投資のポイント：
原油価格は急速に上昇し、年初以来50%近く上昇した。
1)地縁衝突は需給の緊張を激化させ、原油価格は急速に上昇した。年初以来、原油価格は上昇し続け、特にロシアとウクライナの衝突が勃発した後、さらに上昇を加速させた。2022年3月4日現在、ブレント原油とWTI原油の先物決済価格はそれぞれ118.11ドル/バレルと115.68ドル/バレルに上昇し、1月よりそれぞれ49.54%と52.05%上昇した。
2)需要は持続的に回復し、供給は依然として緊迫しており、短期原油価格は依然として高いレベルを維持する。EIAの予測によると、2022年の世界の原油需要は100.5百万バレル/日に達し、疫病前のレベルにほぼ回復する。原油供給は依然として緊迫しており、OPEC+は慎重な増産を維持し、米国のシェールオイルの増産は遅い。そのため、少なくともQ 2以前の原油需給は依然として緊張しており、原油価格をより高いレベルに維持していると判断した。
上流の採掘は直接利益を得て、石油・ガスのサービスは少し遅れています
1)上流原油採掘業界は原油価格の上昇から直接利益を得ており、伝導経路は2つある。1つは原油価格の上昇が直接粗利率の上昇を牽引することである。第二に、在庫の切り上げが収益の向上をもたらし、関連企業ROEは原油価格とほぼ同期している。
2)石油・ガスサービス業界も同様に原油価格の上昇から利益を得ているが、一定の遅れがある。主な原因は、石油採掘企業が利益改善から石油・ガス設備の資本支出を増やすまでに一定の時間がかかり、一般的には3四半期ほど遅れているからだ。
温和な原油価格はもっと利益があって中流して、高すぎるとかえって反ファージが発生します
1)石油精製業界に対して、温和な原油価格は企業ROEの向上に有利である。中国の完成品油のコントロールメカニズムの影響を受けて、原油価格が40-80ドル/バレルにある場合、関連企業のROEの向上に有利であり、原油価格が高すぎると反ファージが発生する可能性がある。
2)石油化学工業業界も同様に温和な原油価格を好む。原油価格が温和に上昇すると、関連企業は価格を高めることでコスト上昇圧力を下流に転嫁することができ、企業も価格上昇による在庫上昇の恩恵を受けることができる。原油価格の上昇が速すぎると、一般的に100ドル/バレルを超えると、石化製品が下流にコストを伝達する経路が阻害され、利益も損なわれる可能性がある。
下流の価格交渉能力が弱く、原油価格の上昇利益が損なわれている。
原油価格が上昇し、下流の利益が損なわれることが多い。上、中流企業の価格交渉能力が強いのとは異なり、下流企業の価格交渉能力は往々にして弱く、上、中流企業のコスト伝導を受動的に受け入れるしかない。例えば航空運送業、服装家紡績業などは過去数回の原油価格の上昇段階で、企業の粗利率、ROEはいずれも異なる程度の下落があった。
高原油価格は代替効果を生み出し、産業チェーンに代わるか、利益を得るだろう。
原油価格の上昇は代替効果を生み出し、石炭化学工業などを主とする代替産業チェーンは利益を得るだろう。原油価格の大幅な上昇に比べて、中国の石炭価格は全体的に相対的に安定しており、石炭化学工業産業のコスト優位性は徐々に体現されており、関連プレート企業の粗利率とROEはさらに改善される見込みだ。
リスクのヒント
マクロ経済、産業政策に予想を上回る変化が現れた。
