ロシアとウクライナの衝突がFRB政策に与える影響について、市場には主に2つの叙事がある。第1の叙事は経済成長叙事であり、地縁政治事件が米国の成長を減速させ、FRB政策が限界的に緩和される可能性があると考えている。第2の叙事はインフレ叙事で、ロシアとウクライナの衝突が大口商品の価格を押し上げ、米国のインフレ問題を激化させ、FRB政策は引き締めを加速させると考えている。本文は2つの叙事の合理性を詳しく分析する。
ロシアとウクライナの衝突は米国の成長に対する擾乱が小さく、FRBの通貨引き締めのリズムは減速しないだろう。
FRB政策が「経済成長叙事」の影響を受けない3つの原因があると考えている。
一、1990年以来、FRBは地政学問題で政策の方向性を転換したことがない(緊縮から緩和に変わった)。FRBは3月の利上げの意図を市場に伝えていると考えています。これは、FRBが事実上「緊縮軌道」に入ったことを意味し、歴史的な経験から見ると、緊縮から緩和への切り替え確率は低い。
二、9.11襲撃後、中米貿易摩擦の間、FRBは金利を下げて対応したことがある。米軍は今回介入せず、衝突は米国本土ではなく、ロシアが米国の国際貿易に占めるシェアは0.79%で、中国は14.33%だった。全体的に、ロシアとウクライナの衝突は米国の経済成長に与える影響は小さい。
三、米国の高企業のインフレは同様にFRBの金融政策に「喘息の空間」を与えない。過度なインフレが人々の中長期インフレの予想を高め、それによって「賃金インフレの螺旋」を生むことを防止するために、FRBの現在の第一の目標はインフレを抑えることであり、ロシアとウクライナの衝突がもたらした経済不確実性は政策の方向性の摂動を構成しない。もちろん、以上の分析は現在の状況に限られている。
将来の世界資本市場の安定がより大きな衝撃を受けたり(離岸ドル市場の安定問題など)、ロシアとウクライナの衝突がエスカレートしたりすれば、極端な状況では、FRBが緊縮のペースを緩めたり、緩和に転向したりすることは排除できない。
ロシアとウクライナの衝突は大口価格の上昇を引き起こし、米国の核心インフレに与える影響は限られている。
ロシアは世界の主要なエネルギー輸出国であり、ウクライナは主要な Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 輸出国である。ロシアとウクライナの衝突は主に原油と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格に影響し、さらに米国のインフレに影響を及ぼしている。ロシアとウクライナの衝突の下で、ヨーロッパの天然ガスの不足の程度は激化して、しかし輸送の原因のため、ロシアとウクライナの衝突はアメリカに対する影響は更に多く Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の定価の上で体現します。
試算によると、エネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格が米国のインフレ(CPIを例に)に与える影響は主に全体インフレに現れ、コアインフレに与える影響は相対的に小さい。大口商品の価格が高い場合(WTI原油は110ドル/バレル、CRB食品現物指数は630に上昇)、商品価格の上昇は2022年に米国CPIが前年同期比0.58%上昇し、コアCPIが前年同期比0.07%上昇する可能性が高い。
また、大口商品のインフレへの伝導は遅れており、ロシアとウクライナの衝突したインフレの影響は第2四半期以降に集中的に現れる見通しだ。
ロシアとウクライナの衝突はインフレの懸念を引き起こし、FRBは一時的に緊縮を加速させることはない。
ロシアとウクライナの衝突で大口商品の価格が上昇し、米国のインフレへの影響は第2四半期以降に釈放される見通しだ。この影響の幅は小さく、FRBの3月の会議の金利引き上げのリズムは変わらないと予想されています。
第2四半期以降の大口商品の価格が米国のインフレに与える影響に注目し、FRBの金融政策(第2四半期)を再評価する。現在の時点で、私たちはFRBの金融政策に対する判断を維持して、FRBは2022年に大体4回利上げして、3月に25 BPs利上げします。2月の米国の賃金の伸び率が高く、広範な高インフレが激化すれば、FRBは3月の会議で50 BPsの金利を引き上げる。
リスクヒント:オフショアドル市場の流動性が大幅に引き締まった。地縁政治事件が予想を超えた発展リスク。米国のインフレ暴走リスク;FRBの金融政策に対する理解のずれ。
