投資のポイント：
事件2022年3月1日、国家統計局サービス業調査センターと中国物流と購買連合会は中国購買マネージャー指数を発表した。このうち、製造業PMI指数は50.2%で、前月より0.1ポイント上昇した。非製造業PMIは51.6%で、前月より0.5ポイント上昇した。
製造業PMIは小幅に回復し、生産指数は季節的に下落した2月の製造業PMI指数は50.2%で、先月より0.1ポイント上昇した。企業規模から見ると、大・中型企業PMIは前月よりそれぞれ0.2ポイントと0.9ポイント上昇し、中小企業PMIは前月より0.9ポイント下落し、2020年3月以来の低点に位置している。疫病要因は季節的な影響を重ね、生産拡張速度は減速している。2月のPMI生産指数は50.4%で、前月より0.5ポイント下落した。2月に多くの疫病が発生し、企業の生産拡張は一定の抑制を受けた。一方、春と休日の操業停止の影響で、生産拡張速度は季節的に下落したが、下落幅は2018年以来の同時期の水準を下回った。次の段階では、春節後、企業の生産活動が徐々に常態に回復することを考慮し、関連部門が続々と工業経済の安定した成長を促進する政策を打ち出した。現在、企業の生産経営活動は高いレベルにあると予想され、企業の生産拡張は加速する見込みだが、中国の疫病の予防とコントロールの進展に注目しなければならない。
新規受注は景気区間に戻り、需要改善は明らかに2月の新規受注指数は50.7%で、景気区間に戻り、前月より1.4ポイント上昇し、改善幅は前年同期を上回った。このうち、新規輸出注文は49.0%で、前月より0.6ポイント上昇し、PMI輸入指数は48.6%で、前月より1.4ポイント上昇した。外需面では、輸出が強い。米国などの国の補庫需要は依然として高いレベルにあり、東南アジアの疫病の持続を重ね、注文の中国への還流を牽引し、輸出の表現は比較的強い。次の段階では、海外の疫病予防・コントロール情勢が短期的に明らかな改善が難しいことを考慮し、東南アジアの注文が中国に戻る論理は改めず、補庫需要を重ね、輸出が短期的には持続的に良い表現がある。内需の面では、基礎建設活動を適度に先頭に立って展開するなどの安定成長政策の助成の下で、特定項目債の発行と着地が加速し、基礎建設が内需に対して明らかな牽引を形成した。次の段階では、安定成長政策の持続的な発展を考慮して、内需がさらに活性化する見込みだ。しかし、地方政府の隠性債務監督管理の引き締めなどの政策が、基礎建設投資に力を入れる影響に注目しなければならない。
価格データによると、企業の受動在庫は2月のPMI出荷価格が3.2ポイント上昇して54.1%に達し、PMI購入価格が3.6ポイント上昇して60.0%に達した。PMI出荷価格-購入価格の差は-5.9%で、先月より0.4ポイント下落した。海外の地政学などの影響で、石油などの大口商品の価格が明らかに上昇し、企業の利益空間が圧迫されていると考えています。各データから見ると、企業は受動的に在庫を取り除く。2月の完成品在庫は47.3%で、先月より0.7ポイント下落した。原材料在庫は48.1%で、前月より1.0ポイント下落した。2月の購買量指数は0.7ポイント上昇して50.9%に達し、需要が回復し、生産拡張が減速した背景の下で、企業が受動的に在庫を取り除く現象が現れたことを反映している。
雇用データが改善された2月の製造業従事者は49.2%で、前月より0.3ポイント上昇し、2021年9月以来の高値に達した。非製造業の従業員項目は48.0%で、前月より1.1ポイント上昇した。企業の生産経営活動の予想が高いことを考慮して、企業の雇用状況は回復し、就業データの改善を牽引した。
全体的に見ると、輸出と基礎建設は経済の安定成長の2大手がかりとなり、製造業PMI指数の予想を上回った。次の段階では、生産側、企業の生産経営の予想が高く、関連政策を重ねて徐々に着地し、企業の生産拡張速度が向上する見込みだ。需要端、注文の還流は海外の補庫需要の比較的高い多要素の作用の下で、輸出は短期的に依然として良い表現がある。内需面では、安定成長政策の主な基調の下で、基礎建設投資は経済を底上げする見込みだが、地方政府の隠性債務管理などの監督管理政策が基礎建設の発力幅に与える影響に注目しなければならない。
リスクは疫病の予防とコントロールが予想に及ばず、インフレが予想を超え、政策の着地が予想に及ばないことを示している。
