研究の結論
事件:2022年3月1日、国家統計局は最新の中国購買マネージャー指数を発表し、2月の製造業PMI指数は50.2%(前値50.1%)、非製造業ビジネス活動指数は51.6%(前値51.1%)、総合PMI産出指数は51.2%(前値51.0%)を記録した。
生産PMIは下落したが、拡張区間にある。製造業の生産経営活動の拡張が鈍化し、2月の生産PMIは50.4%、前値は50.9%だった。このうち、非金属鉱物製品、黒色金属製錬及び圧延加工生産PMIは枯栄ラインより著しく低い。
需要は明らかに回復し、新規受注PMIは拡張区間に戻り、新規輸出受注PMIは2カ月連続で上昇した。2月の新規受注と新規輸出受注は50.7%と49%で、それぞれ前値より1.4ポイントと0.6ポイント上昇した。安定成長政策の効果がさらに現れるにつれて、新しい注文PMIは7ヶ月ぶりに拡張区間に戻った。このうち、医薬、専用設備、自動車製造業の需要は相対的に旺盛で、新規注文PMIはいずれも54.0%を上回った。非金属鉱物製品、黒色金属製錬及び圧延加工業の需要は相対的に低迷し、新注文PMIはいずれも46.0%を下回った。
在庫が下がり、購買量が回復したり、需要が回復したりした。2月の原材料在庫と完成品在庫は48.1%と47.3%で、それぞれ前の値より1と0.7ポイント下がり、前期の下落を続けた。一方、購買量と輸入PMIは50.9%と48.6%で、それぞれ前値より0.7ポイントと1.4ポイント上昇した。
主な原材料購入価格と出荷価格PMIは引き続き上昇したが、前後者の差の上昇幅は明らかに縮小した。2月の主要原材料購入価格と出荷価格PMIは60%、54.1%で、それぞれ前の値より3.6、3.2ポイント上昇した。すなわち、購入価格と出荷価格PMIの差は前月の2.9ポイントをはるかに下回っており、最近の石炭企業などの「価格保証」措置と関係がある可能性がある。
ハイテク製造業、装備製造業、消費財業界PMIは下落から上昇した。ハイテク製造業、装備製造業、消費財業界PMIは53.1%、51.4%、51.8%で、それぞれ前値より1.2、1.1、1.6ポイント上昇した。
内需の回復は大中型企業の景気回復を支え、中小企業の生産経営の圧力は依然として大きい。大、中、中小企業PMIはそれぞれ51.8%、51.4%、45.1%で、前値より0.2%、0.9%、-0.9%上昇した。
このうち、大手企業の需要は全体的に回復し、新輸出注文PMIは1.6ポイント上昇して51%に達し、枯栄線以上に戻った。中型企業は内需だけが強くなり、新規受注PMIは3.2ポイント上昇して53.1%に達し、新規輸出受注PMIは1.7ポイント下落して47.8%に達した。中小企業の需要は依然として不足しており、新規受注PMIは1ポイント下がって41.7%に達し、新規輸出受注PMIは小幅に0.7ポイント上昇して41%に達したが、依然として低位にある。また、江蘇省の疫病が現地の節後復工復産に影響を与えたことと関係があり(江蘇省民営経済が比較的発達している)、小型企業のPMI生産は前の値より4.2ポイント低下し、全体の生産を牽引している。
春節の消費はサービス業の景気回復を牽引した。サービス業のビジネス活動指数は50.5%で、前の値より0.2ポイント小幅に上昇した。業界別に見ると、春節の消費のおかげで、鉄道輸送、航空輸送、郵便速達、文化スポーツ娯楽のPMIはいずれも57%以上に上昇した。疫病の繰り返しの影響を受けて、小売、住民サービスPMIはいずれも45%以下にある。疫病は依然として繰り返され、サービス業の回復が阻害されているが、多方面の救済政策が実施され、関連企業の経営予想がさらに改善され、サービス業業務活動予想指数は2.9ポイント上昇し59.6%に達し、2021年8月以来の最高値となった。
土木工事建築業は全体建築業の景気上昇を牽引した。建築業のビジネス活動指数は57.6%で、前値は55.4%だった。このうち、新規受注指数と業務活動の予想は55.1%と66%で、それぞれ前の値より1.8、1.6ポイント上昇したり、インフラ投資を適度にリードしたりした。土木工事建築業のビジネス活動指数は58.6%で、先月の8.9ポイントを上回り、建築業の景気水準を牽引した。
需要が強く、予想が強く、中小企業の生産が弱いことが今月のPMIの重要な特徴である。「安定供給価格の維持」政策の効果が引き続き現れるにつれて、各種の安定成長政策措置は次第に細分化し、実行され、内需は引き続き回復する見込みであり、小型企業の全体生産に対する牽引も軽減される見込みであり、PMIの安定中向好態勢は変わらないと予想されている。
リスクのヒント
国際地縁衝突は外部需要に影響する。
