連続調整を経て、この2日間、債券市場は回復した。まず3月4日、国債先物は全線で上昇し、銀行間の主要金利債の収益率は一般的に下落した。3月7日になると、現券、先物は引き続き強くなり、5年間の主力契約の上昇幅は0.16%と大きく、銀行間の主要金利債の収益率の動きは分化した。
業界内の共通認識は、現在の市場は依然として「寛信用」政策の効果が蓄積されている段階にあり、政策の着地効果はまだ観察されているため、短期債市は揺れ続けることにある。現在、債券市場に影響を与える最も重要な要素は2つの面にある。一方、安定した成長、安定した信用が順調に実現できるかどうか。一方、各政策の予想が悪い。最近、インフレの上昇が利空債市のもう一つの変数になったという見方もある。
未来を展望すると、 Citic Securities Company Limited(600030) 連席首席経済学者は記者に対し、今年の経済政策は強い刺激ではなく安定した成長を意味することを考慮して、財政総量が安定し、前発力の政策の下で、上半期は経済運動エネルギーが最も集中する時であり、下半期は運動エネルギーを増やしたり減速したりすることを予想しており、債務市場への影響は短空長が多い可能性があると述べた。
連続回復後の債務市場の回復
これまで利空信号が頻発していたため、債券市場は2月末と3月初めに急速な調整を経て、弱い揺れに陥った。しかし、最近は状況が好転したようで、2営業日連続で回復した。
具体的には、3月4日、国債先物は全線で上昇し、10年期の主力契約は0.16%上昇し、5年期の主力契約は0.13%上昇し、2年期の主力契約は0.01%上昇した。現券では、銀行間の主要金利債の収益率は一般的に2 BP前後下落し、同日16:45、10年期の国開活発券の収益率は1.6 BPで3.1140%、10年期の国債活発券の収益率は1.73 BPで2.8225%下落した。5年期国開活発券収益率は2.5 BP、5年期国債活発券収益率は2.25 BPと下がった。
3月7日、現券、先物全体が先に弱くなった後、国債先物の午後の反発は小幅に上昇し、10年期の主力契約は0.11%上昇し、5年期の主力契約は0.16%上昇し、2年期の主力契約は0.08%上昇した。銀行間の主要金利債の収益率の動きが分化し、当日17:30現在、10年期の国開活発券の収益率は0.55 BP上昇し、5年期の国開活発券の収益率は1.99 BP下落した。10年債活発券収益率は0.27 BP、5年債活発券収益率は1.75 BP低下した。
ある債市のベテラン業者は第一財経に対し、前期の利空要素が徐々に消化された後、最近の債市の回復は意外ではないが、全体的には機構の情緒は慎重で、楽観的とは言えないと話した。
この債券市場の調整を振り返ると、まず1月に金利が下がった後、中央銀行が直面している内外部の制約が増加し、市場では金融政策がしばらくの間空窓期に入る可能性があると一般的に考えられている。続いて、1月に人民元ローンと社融規模が新たに増加し、過去最高を更新し、市場の予想を超え、今回の債券調整を触発する引き金となった。
その後、2月中下旬以降、全国の多くの都市で住宅購入の頭金比率と住宅ローン金利が低下し、市場の「寛信用」に対する予想の改善が中国債市の情緒に衝撃を与え続けている。「不動産緩和は寛信用予想の上昇を触発し、債市は支持位を下回った。不動産緩和政策が続々と発表されるにつれて、債市の境界で寛信用に対する懸念はさらに高まっている」 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 首席固定収益アナリストの覃漢氏は当時分析した。
3月になると、国家統計局は2月の製造業PMIを発表し、このデータは市場の予想より50.2%反発し、この影響で債券市場は変動を再現した。中輝先物研報は、2月の景気改善の程度が市場の予想を上回ったことは、前期の安定成長政策の効果が徐々に現れ、経済が回復の兆しを見せ始めたことを意味し、3月には全国の
