1、マクロ環境と政策状態
1)市場は両会後の各地の安定成長政策に対して予想通りに上昇した。2)不動産はエッジ市場から下から上へ段階的に緩和される。3)ロシアとウクライナの衝突以来、市場は連邦準備制度理事会の3月の利上げと今年の利上げ回数に対して回復を予想している。前期の市場を制約する情緒要素には境界変化が現れた。政策面では、輸出景気の下落、人民元の切り下げ圧力、金融政策のさらなる緩和が妨げられているが、引き下げは依然として可能だ。配置の面では、権益資産の大盤株の投資価値の変動は大きくなく、中盤株の投資価値の上昇は比較的速く、消費株の投資価値は著しく向上した。金利債、高格付け信用債の標準配分を維持し、低配分に転換する。低配合貴金属、工業品を維持し、標準配合まで Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) を上げる。低配合多人民元戦略。提案倉庫:権益(64%)>債券(21%)>商品(14%)>現金(1%)。
2、資産配置の観点と提案
量子化の観点:2月のプレートの面では、周期の上流、周期の中流、成長などのプレートがよく、金融と消費などのプレートが悪い。業界では、有色金属、化学工業、鉄鋼、公共事業などの業界が優れ、家電、非銀金融、メディアなどの業界が大幅に撤退した。TWO-BETAモデルに基づいて、製造業活動指数を代理変数として構築し、モデルの最新データによると、天風製造業活動指数は前年同期比で下落し、キャッシュフローは下落し、割引率は下落し、モデルは3月に成長、消費プレートを配置することを提案した。
権益市場の観点:2月、指数は弱く反発し、中上旬周期+金融、下旬科学技術+医薬。短期的な次元では、成長の超下落反発相場の継続を期待している。FRBの引き締めのリズムは緩和され、評価値と取引の混雑度の解放、中国外の基本面の利益要素の触媒、天量社融の後のしばらくの間、成長スタイルを支え、間もなく1四半期の窓口期に入る。中期次元では、「上半期は揺れ、不破不立、下半期には大きなチャンスがある」という判断を維持している。成長方向では、スマートカー、コンポーネントとインバータ、半導体設備と材料、電池とリチウム電気設備、金融IT、工業インターネットなどに重点を置いている。
債券市場の観点:3月は両会の窓口期であるが、歴史的な経験から見ると、両会期間の資金面には特定の法則がなく、当時の中央銀行の行為、経済の基本面、季節的な要素と関連していることが多い。現在の基本面の状況は依然として観察しなければならない。安定した成長と広い信用は政策の主線であり、今後1-2ヶ月以内に中央銀行の引き下げは依然として期待でき、銀行間の流動性は合理的な余裕を維持する見通しだ。現在の債券市場にとって、取引の重心は依然として安定して成長し、信用が広く、再び簡単な取引で金利を下げることはできない。具体的には、債券の配置では、金融債の利差はすでに低いレベルにあるが、総合収益、流動性とリスク評価では、金融債には一定の上昇空間がある。第1四半期の地方政府債の発行量は、金利債の割合も小幅に上昇する見通しだ。転換債は依然として市場の愛顧資産である。
有色金属の観点:3月の基本金属価格は暖かくなり、貴金属価格は強くなったが変動が激しく、希土類価格は高位の揺れを維持し、リチウム価格は引き続き過去最高を更新した。展望を見ると、中期供給端の成長率がコントロールできるため、海外の基礎建設政策の刺激+世界の回復は依然として慣性を持っており、新エネルギーは新興需要の増加をもたらすことが期待されている。貴金属価格は基本的に金利引き上げの予想に計上されているが、ロシアとウクライナ情勢による危険回避感情や、短期的には金価格を支えている。レアアースは需給構造の曲がり角を迎える見込みで、需要、政策、統合共振は価格の高位中枢が予想を超え続けることをもたらす。リチウム塩価格は新エネルギー車の需要が持続的に好調な背景の下で高位を維持する見込みだ。
原油の観点:2022年に世界の原油需給は緩和傾向にあるが、5月のOPECベースラインの引き上げ前には依然として緊迫している可能性があり、原油価格は短期的にさらに上昇する可能性を排除していないが、第2四半期には下落する見込みで、年間の中枢は70-80ドルを維持する可能性がある。原油関連権益類資産では、油服会社の基本面と株価が原油価格に遅れていることを考慮し、油服プレートの取引型機会を重視することを提案した。
Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 観点:現在、中国の大豆販売区の補庫意欲が現れ、国の貯蔵庫大豆の買収価格が上昇し、中国の大豆価格は高位の揺れを維持し、国際大豆の供給は天気の影響で緊迫し、価格は高位の揺れを維持する見通しだ。中国のトウモロコシ市場の購入と販売が盛んで、ロシアとウクライナの開戦は世界の食糧市場の動揺を激化させると予想され、全年度のトウモロコシ、小麦などの Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の価格や上昇が予想されている。世界の綿花消費は引き続き回復し、生産不足は高綿花価格を支える必要がある。南方地区の最近の低温雨雪天気は菜の生長に不利で、後続の食用植物油価格区間は消費、貿易状況によって調整しなければならない。3月の生豚の消費は春節前より弱く、需給の緩みが激化する見通しで、短期的な豚の価格は依然として圧力を受け、中長期業界では雌豚の去化傾向が明らかになり、豚の周期の基礎を築くことが明らかになった。
リスク提示:安定成長政策の実行は予想に及ばず、流動性は予想を超えて引き締められ、変種毒株の拡散は予想を超え、海外の不確実性要素などである。
