時価総額の販売を早期に実施する声が高い。
もちろん、北交所が市場価値の販売を実施する過程で、新三板と北交所の市場価値を同時に北交所の新市場価値に組み入れることも考えられる。これは新三板の市場価値に対する認可であり、新三板投資家に対する奨励でもあり、投資家が新三板に投資する情熱と自信を高め、新三板と北交所の二級市場の連動を構築することができる。