また、インフレの上昇が利空債市の新しい変数になったという見方もある。一方、パウエル米連邦準備制度理事会(FRB)議長はこれまで、国会で半年間の金融政策報告書について証言し、3月に25ベーシスポイントの利上げを支持して利上げサイクルを開くとともに、インフレ過熱の場合、より大幅な利上げで開放的な態度を示し、初回利上げ後に貸借対照表の削減を開始すると明らかにしたが、今回の会議では縮小計画は確定しない。これにより、中米の利差は小幅に100 BP前後に回復した。
一方、最近の世界金融市場の揺れで、多因共振で国際原油価格が上昇し続け、中国の大口商品の価格が上昇し、中国の原油先物価格は過去1週間で累計17%以上上昇した。「高インフレは各国の中央銀行に挑戦し、市場の中国に対する緩和の予想が弱まり、一部の都市の不動産緩和のニュースが絶えず重なり、債券の投入に懸念を抱いている」と述べた。中輝先物研報によると。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) も、今回の原油価格が100%を超えた後、債券市場は短期的に変動が激化したと明らかにした。現在、「市場はインフレに対する懸念が強く、ある程度リスクの好みを抑えており、後続市場の反発はインフレの懸念が明らかに緩和されるのを待つ必要がある。今回の原油価格が100を超えた後、商品市場に一定の牽引作用があり、債券市場は短期的にまたは変動が激化している」と述べた。
未来は依然として強くなる可能性があります
短期的に債券市場の変動が大きくなったにもかかわらず、長期的に見ると、業界内の多くの人は、債券市場が依然として強くなる可能性があると考えている。最近1、2ヶ月は、経済情勢と金融政策の重要な観察窓口になるだろう。
今年の政府活動報告書は、GDP成長目標が5.5%前後であると同時に、今年はマクロ経済の大皿の安定に力を入れ、経済運営を合理的な区間で維持することを提案した。安定した金融政策の実施に力を入れる。金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮し、実体経済により強力な支持を提供する。新規貸付規模を拡大し、貨幣供給量と社会融資規模の伸び率と名目経済の伸び率が基本的に一致し、マクロレバレッジ率が基本的に安定していることを維持する。人民元の為替レートは合理的な均衡レベルで基本的に安定している。
Orient Securities Company Limited(600958) 研報によると、安定成長目標がやや高いため、財政、不動産政策が持続的に力を入れているため、債市は一時的に揺れが弱いという。しかし、経済、信用データが予想に及ばず、構造が悪いか、中央銀行に積極的な信号をさらに放出させると、債市の悲観的な感情が変わり、取引盤は債市の超下落反発による帯域操作機会に注目することができる。
「長期的に見れば、金利の上昇方向は基本的に確定できる。幅の広い通貨の最終目的も安定した信用であり、安定した成長目標は最終的に実現する。経済成長率の安定した回復が確認されれば、債務熊も来るだろう」 Orient Securities Company Limited(600958) 研究チームによると。
今回の政府活動報告書は、安定成長の決意をさらに確認したが、その後、データ真空期が過ぎるにつれて、より多くのマクロデータの公開検証経済が四半期ごとに改善され、市場リスクの好みも徐々に回復する見込みだ。
これは、債市にとって、金融政策が緩和され、信用が徐々に検証されている環境下で、変動が拡大することを意味している。1年期MLF(中期借入便利)金利2.85%は10年国債金利の段階的なトップであり、現在の金利水準には適度な取引機会があり、その後も安定した成長効果と持続性に注目し続ける必要があると予想されている。
しかし、これまで債券市場は後続の財政政策に力を入れる空間が強いと予想されていたが、今回の政府活動報告では財政政策が赤字率を増やすことを選択せず、残高の転換と資金の調達を通じて財政支出の強度を保証し、一定の政策の定力を体現している。財政総量が安定し、前発力による政策の下で、上半期が経済運動エネルギーが最も集中すると予想され、下半期の成長運動エネルギーは減速したりし、債市にとって短空長が多い論理かもしれない。
