建築装飾業界週報:政府活動報告書は安定成長の主線を再強化することを決意した。

今週の核心観点政府活動報告書は今年のGDP目標を5.5%前後に設定し、この目標を実現するために、積極的な財政、貨幣、投資措置をより多く実施し、現在の需要収縮、供給衝撃、予想弱体化の3つの圧力に直面し、政策は依然として経済成長率目標をより高いレベルに設定し、より強い安定した成長決意を示した。また、今週、銀保監会と中央銀行は「新市民金融サービスの強化に関する通知」を発表し、「商業銀行が住宅購入条件に合致する新市民初の住宅ローンの基準を合理的に確定する」ことを支持し、後続各地の都市対策、信用安定不動産に合理的なルートを提供する可能性がある。

現在の政策の安定成長態度は明確で、後続の基礎建設はさらにコードを追加することが期待され、不動産政策は持続的に改善することが期待され、安定成長投資の主線を強化する:1)過小評価値ブルーチップ:今回の安定成長の主な手がかりは大型重点プロジェクトであり、建設中央企業の国有企業は主要実施者の一つとして、核心的な利益を期待し、中長期の基礎建設REITsは建築企業の資金回転と商業モデルを改善することが期待されている。評価体系を再構築し、重点的に建築中央企業 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 3月金株、PE 4.2 X)、 China Communications Construction Company Limited(601800) (PE 6.4 X)、 China Railway Group Limited(601390) (PE 4.9 X)、高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (PE 4.8 X)、 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (PE 8.3 X)を推薦する。2)景気弾性方向:a)鋼構造:鋼構造の受益基礎建設の改善、製造業の投資修復、重点的推薦 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (PE 11 X)、 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (PE 17 X);b)新型電力システム:政府活動報告は電力網の新エネルギーに対する消納能力の向上を要求し、分布式新エネルギーの急速な発展は配電側の建設を加速させ、マイクロ電力網のトップ Acrel Co.Ltd(300286) (PE 26 X)、配電網EPCOのトップ Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (PE 23 X)を重点的に推薦する。c)都市管網:政府活動報告は管網の更新を加速することを要求し、都市熱網の省エネ改造需要は釈放を加速することが期待され、重点的に熱供給省エネリーダー Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (PE 20 X)を推薦する。

政府活動報告書は安定成長を際立たせ、安定成長の主線投資機会を持続的に見ている。2022年の政府活動報告は「経済運営を合理的な区間で維持し、社会の大局の安定を維持し、二十大勝利の開催を迎える」と強調し、同時に「中国経済は必ず下り圧力に耐え、必ず安定して遠くまで行く」と指摘し、安定した成長政策の決意を示した。具体的には、1)GDPについて、目標は5.5%前後増加し、「高基数での中高速成長は、積極的な取り組みを体現しており、苦しい努力をしなければ実現できない」と強調した。安定成長政策はさらに符号化される見通しだ。「各地区の各部門は経済を安定させる責任を確実に負わなければならない」と述べ、後続の地方政府のGDP審査の重みが高まる可能性があり、地方の安定成長の積極性が改善される見込みだ。2)財政政策では、赤字率2.8%を計上し、昨年の予算より0.4 pct減少し、資金規模は2000億元減少した。しかし、年度をまたぐ調整(すなわち、中国が2014年以来建設に力を入れ、完備した年度をまたぐ予算バランスメカニズムを通じて、数年度をまたぐ期間内に、予算収支のほぼ対応を維持し、残高や赤字が発生した場合、予算安定調整基金と政府債務などの形式で調整することができ、そのうち予算安定調整基金は一般公共予算が設置した備蓄性資金である)を通じて、中央の本級財政だけで一般予算に調達された資金は1兆2700億元に達し、赤字率を1つのpctに相当すると同時に、地方政府の特別債券3兆6500億元を手配し、規模は昨年と横ばいであるが、昨年第4四半期に発行された1兆2000億元の特別債が今年に転換して引き続き使用されることを考慮すると、年間4-5兆元の特別債資金が使用できる。年間の財政支出は全体的に高い強度を維持する見通しだ。3)金融政策では、「実体経済により強力な支援を提供する」「新規融資規模の拡大」を掲げ、いずれも昨年より直接的に表明しており、今年の中国の金融環境は相対的に緩和され、安定した成長を支える見通しだ。

