コア結論
最近、ロシアとウクライナの情勢は絶えずエスカレートし、欧州株の大下落、米株の巨大な地震の下で、流動性の危機を引き起こすかどうかは必ず答えなければならない。私たちの理解は:1)現在は2000年前後と似ています。2)局所的な流動性リスクが現れても、決してリーマン・ショックではないが、欧米の中央銀行に通貨の再拡大を迫る可能性がある。流動性危機には3つの共通性がある。1)資産の下落はレバレッジの解除を触発する。2)ドミノ効果;3)経済後期から衰退期にかけて現れる。1987年以降の4回の流動性危機は以下の通りである。
19871991年の預金ローン危機における流動性危機。80年代の米国の金利市場化のプロセスが速すぎて、預金機関と商業銀行の信用投入が急進的になり、住宅ローンなどの資産不良率が上昇し、最終的に一部の預金機関と商業銀行が破産し、市場流動性リスクを触発した。
19982000年に長期資本(LTCM)が倒産し、科網バブル崩壊が触発した流動性危機に至った。LTCM戦略は、平均回復に基づく高レバレッジ配当取引であり、新興市場に広く応用されている。アジア金融危機はこの戦略を失効させ、1998年の流動性危機を引き起こした。その後、国際資本が米国に押し寄せ、米株バブルを助長し、バブル崩壊に伴い流動性危機が何度も発生した。
20072009年のサブプライムローン危機による流動性危機。2000年以降、米金融機関のレバレッジ行為は不動産市場に転向し、サブプライムローンの資質は絶えず沈下し、2級市場の発展は資産ネストレバレッジ取引を助長した。2007年、米国の住宅ローンの不良債権率が急上昇した。リーマンは不良資産をタイムリーに処理できずに破産し、その関連取引先のレバレッジ解の連鎖反応は何度も流動性の衝撃を引き起こした。
疫病後の新興危機、資産売却とRiskParity戦略の失効と共鳴した流動性危機。リスク平価モデルの基礎は、組合せの異なる資産に同じリスク重みを割り当てることであり、株価の変動が大きいほど、債券のレバレッジ倍数が高くなる。この戦略の有効な前提は、株債が一斉に上昇したり、シーソー関係が存在したりすることである。2020年3月上旬の10 Y米債の収益率が低すぎて長期投資家に利益を停止され、産油国が海外資産を売却したことを重ね、米債が一斉に下落してリスク平価が失効し、市場流動性に衝撃を与えた。
流動性危機の法則性と違い。流動性危機は特定のマクロの背景の下で始まったレバレッジ取引行為が逆転した結果であり、株の間に交互に現れ、経済の晩期における高レバレッジ取引が誘因である。政策は問題を解決するしかないが、リスクを避けることはできない。上述の4回の流動性危機の中で、預金ローン危機とサブプライムローン危機の間、流動性の衝撃はより激しく、持続的である。原因は不動産部門に関連し、中央銀行が流動性リスクを迅速かつ正確に抑えることが難しいためである。しかし、LTCMとリスクの平価失効を触媒とする流動性危機は金融システムに限られ、事件の幅が広い通貨で解消される。
ロシアとウクライナの衝突は局所的な流動性危機を引き起こすのだろうか。中国市場にどのような影響がありますか?来年の世界経済の衰退は大体率で、衰退前に流動性危機が発生する確率は低くない。ロシアとウクライナの戦争が今後数週間以内に終了し、欧米が制裁を取り消すと、短期的に流動性危機が発生するリスクは限られている。衝突が持続し、制裁が激化すると、Q 2付近に世界があるか、流動性のリスクがある。しかし、幸いなことに、流動性危機が勃発しても金融システム内部に限られているため、中央銀行が通貨を広げればリスクは消え、持続しない。中国にとって、最悪の場合、幅の広い通貨と安定した成長が力を入れると予想され、A株の大体率は急落した後、上昇した。
リスクのヒント:ロシアとウクライナの情勢は予想を超えた。世界の疫病の影響は予想を超えた。世界経済情勢は予想を超えた。各国の金融政策は予想を上回った。
