このレポートのガイド:
3-4月の宅配便のチケット収入は季節的に下落した。速達本部の利益修復目標は確固としており、下落は理性的に自制される見通しだ。2022年に宅配業界の競争段階は緩やかになり、利益の修復が確定し、上半期の業績の高成長が可能になった。
要約:
第1四半期は宅配業の伝統的な閑散期で、春節前後の日平均件数は正常レベルを大幅に下回った。
春節休暇の影響で1-2月の1日の速達量は鞍形の変動を呈し、一般的に師走月20前後から低下し始め、大晦日から6日まで低位を維持し、7日から徐々に回復した。電子商取引と宅配便は2年連続で「春節は閉店しない」とし、春節休暇の宅配便量を大幅に向上させ、2022年の春節休暇(大晦日から初六)の1日平均宅配便量は2019年同期の6倍を超えたが、2021年の1年平均2割にすぎない。春節のずれで2022年1月の全業界の宅配便量は前年同期比3%増加し、2月の前年同期比増加率は回復する見通しだ。比口径の試算によると、1月から2月上旬までの宅配便量は前年同期比25%増加し、依然として急速な増加を維持している。
第1四半期の季節性法則の総括:閑散期の2段階の価格戦略、3月の単票収入は下落する。
過去数年を振り返ってみると、1-4月のシーズンオフ宅配企業の単票収入の変動は2つの段階を示している:(1)1-2月の単票収入の上昇:春節休暇の件数の低谷期、低生産能力の利用率と休暇の雇用は単票コストの高い企業を招き、宅配企業は一般的に価格の上昇を通じてヘッジ部を通じて本圧力に分けている。(2)3-4月の単票収入の下落:節後件量の回復期、単件コストの下落、しかも速達企業は往々にして一定の価格戦略を取ってオフシーズンの貨物量を向上させ、オフシーズンの利益能力を向上させることを期し、過去の正常な年3-4月の累計は約0.2-0.4元/件下落した。2022年1月、宅配企業の単票収入は一般的に上昇し、円通/韻達はそれぞれ0.12/0.18元/件上昇し、季節的な法則にほぼ合致した。2月の前半はまだ出荷量が閑散期であることを考慮すると、2月の単票収入は安定する見込みだ。3月の単票収入は季節的に下落する見通しだ。
オフシーズンの価格戦略は価格戦ではなく、3-4月の単票収入が理性的に抑制される見通しだ。2021年12月の単票収入が下落し、市場は価格戦の再発を懸念している。季節的な法則に合致し、予想より良いと考えています。市場はオフシーズンの価格戦略と価格戦を混同している可能性があり、両者は利益率に対する期待が逆だ。前者は宅配企業が最良の経済生産能力を追求するためにオフシーズンに普遍的に行われる短期価格の柔軟な調整であり、利益率の向上を期待している。後者はトップ企業がシェア格差を開くために利益率を自発的に抑え、監督管理の介入がなければコストを下回る非理性的な価格戦が発生する可能性がある。最近の調査研究によると、頭部企業の利益修復目標は確固としており、3-4月の価格下落は理性的に抑制され、単票収入の中枢は依然として安定すると予想されている。
2022年に業界の競争段階は緩やかになり、上半期の業績は高成長が可能になり、増加を維持した。国君交運は2021年8月末から増加を提案し、業界の監督管理の下で頭部の非トップ企業の順位リスクが低下し、9月の基本面から触媒の第1波の評価修復を改善し続けた。最近、市場は価格戦の再開を過度に懸念している。監督管理信号の持続的な解放とネットワークの安定した内生需要を考慮し、2022年の業界競争の段階的な緩和の判断を維持し、利益能力の修復を確定した。
2022上半期の業績の高成長が見込まれ、第2波の推定修復を駆動する見込みだ。中通速達、 Yto Express Group Co.Ltd(600233) Yunda Holding Co.Ltd(002120) 「増持」格付けを維持し、受益標の S.F.Holding Co.Ltd(002352) 。
リスクのヒント。消費が下がる監督管理の過度な介入;電子商取引資本は業界構造のリスクに影響する。