基礎建設は依然として現在の安定成長の主な手がかりであり、不動産政策は回復傾向を示している。4)基礎建設の面では、報告書は昨年末の中央経済工作会議の「有効投資を積極的に拡大し、インフラ投資を適度に先頭に立って展開する」という要求を継続し、建設中のプロジェクトの後続融資を支持することを強調し、基礎建設投資は現在も安定成長の重要な手がかりとなっている。投向については、水利、交通、エネルギーの重大プロジェクトの建設を強調するほか、今年は昨年より都市ガスパイプラインなどの管網の更新改造を加速させ、洪水防止・排水施設を完備させ、地下総合管廊の建設を推進することを強調し、関連細分化分野では高景気弾性が期待されている。また、報告書は「保障性住宅の建設を推進する」ことを明らかにし、昨年の「保障性賃貸住宅と共有財産権住宅の供給を着実に増加させる」という表現より明らかにさらに進み、保障住宅の建設は加速期に入った(出資者と実施方式から見ると、保障住宅の基礎建設属性は不動産属性より強いと考えている)。5)不動産については、「不動産は炒めない」と強調したが、「商品住宅市場が住宅購入者の合理的な住宅需要をよりよく満たすことを支持する」とわざわざ言及し、昨年は商品住宅に関する内容は言及せず、前期の不動産政策への偏りを是正する要求を体現した。また、今週金曜日に銀保監会と中央銀行は「新市民金融サービスの強化に関する通知」を発表し、新市民の範囲は本人の創業就業、子供の学校への進学、子供の頼りになるなどの原因で都市に常住し、現地の戸籍を取得していないか、現地の戸籍を取得して3年未満の各種類のグループで、現在約3億人がいます。同時に、「通知」は「商業銀行が住宅購入条件に合致する新市民初の住宅ローンの基準を合理的に確定し、借金と返済の利便性を高める」ことを支持し、頭金の割合を最も有効な不動産コントロール手段の一つとして調整し、この政策は後続の各地が都市の施策により、信用が広く安定した不動産に合理的なルートを提供する可能性があり、重点的に追跡・観察する必要がある。総合的に見ると、現在の不動産政策は回復傾向にあり、業界は持続的な修復が期待されている。

二重炭素はエネルギー供給の優先保障を強調し、二重炭素政策の定着方式とリズムが最適化される見通しだ。6)二重炭素の面では、総基調では、昨年より「炭素のピーク、炭素中和の各仕事をしっかりと行う」ことを強調し、今年は二重炭素の「秩序ある」推進、「先立後破」、「エネルギー供給の確保」を強調し、二重炭素政策の定着方式とリズムが優位化する見通しだ。新エネルギー建設において、今年は電力網の新エネルギーに対する消納能力を向上させることを重点的に提案し、「再生可能エネルギーと原料用エネルギーの新たな増加はエネルギー消費総量のコントロールに組み入れられない」と強調した。具体的な省エネ分野では、昨年は詳しく説明されていないが、今年は鉄鋼、有色、石化、化学工業、建材などの業界の省エネ・炭素削減を推進することを明らかにした。エネルギー消費の二重制御については、昨年「エネルギー消費の二重制御制度の整備」を強調し、今年はエネルギー消費の「二重制御」から炭素排出総量と強度の「二重制御」への転換を推進することを提案した。総合的に見ると、今年に入ってから管理層の二重炭素に対する態度は少なく、今回の政府活動報告は中国の二重炭素の後続の発展重点を基本的に明確にした。すなわち、エネルギー供給を優先的に保証し、エネルギーのグリーン化を推進し、電力網の再生可能エネルギーに対する消納能力を高め、エネルギー消費の二重制御を弱め、炭素排出の二重制御を強化し、工業分野の省エネ・炭素削減を積極的に推進している。

地方の強国は基礎建設の上場企業の動力が十分で、重点的に国有企業のトップ Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) をよく見ている。現在、隠性債務の厳格な監督管理の下で、地方の基礎建設融資ルートは制限されているが、地方の上場建築を支持する国有企業が強くなり、基礎建設資産の上場を推進し、REITsを発行するなどの方法で資本市場の融資能力を向上させることができる。関連上場企業は高速発展の新しい段階に入る見込みで、評価の中枢は向上する見込みだ。

地域インフラ投資空間が大きく、所属地域の財政状況が比較的に良く、大株主資源の実力が強い地方インフラ類上場企業を重点的に推薦し、高成長地方国有企業を重点的に推薦する。「第14次5カ年計画」期間中、山東省の高速道路/高速鉄道の距離目標は「第13次5カ年計画」の実際の増加距離よりそれぞれ19%/68%増加し、2022年間の省内交通建設投資額は2700億元を超え、昨年より12%増加し、山東省の交通基盤建設の景気向上が期待されている。会社の第一大株主 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループは2020年に Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループと斉魯交通グループが強く合併して設立され、省内の高速道路投資建設市の割合は元の39%から94%に上昇し、 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) の省内の高速建設シェアの大幅な向上、利益の急速な増加を牽引する見込みである。2 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ::今周、同社は2021年の业绩速报を発表し、それぞれ売上高/利益総额/业绩増加31%/82%/79%を実现し、売上高と利益総额の目标は年初目标を大幅に超え、Q 4の売上业绩はいずれも明らかに加速した。2月25日、同社は第1四半期の生産経営推進会で「第1四半期の年間収益目標の20%以上を原則として確保する」と提案した。2022年の企業収益目標1000億元(会社の株式激励計画草案を参照)を仮定すると、2022 Q 1は200億元の収益を実現し、50%増加し、高い成長傾向を続ける見込みだ。最近、リン酸鉄リチウム価格は上昇を続け、リチウム電気産業チェーンは高い景気を維持している。

