政府活動報告書では、2022年の経済目標を5.5%に設定し、前年より0.5%引き下げた。これは2級市場投資家の予想(5-5.5%)よりやや高いが、歴史的な慣例にも合致している。2010年以来の過去の経済目標の引き下げは、いずれも0.5%を超えない。慣例に合致するGDP目標の調整は、政策立案者が今回の経済の下落が正常な変動範囲を超えていないことを意味し、現在の経済状況は2011201220142015年より悪くないと考えている。昨年末以来の安定成長政策は、指数への影響は大きくなく、株式市場の推定値が歴史上の安定成長長期(2008 Q 4、2014 Q 2、2018 Q 4)より安くないためだ。両会の発足に伴い、安定した成長予想が市場に与える影響は間もなく一段落し、現在は戦術的な反発の後期に入っている。戦略上、2022年は圧縮版の20182019、上半期は2018、下半期は209
1)GDP成長率目標は0.5%引き下げられ、一致した予想よりやや高かったが、歴史的慣例にも合致した。 政府活動報告書では、2022年の経済目標を5.5%に設定し、2級市場投資家の予想(5-5.5%)に比べてやや高い。その背景には、政策的に安定した成長を図り、昨年末の中央経済工作会議の基調と一致する一方で、歴史的なGDP目標の調整状況を参考にすれば、歴史的慣例に合致する。2010年以降、7回のGDP成長目標の調整があり、前年比でいずれも引き下げられたが、引き下げ幅は2種類に分かれている。第1類は直接0.5%(例えば20122015、2022)を引き下げ、第2類は2回に分けて0.5%(例えば20162017、20192021)を引き下げた。2012年と2015年に0.5%引き下げられた時、前年の経済状況はいずれも悪く、2021年のマクロ環境に比べてそれほど悪くなかった。われわれは、慣例に合致するGDP目標の調整は、政策立案者が今回の経済の下落が正常な変動範囲を超えていないことを意味し、現在の経済状況は2011201220142015年より悪くないと考えている。
2)潜在GDP中枢の階段下りはすでに共通認識であり、長期ROE中枢は階段を下りますか? 成長目標調整期間中の株式市場ROEを見ると、成長目標の引き下げは、一般的にROEの低下に伴う。2012年、20152016年、2019年の成長率目標の引き下げは、いずれもROEが低下した後の年だった。しかし2021年と2022年の成長率目標の引き下げはROE中枢の低下に伴っていない。(2)海外需要、長期生産能力サイクルの原因により、今回の潜在GDP成長率の中枢が低下する過程で、企業の利益靭性がより強い。
3)安定成長政策の予想は基本的に実行され、効果は下半期に確定する見通しだ。 両会は2021年からQ 4の安定成長に対する楽観的な予想を続け、2022年のマクロ政策の基調が楽観的であることを基本的に確立した。株式市場への影響を見ると、政策の予想段階は基本的に十分だ。その後の重点は実体経済の回復状況を観察することであり、理論的には安定した成長後、最も回復しやすいのは基礎建設であり、おそらく率Q 1で効果が現れる可能性があるが、経済の下落傾向を変えるには不動産販売の回復が必要であり、時間がかかる見通しだ。
昨年末以来の安定成長政策は、指数面への影響は大きくなく、今回の安定成長の際、株式市場全体の株式市場は歴史的に極めて低い値ではなかったことが重要だ。2008年末、2014年上半期、2018年Q 4の安定成長初期、株式市場の推定値はいずれも過去最低値であり、株式市場の推定値はすでに極度の悲観的な利益予想を反映しているため、安定成長は未来の予想に大きな変化をもたらし、指数はいずれも大幅に上昇した。しかし、2011年末と2021年末の安定成長初期、株式市場の推定値は中位数以下だったが、極めて低くなかったため、安定成長は局所的な構造的な相場をもたらしただけだ。
4)短期戦略:リバウンドが後期に達しました。 バウンドの終了時間は3月初めになる可能性があります。3月の両会は重要なシンボル的な事件であり、その前に、政策は比較的友好的で、安定した成長政策はさらに多くの期待があり、予想と論理が市場を主導することができる。両会後、基本面のデータはさらに重要になるだろう。だから3月初め、両会前後は、最初のリバウンドが終わる可能性がある時点になります。もちろんもっと重要な変化は、3月中下旬-4月の季報と業界の高周波データを観察する可能性があります。最も楽観的な状況では、季報に問題がなければ、リバウンドは3月下旬まで続くことができますが、3月初めでも3月下旬でもリバウンドです。
業界配置提案: 市場は現在2-3月の戦術的な反発の過程にあり、前期の超下落の成長と短期業績の実現が悪くない周期プレートは、いずれも表現される可能性がある。戦略的な配置を考えると、上半期は超配価値、下半期は超配成長をお勧めします。具体的な配置方向:(1)経済の下行の中後段で、金融不動産建築などのプレートが進退して守ることができ、安定成長政策がもたらした比較優位性は一般的に半年持続することができ、2022年Q 2まで持続することができる。(2)ホテル、航空、軍需産業などの業界の需給周期は独立しており、2022年には年間を通じて注目することができる。ホテルと航空の表現は予想に合っており、軍需産業は市場スタイルと業績予告の問題で調整幅が大きいが、大きな論理を変えず、依然として注目することを提案している。(3)成長プレートは前期の下落幅が大きく、超下落反発の可能性があり、コンピュータ、メディアに注目することを提案した。
