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3月7日、税関総署は1-2月の中国のドル建て輸出入データがそれぞれ15.5%(前値19.5%)と16.3%(20.9%)だったと発表した。四半期調整の環比以降の傾向から見ると、輸出の伸び率はさらに減速している。輸出は昨年第4四半期より頂点に達し、穏やかに下落する傾向が確認された。私たちは未来の中国の輸出四半期の調整の環比成長率が引き続き下落すると予想している。1-2月の輸出の伸び率が予想よりよくないのは、2月のPMIの改善による経済の予想が楽観的で十分な支えがないことを示している可能性がある。われわれは第1四半期の中国経済の負の産出不足が拡大すると判断した。
輸出の伸び率は予定通り減速した
輸出の前年同期比の下落には基数的な要因がある。しかし、季節調整後の環比成長を見ると、1-2月の中国の輸出も昨年4四半期のレベルより明らかに下落し、中国の輸出環比が昨年4四半期にピークに達したという判断がさらに検証された。輸出の伸び率の減速国別間の差異、品目間の差異及びミクロフィードバックなどの証拠は東南アジアの再生産が中国製品に対する代替効果が徐々に現れていることを反映している–これも中国の輸出の伸び率の減速の重要な原因であると考えている。
短期輸出の下落の程度は依然として比較的穏やかである。
一方、ミクロのフィードバックは大企業の注文が相対的に余裕を持っていることを示している。一方、運航価格が下落した後、一部の低貨物価値の製品の輸出は依然として輸出に一定の支持を構成することが期待されている。だから短期的には、輸出の下落の程度は依然として穏やかなようだ。
輸入サイクル比の下落は中国の需要が短期的に下落する可能性があることを示している。
季節調整を経た輸入の伸び率も昨年第4四半期の反発を終え、再び弱体化した。輸入の伸び率は中国の需要と産出と密接に関連しているため、輸入環比の下落は昨年第4四半期に供給改善による経済反発が一段落したことをさらに予告している可能性がある。実際、最近の大口商品の価格が上昇し続けていることを考慮すると、実際の輸入の伸び率はもっと悪いかもしれない。輸入量から見ると、鉄鉱石、原油などの大口と原材料の輸入は1-2月に前年同期比マイナス成長だった。
短期経済成長は楽観的ではない。
2月に中国のPMIデータが発表された後、四半期調整データに歪みがあることを考慮していないため(『2月のPMI評価』)、市場は一般的に中国経済に対してより楽観的な推定を生んだ。高周波データといくつかの他の証拠が中国の需要が相対的に弱いことを示しているため、一部の投資家は短期的な改善の源が輸出である可能性があると考えている–実際に輸出PMIの改善も最も明らかだ。1-2月に予想を超えなかった輸出データは、このような楽観的な予想が外れた可能性があることを示している。われわれは第1四半期の中国経済のマイナス生産不足が拡大する可能性があるという判断と第1四半期のGDP 4を維持している。5%の予測。
リスクヒント:輸出と予想が一致しない;世界の疫病が悪化した。中米関係が予想を上回る悪化