鋼構造業界の需給改善は、トップが利益の加速成長を実現することを期待している。1)需要の観点:現在の鋼構造は主に公共建築と工業建築に応用されている(中国の鋼構造住宅は依然として発展初期にあり、建設量が少ない)。2)供給側の見方:わが業界の追跡状況によると、昨年の鉄鋼価格は大幅に変動し、多くの中小鋼構造企業はリスク抵抗能力が弱く、一定の経営困難が現れ、徐々に市場を脱退し、業界の供給構造が再構築された。そのため、今年の需給構造の最適化の背景の下で、規模コストの優位性が際立っている鋼構造の竜頭は市占率の向上、利益の加速成長を実現することが期待され、評価値は向上動力を迎えることが期待され、鋼構造の施工竜頭 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) 、鋼構造の製造竜頭 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 、関注 Anhui Fuhuang Steel Structure Co.Ltd(002743) を重点的に推薦している。

3月の金株 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) :不動産、施工業務は早急に再評価し、安定的に成長し、核心的な利益目標を達成し、現在、重点的に推薦し続けている。昨年末以来、私たちは何度も China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) の深さと評価報告書を重点的に推薦し続け、再び3月の金株に列挙し、大きな評価力があると考えています。1)不動産開発業務の再評価が期待されています。厳しい監督管理の下で、不動産業界の供給側の改革が加速し、市場シェアはさらに中央企業の国有企業のトップに集中し、業界の競争構造が最適化される見込みです。将来のプロジェクトの収益力は改善される見込みだ。

会社の傘下の主要な不動産プラットフォームの中で海の不動産は長期にわたって低レバレッジの経営戦略を堅持し、財務指標は安定しており、中央企業のトップとして、将来的にはコンプライアンスの要求の下でより多くの良質な土地資源を獲得したり、経営のリスクのある住宅企業プロジェクトを買収したりして、業界の統合を加速し、市占率の持続的な向上を実現し、価値は再評価される見込みだ。2)施工業務の再評価が期待される:会社の市占有率は2009年の4.5%から素に向上し、竜頭市の占有率の向上をさらに加速させることが期待されている。会社はここ数年来施工業務の構造を最適化し続け、基礎建設と公建類プロジェクトの割合は絶えず向上し、住宅類の割合は2017年の50%の高点から2021年前の第3四半期の31%に低下し、施工業務の利益能力と経営品質の絶えず向上を牽引する見込みである。

3)国改、安定成長促進評価修復:会社は国有企業の改革を積極的に推進し、全社で第4期制限株の授与を展開し、子会社の中で海外で制限株のオプションを発展させる。今年は国有企業改革の3年間の行動案が効果を検証した年であり、多くの改革は会社の経営活力を十分に奮い立たせ、企業の市場価値動力を強化することが期待されている。現在、会社の推定値は歴史的に低位で、配当率は4%で、安定成長政策が力を入れ、推定値の修復を牽引する見込みだ。4)まだ大きな再評価の余地がある:当社は21-23年の帰母純利益がそれぞれ495541/587億元で、前年同期比10%/9%/9%増加し、PEがそれぞれ4.6/4.2/3.9倍、PB(lf)が0.72倍増加すると予測している。分部の推定値は合理的な時価総額は3111億元で、現在の時価総額より約36%高い。

投資提案:2022年政府活動報告の安定成長態度は断固として、安定成長の主線投資機会を強化し、持続的によく見ている:1)評価値のブルーチップ:短期的に見ると、今回の安定成長の主な手がかりは大型重点プロジェクトであり、中央企業の国有企業を建設することは主要な実施者の一つとして、核心的な利益を期待している。中長期的に見ると、基礎建設REITsの発行が加速するにつれて、取引市場は徐々に成熟し、基礎建設融資ルートを拡大することが期待され、建築企業の資金回転と商業モデルを改善し、評価体系を再構築し、運営類資産の多い建築ブルーチップは重点的に利益を得ることが期待され、重点的に China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Communications Construction Company Limited(601800) China Railway Group Limited(601390) China Railway Group Limited(601390) 、高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) 2)景気の弾力性の方向:a)鋼構造:鋼構造業界の需給改善、リードを見て利益の加速成長を実現し、重点的に Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ;b)新型電力システム:政府活動報告は電力網の新エネルギーに対する消納能力の向上を要求し、分布式新エネルギーの急速な発展は配電側の建設を加速させ、マイクロ電力網のトップ Acrel Co.Ltd(300286) 、配電網EPCOのトップ Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) を重点的に推薦する。c)都市管網:政府活動報告書は管網の更新を加速することを明確に提出し、都市熱網の省エネ改造需要は釈放を加速させることが期待され、熱供給省エネリーダー Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) を重点的に推薦する。

リスク提示:政策推進が予想に及ばないリスク、疫病の影響が予想を超えるリスク、売掛金リスク、海外経営リスクなど

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